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　　編者按:

　　11月CPI的超預期回落預示通縮已在敲門(mén)。投資理財,一夜之間冰火兩重天。通縮壓力下,理財方略理應轉向。本報記者兵分四路,分頭采訪(fǎng)股市、債市、樓市和銀行產(chǎn)品領(lǐng)域理財專(zhuān)家,總結多位專(zhuān)業(yè)建議:策略的轉向應以多配置抗周期和較長(cháng)期的理財產(chǎn)品為主,如較長(cháng)期債券、股市的抗周期板塊(消費、商業(yè)零售和醫藥)、中長(cháng)期收益相對平穩的銀行理財產(chǎn)品。同時(shí),廣州的樓市專(zhuān)家表示,房地產(chǎn)投資明年或可小試牛刀,只是要堅決規避四類(lèi)“高�！蔽飿I(yè)。

　　資產(chǎn)配置之一

　　債券:長(cháng)債漸受寵

　　配置指數:★★★★☆

　　自11月27日央行超預期大幅降息之后,近期上證國債指數持續走強。安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文表示,CPI增幅快速下降表明,經(jīng)濟在快速下降,未來(lái)兩三個(gè)月,中國可能進(jìn)入通貨緊縮時(shí)期。

　　對債券市場(chǎng)的投資機會(huì ),分析人士普遍看好長(cháng)期債。國海證券固定收益部段吉華表示,新一輪降息預期正在逐步強化,債市有望迎來(lái)新一波上漲行情。不過(guò),鑒于短期收益率下跌空間已十分有限,目前機會(huì )存在于長(cháng)期債券。第一創(chuàng )業(yè)研究員劉建巖認為,在短債供給大幅減少后,買(mǎi)盤(pán)力量將逐漸向中長(cháng)期延伸；在極度寬松的貨幣環(huán)境下,即使明年長(cháng)期國債供給增加,其可能給長(cháng)債收益率形成的支撐,也不會(huì )如此強大。因此當前過(guò)于陡峭的收益率曲線(xiàn)形態(tài),必然要向平坦方向調整,投資者應把握當前的長(cháng)債投資時(shí)機。

　　申銀萬(wàn)國債券研究員張磊同樣看好長(cháng)債。他認為,12月份資金面所推動(dòng)的債市行情還遠沒(méi)有結束,短期收益率未來(lái)繼續下降的空間還會(huì )存在；在短期收益率大幅下降后,市場(chǎng)目光將轉向長(cháng)期產(chǎn)品,長(cháng)債的相對價(jià)值將逐步顯現。

　　對于普通市民,多數投資者并不具備債券市場(chǎng)的投資技巧,往往會(huì )選擇其他穩健型理財產(chǎn)品,如銀行債券票據型理財產(chǎn)品。然而隨著(zhù)市場(chǎng)收益率持續下滑,未來(lái)新發(fā)行的這類(lèi)產(chǎn)品收益率,也越來(lái)越?jīng)]有吸引力,甚至出現預期收益無(wú)法達標的現象。理財師表示,投資者也可通過(guò)債券基金,來(lái)分享債券市場(chǎng)的牛市,后者無(wú)論從收益率還是從流動(dòng)性看,都具備明顯優(yōu)勢。近幾個(gè)月,債券市場(chǎng)迅猛上漲,部分債券基金收益超過(guò)10%。不過(guò)需要提醒的是,債券基金的收益風(fēng)險同樣不低。

　　資產(chǎn)配置之二

　　股票:抗周期者為王三大板塊重點(diǎn)配置

　　配置指數:★★★☆☆

　　消費板塊:

