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　　“2009年充滿(mǎn)了結構性投資機會(huì )”，這是眾多基金公司在2009年策略報告中，頗為樂(lè )觀(guān)的表述。實(shí)際上，基金公司卻樂(lè )觀(guān)不起來(lái)。業(yè)內一家業(yè)績(jì)領(lǐng)先的券商在內部報告中，充滿(mǎn)悲壯地表示：“與2008年相比，2009年可能才是更為艱難的一年�！�

　　相比公募基金而言，基金的專(zhuān)戶(hù)理財由于沒(méi)有倉位限制，可以更為客觀(guān)地判斷市場(chǎng)。為此，記者在牛年即將到來(lái)之際，走訪(fǎng)了多家基金公司專(zhuān)戶(hù)理財部門(mén)。

　　回顧2008，

　　熊市之初“高掛免戰牌”

　　巴菲特的投資要義有2條，第一條：珍惜本金，不虧錢(qián)；第二條，請參考第一條�！�2008年我們投資的亮點(diǎn)就是有效地控制了系統性風(fēng)險，控制風(fēng)險比什么都重要”，易方達專(zhuān)戶(hù)投資總監肖堅如是說(shuō)，這位昔日易方達策略精選基金明星經(jīng)理接掌易方達專(zhuān)戶(hù)理財部門(mén)后，在2008年取得了正收益。

　　如果說(shuō)最低股票倉位限制讓公募偏股基金“戴著(zhù)腳鐐跳舞”，那么，專(zhuān)戶(hù)理財0%-100%的股票倉位空間更能體現基金經(jīng)理的水平差異和抗風(fēng)險能力。對于去年的制勝之道，肖堅直言不諱地表示：“熊市主跌浪應‘高掛免戰牌’”。

　　據肖堅介紹，他從業(yè)10多年來(lái)，經(jīng)歷了3次大的熊市。一次是1997-1998年香港亞洲金融風(fēng)暴，一次是2001-2007年的牛熊周期，2008年是第三次。雖然每次情況都不一樣，應對的方法有差異，但主要策略有相似之處，那就是在熊市的主跌浪中，一定要控制股票倉位，謹慎投資。比如，2003-2005年把握結構性機會(huì )非常重要，而2001-2002年卻不能這樣。同樣，2008年是熊市主跌浪，企業(yè)基本面、世界經(jīng)濟、股票估值都在下行，這種市場(chǎng)情況之下，再好的股票也不能去接，必須采取輕倉的策略。2008年曾經(jīng)出現過(guò)很多誘惑機會(huì )，但是在大大小小的反彈中，肖堅始終堅持輕倉操作，在此基礎上，成功把握了一些結構性機會(huì )，實(shí)現了正回報。

　　在2008年的單邊下跌中，倉位決定勝負。肖堅的基本投資策略是，輕倉并把握個(gè)股機會(huì )，耐心等待大的投資時(shí)機的到來(lái)�！叭绻�投資經(jīng)理在熊市中經(jīng)歷太多挫折，往往到了有大機會(huì )的時(shí)候又會(huì )過(guò)于保守，所以我要求多看少動(dòng)，保持良好的投資心態(tài)，我覺(jué)得這是最重要的�！�

　　對于牛年的投資機會(huì )，肖堅依然保持謹慎：“經(jīng)過(guò)大跌后，個(gè)股存在較大的結構性機會(huì )，另外，市場(chǎng)股票估值大幅降低后，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕下會(huì )產(chǎn)生較大的階段性機會(huì )，這需要選股和選時(shí)配合，小心把握。具體而言，有三個(gè)要點(diǎn)：首先，在初始投資已經(jīng)積累了安全墊的基礎上，才進(jìn)一步放大權益類(lèi)投資的比例。其次，遇到市場(chǎng)變化時(shí)果斷止損。第三是靈活配置，策略應對，根據市場(chǎng)的不同階段制定相應的投資策略�！�

　　審視牛年，

　　單純靠投資理念賺不到錢(qián)

　　“鼠年大家虧得很慘，大致有兩種原因：第一種是買(mǎi)了很多股票舍不得斬倉，造成了很大損失；第二種是市場(chǎng)大幅下跌后，想在抄底中賺錢(qián)，反而虧損了。我的總結是，單純的投資理論，不能讓你賺到錢(qián)�！比A夏基金機構投資總監郭樹(shù)強如是說(shuō)。