　　中長(cháng)期投資大眾消費類(lèi)個(gè)股

　　消費板塊(以食品飲料為主)作為抗周期性行業(yè),擁有盈利保障和具有防御性是該行業(yè)突出的特點(diǎn)。不管是通脹還是通縮時(shí)代,在股市中,食品飲料板塊如同一個(gè)熨斗,總能“熨平”動(dòng)蕩的投資曲線(xiàn),讓投資處于低風(fēng)險狀態(tài)———盡管在大牛市行情中表現不會(huì )太搶眼,但抗跌能力強。因此,對那些看不清明年股市方向又擔心踏空的投資者,或者不希望出局的套牢一族來(lái)說(shuō),配置一些消費板塊股票,不失為一種進(jìn)退有據的投資策略。知名投行高盛在其2009年策略報告中也指出,在2009年上半年看好具有盈利安全性以及防御性較強的日常消費品行業(yè)。

　　在側重內需、防御為上的宏觀(guān)背景下,那些分享中國經(jīng)濟增長(cháng)、本身又具備持續成長(cháng)潛力的消費類(lèi)個(gè)股,其市場(chǎng)表現可能會(huì )給投資者帶來(lái)驚喜。

　　同時(shí),自1664點(diǎn)開(kāi)始的反彈,出現了兩波行情,兩輪反彈行情,消費板塊都沒(méi)有突出表現,從短期來(lái)看,消費板塊具有一定的補漲需求。

　　從行業(yè)成長(cháng)性看,我國仍處于城市化和消費升級的發(fā)展階段,居民生活水平的提高特別是農村居民在城市化進(jìn)程中的消費升級,確保消費行業(yè)仍然具備較好的成長(cháng)性。

　　從估值角度看,消費板塊估值水平也處于歷史底部,以食品飲料行業(yè)為例,2008年食品飲料行業(yè)的平均市盈率已低于20倍,明年預期市盈率為16倍。鑒于消費升級和城市化大環(huán)境,食品飲料行業(yè)今后五年收入增長(cháng)仍將維持在20%以上,具備投資價(jià)值。

　　作為防御型品種,消費板塊游資不愛(ài)炒,股價(jià)走勢主要決定于基本面。投資者在選擇消費板塊股票時(shí),要根據這一特性,選擇那些業(yè)績(jì)穩定、行業(yè)地位突出、具有可持續發(fā)展特性的大眾消費類(lèi)個(gè)股,以中長(cháng)期投資為主。

　　建議關(guān)注:貴州茅臺、瀘州老窖、燕京啤酒、雙匯發(fā)展。（記者田志明）

　　商業(yè)零售板塊:

　　關(guān)注中西部中檔百貨和區域超市龍頭

　　11月份社會(huì )零售總額同比名義增長(cháng)20.8%,高于市場(chǎng)預期的20.5%,實(shí)際增長(cháng)約17.2%,亦有所反彈。不過(guò)市場(chǎng)人士認為,這一數據的強勁增長(cháng)有一定誤導性,實(shí)際居民消費支出早已放緩。

　　,平安證券認為,明年零售行業(yè)景氣度將繼續小幅回落,但不會(huì )出現大幅下滑甚至負增長(cháng)。

　　從板塊目前的估值來(lái)看,個(gè)股均處于歷史低位,估值風(fēng)險低。尤其零售業(yè)A股經(jīng)過(guò)近期調整,估值已接近歷史底部,相對市場(chǎng)的溢價(jià)也較低,投資價(jià)值已經(jīng)顯現；只是,與H股相關(guān)公司的比較看,零售A股仍有一定高估,但也已趨向接近。

　　在具體的品種選擇方面,平安證券認為,細分板塊中的超市、百貨和家電連鎖是防御性的子行業(yè)。其中,首先,在百貨方面,中檔百貨主營(yíng)的中低端服裝、化妝品,已成為大眾消費主流,彈性不高,防御性較好；高檔百貨銷(xiāo)售的品牌商品或奢侈品,可選消費的性質(zhì)更突出,受沖擊較大,防御性差；其次,在超市板塊上,隨著(zhù)CPI下降,“通脹紅利”的消失使商品零售額的高增長(cháng)難以持續,但食品、日用品必需品的特性使超市的總體防御性較高,定位二、三線(xiàn)城市發(fā)展的區域龍頭防御性最好；最后,在家電連鎖板塊中,受經(jīng)濟下滑和房地產(chǎn)低迷的影響較大。但“家電下鄉”可以給家電連鎖企業(yè)帶來(lái)農村市場(chǎng)機會(huì ),對農村流通渠道的搶占和整合,挖掘農村居民的消費需求,或可成為家電連鎖巨頭抵御行業(yè)不景氣的重要措施。

　　關(guān)于投資策略,平安證券建議投資中西部和北部的區域中檔百貨和二、三線(xiàn)城市區域超市龍頭；同時(shí),還建議關(guān)注兩類(lèi)機會(huì ):一是存在資產(chǎn)注入和產(chǎn)業(yè)資本重組帶來(lái)的交易機會(huì ),二是關(guān)注具有行業(yè)壟斷性、受益下游產(chǎn)品需求剛性的公司,推薦主營(yíng)農批市場(chǎng)的農產(chǎn)品。（記者駱海濤）

　　醫藥板塊:

　　受益醫改企業(yè)成長(cháng)性高

　　近期,A股的醫藥板塊相當活躍。

　　北京首證指出,近期醫藥板塊可謂是寵愛(ài)集于一身。首先,醫改對于其中部分上市公司有著(zhù)重大的影響,其次,本次40000億投資中也明確強調了對基礎醫療設施、醫療條件等改善而做出的重大投資,再次,醫藥行業(yè)明顯游離行業(yè)周期調整之外。

　　申銀萬(wàn)國發(fā)表最新研究報告稱(chēng),醫藥消費呈現剛性,并不隨經(jīng)濟下滑而必然下滑,主要影響因素是政府的投入、藥品價(jià)格政策和新藥上市。展望未來(lái)30年,申萬(wàn)預計中國醫藥衛生費用占GDP比重從2007年的4.8%上升至2040年的9%,其中2008—2020年受中國醫改驅動(dòng)表現出較高的成長(cháng)性。

　　報告認為,短期來(lái)看醫藥板塊估值合理,建議投資“最有潛力長(cháng)大的公司”。從中長(cháng)期看,管理層決定一個(gè)企業(yè)能否做大,認為恒瑞醫藥、云南白藥、華蘭生物、國藥股份和邁瑞科技是中國醫藥行業(yè)中管理團隊最優(yōu)秀的企業(yè),看好它們的長(cháng)期發(fā)展。相信海正藥業(yè)和華海藥業(yè)有潛力成長(cháng)為國際化中型制藥企業(yè),東阿阿膠和科華生物也具備了逐步長(cháng)大的素質(zhì)。

　　東海證券認為,關(guān)于醫藥板塊的投資策略,建議長(cháng)期關(guān)注具有研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)和規模優(yōu)勢等核心競爭力、受益于新醫改的企業(yè)。從中短期投資策略看,則建議在上述企業(yè)范圍內,多關(guān)注受大盤(pán)影響,今年下跌較多而近期漲幅又相對較少,具有估值優(yōu)勢的企業(yè)；近期受益于新醫改等宏觀(guān)政策出臺的影響以及自身重大利好消息刺激的企業(yè)；資金面關(guān)注比較多的企業(yè)。下周建議關(guān)注康緣藥業(yè)、亞寶藥業(yè)、哈藥股份、上海醫藥、同仁堂、復星醫藥、海正藥業(yè)。（見(jiàn)習記者黃應來(lái)）

　　資產(chǎn)配置之三

　　銀行理財產(chǎn)品:收益下滑,長(cháng)線(xiàn)可期

　　配置指數:★★★☆☆

　　目前銀行發(fā)行的人民幣理財產(chǎn)品中,大多數以銀行間市場(chǎng)上流通的央票、短期國債和債券回購作為重點(diǎn)配置標的,投資標的的收益率大幅下調,使得相關(guān)產(chǎn)品的收益率也在持續下滑。根據普益財富的統計,以上周剛剛發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品為例,除了該類(lèi)產(chǎn)品的“短期化”趨勢日益明顯,收益率也在11月27日的降息后呈現出下滑趨勢———以投資債券和貨幣市場(chǎng)為主的理財產(chǎn)品中,1個(gè)月期和3個(gè)月期產(chǎn)品年平均收益率分別為2.02%和2.23%,3個(gè)月期理財產(chǎn)品平均預期年收益率與同期限定期存款利率相比,優(yōu)勢在逐漸喪失。

　　至于此前一直備受投資者青睞的信貸類(lèi)理財產(chǎn)品,在多次降息后也難以幸免。由于這些產(chǎn)品的收益來(lái)源于銀行放給企業(yè)的貸款收益,連續的降息之后,大量企業(yè)對于原來(lái)的舊貸款提前還貸,以降低融資成本,也造成了信貸類(lèi)產(chǎn)品的提前終止潮,或者到期產(chǎn)品收益不能達到預期收益的情況。

　　近期各種外匯理財產(chǎn)品的收益率也在不斷下滑。為了應對各自國內的經(jīng)濟危機,此前各國央行也在不斷下調本國的基準利率。由于目前很多銀行發(fā)行的外幣理財產(chǎn)品都是以L(fǎng)IBOR(倫敦銀行間拆借利率)作為參考依據,各國央行的降息導致LIBOR走低。

　　今年4月份,國際及國內商品市場(chǎng)的牛氣沖天帶動(dòng)大宗商品和農產(chǎn)品價(jià)格一路飆升,也正是國內通脹水平高企的時(shí)段,而銀行也為了迎合市場(chǎng)需求發(fā)行了大量掛鉤商品的結構性產(chǎn)品。而今,受到以石油價(jià)格為標志的商品價(jià)格全線(xiàn)暴跌的影響,國內的金屬、農產(chǎn)品價(jià)格也紛紛打折縮水。

　　例如,交行的“濃青1-4號”系列產(chǎn)品、招行的與雷曼兄弟農產(chǎn)品指數掛鉤的產(chǎn)品和荷蘭銀行的“優(yōu)選商品組合”系列產(chǎn)品等,掛鉤標的一般為商品指數或者商品價(jià)格。而另一類(lèi)產(chǎn)品則直接跟涉農股票的表現掛鉤,例如農業(yè)銀行在“金土地2號”股票型結構存款中就將投資對象鎖定為在港上市的境內大型農業(yè)企業(yè)股票。

　　“受到降息和相關(guān)貨幣政策的影響,目前市場(chǎng)上的各項理財產(chǎn)品,收益都有下滑趨勢�！逼找尕敻谎芯繂T張星表示。

　　不過(guò),理財專(zhuān)家表示,通縮必然伴隨者商品價(jià)格的下跌,部分掛鉤商品的銀行理財產(chǎn)品損失慘重,但3—7年甚至更長(cháng)的長(cháng)期投資,仍是抗通縮的理想配置之一。不排除再遇上商品牛市而產(chǎn)品收益率很高的情況。（記者駱海濤）

　　資產(chǎn)配置之四

　　樓市:明年或可“小試牛刀”

　　配置指數:★★☆☆☆

　　面臨通縮的風(fēng)險,市場(chǎng)對利率有更強烈的降息預期。當存款利率降低,無(wú)風(fēng)險收益率的降低使房地產(chǎn)的投資收益相對有吸引力,會(huì )吸引大量資金進(jìn)入；貸款利率的降低使實(shí)際房?jì)r(jià)下降,開(kāi)發(fā)商降價(jià)壓力和動(dòng)力減輕,市場(chǎng)認同供求關(guān)系的變化使2009年房地產(chǎn)應是軟著(zhù)陸；房屋出租的租金收益保持穩定。因此,分析人士判斷,在2009年,樓市投資明年或可“小試牛刀”。

　　明年或可出手

　　隨著(zhù)各種刺激政策出臺,購房者此前持幣觀(guān)望直至11月方出手,保障性住房成交以及新增供應量有可能增加,11月份中國很多城市房地產(chǎn)成交強勁。不過(guò),值得注意的是,萬(wàn)科和保利11月份合同銷(xiāo)售面積環(huán)比下跌,原因是當月新開(kāi)樓盤(pán)不多。金地和中海的銷(xiāo)售面積有所增長(cháng),但銷(xiāo)量落后于城市整體樓盤(pán)成交量。

　　盡管樓市回暖還需時(shí)日,但在部分市場(chǎng)人士眼中,隨著(zhù)樓市經(jīng)歷一年多時(shí)間調整以及政府積極出手救市,目前房地產(chǎn)行業(yè)面臨的負面因素有所緩解,行業(yè)有望在明年企穩。長(cháng)城證券在綜合考慮房地產(chǎn)市場(chǎng)的供需關(guān)系、房?jì)r(jià)距離合理水平的偏差、未來(lái)可能進(jìn)一步出臺的刺激性行業(yè)政策、宏觀(guān)經(jīng)濟明年下半年可能暫時(shí)企穩等因素后,該機構判斷2009年全國樓市有望逐步企穩,成交量將在2008年的基礎上穩中有升,而房?jì)r(jià)仍會(huì )出現一定幅度的下降。

　　在具體的城市方面,一線(xiàn)城市存貨銷(xiāo)售壓力小于二線(xiàn)城市。一線(xiàn)城市中,深圳市場(chǎng)可能最先回暖。深圳市場(chǎng)表現為“價(jià)跌量增”的走勢,現有存量銷(xiāo)售期到2010年；北京市場(chǎng)有比較大的降價(jià)壓力,成交量萎縮比較嚴重。

　　廣州四類(lèi)物業(yè)屬“高危物業(yè)”

　　未來(lái)在通縮環(huán)境下的樓市投資,因經(jīng)濟需求萎縮而帶來(lái)的風(fēng)險不容忽視。

　　廣州同創(chuàng )卓越地產(chǎn)顧問(wèn)總經(jīng)理趙卓文表示,2009—2010年,廣州有4類(lèi)物業(yè)十分危險,屬于“高危物業(yè)”。

　　首先是投資類(lèi)產(chǎn)品,主要是指酒店式公寓、商務(wù)公寓、返租回報的商業(yè)物業(yè)、小型酒店和小戶(hù)型出租經(jīng)營(yíng)物業(yè)等。趙卓文認為,這類(lèi)產(chǎn)品的危機原因有兩方面:金融危機沖擊下,投資熱情消退；租金持續下降,物業(yè)價(jià)格走低。長(cháng)期經(jīng)營(yíng)與短期炒作均沒(méi)有空間。

　　其次,價(jià)格虛高的“豪宅物業(yè)”———廣州房地產(chǎn)缺高檔物業(yè),尤其缺真正的“豪宅物業(yè)”。雖然廣州2萬(wàn)元/平方米以上的物業(yè)不少,但真正稱(chēng)得上豪宅的卻不多,大多是“偽豪宅”,價(jià)格高,物業(yè)綜合潛力不大,價(jià)格水分很大。

　　從趙卓文看來(lái),真正的豪宅,應該是能夠經(jīng)得住時(shí)間的考驗,始終保值、增值的物業(yè)。從這點(diǎn)看,廣州目前更多的是“高價(jià)物業(yè)”,而不是“豪宅物業(yè)”。目前一些賣(mài)2萬(wàn)—3萬(wàn)元平方米的物業(yè),在不久的將來(lái)跌價(jià)50%的可能性很大,因而投資此類(lèi)產(chǎn)品的風(fēng)險大。

　　再次,休閑度假類(lèi)物業(yè)將極有可能出現有價(jià)無(wú)市、無(wú)人問(wèn)津的狀況。最后,從2009年到2010年,廣州寫(xiě)字樓供應量將大幅度增加。與供應量增加相反,由于經(jīng)濟不景氣,市場(chǎng)對這類(lèi)物業(yè)的需求量將有所下降,預計廣州新增的寫(xiě)字樓供應量足夠市場(chǎng)消化8—10年。因此,趙卓文認為,租金水平下挫,只是時(shí)間問(wèn)題。（記者駱海濤）