　　郭樹(shù)強頗有感慨：“前些年，我們剛剛進(jìn)入股票市場(chǎng)，各種理論涌到我們面前，最重要的有長(cháng)期投資理念，還有反向投資理念，即別人貪婪的時(shí)候我恐懼，別人恐懼的時(shí)候我貪婪，這些已經(jīng)深入到投資人的心中。但是，我們回過(guò)頭一看，長(cháng)期投資、反向投資，和上面兩大虧損的原因驚人地一致。如果我們長(cháng)期持有了基本面惡化了的企業(yè)，反向投資了大幅度下跌的股票(抄底)，都會(huì )產(chǎn)生虧損。為什么呢？只有這些理論運用正確的時(shí)候才能賺錢(qián)，運用錯誤的時(shí)候就會(huì )虧損。只有深入研究，對于趨勢作出了正確的判斷和行動(dòng)才賺錢(qián)�！�

　　從鼠年最后兩周的情況看，據德圣基金研究中心分析，倉位增減幅度在5%以上的基金數量較之前明顯增多，這也顯示出本周基金倉位操作間的分歧性加大。測算數據顯示，本周增倉2%以上的基金數量只有92只，但其中增倉5%以上的基金有24只，較上周明顯增多。減倉超過(guò)2%的基金數量為63只，倉位下降5%以上的基金有11只，基金數量較上周也有所增加�；�金公司投資人士分析說(shuō)，市場(chǎng)的震蕩和不確定，讓大家不敢戀戰。去年10月買(mǎi)入的股票，賺個(gè)5%或者10%就出貨。如果長(cháng)線(xiàn)持有一年，很可能回到原點(diǎn)，白辛苦一場(chǎng)。

　　郭樹(shù)強認為，2009年企業(yè)利潤下降，員工猛加工資不太可能。前幾年累積的資產(chǎn)，本來(lái)希望投入股市賺一點(diǎn)錢(qián)，現在縮水了大半，消費肯定是收縮的�，F在，大量公司已發(fā)布上半年利潤下降的預警，甚至很多公司倒閉，這個(gè)苦果還是要大家來(lái)品嘗的。所以，盡管2008年股市大幅下跌，2009年在希望與失望交織中，市場(chǎng)還會(huì )大幅震蕩。我們只能在嚴格控制風(fēng)險的情況下謹慎投資，獲取可以研究、可以把握的可靠收益。投資者應該控制住我們自身貪婪的欲望。去年有人明知形勢不好，企業(yè)的情況也不好，但還有人抄底。抄底的人自認為人家跌的時(shí)候他已經(jīng)掙錢(qián)了，那么人家掙一番的時(shí)候，他還想再翻一番。結果虧損慘重�？梢�(jiàn)，投資，必須每天和自己的貪婪作斗爭。

　　展望明天，

　　專(zhuān)戶(hù)迎來(lái)大發(fā)展的一年

　　“2009年，市場(chǎng)波動(dòng)區間會(huì )比較大，市場(chǎng)波動(dòng)受到宏觀(guān)數據、宏觀(guān)與微觀(guān)的背離和外圍市場(chǎng)的影響；如果宏觀(guān)經(jīng)濟不再惡化，會(huì )有整體機會(huì )，否則就會(huì )出現結構性的機會(huì )。綜合看，2009年股票類(lèi)資產(chǎn)的吸引力正在增強，估值洼地的效果正在增加。而債券等固定收益率產(chǎn)品回報相對較低�！比A安基金專(zhuān)戶(hù)理財部相關(guān)負責人如是說(shuō)。他表示，市場(chǎng)的波動(dòng)對投資的倉位調整和資產(chǎn)配置提出了更高的要求，投資操作的“靈活性”對業(yè)績(jì)將起到重要作用，因此，今年將是專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)大發(fā)展的一年。

　　據華安基金分析，在熊市和震蕩市場(chǎng)中，專(zhuān)戶(hù)理財具有更明顯的優(yōu)勢。在不看好市場(chǎng)的情況下，專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理可以輕倉觀(guān)望等待進(jìn)場(chǎng)時(shí)機；在市場(chǎng)出現較大波動(dòng)時(shí)，專(zhuān)戶(hù)理財資產(chǎn)規模小，倉位調整快；在市場(chǎng)出現結構性的機會(huì )時(shí)，專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)投資的限制少，有望獲取更多的絕對收益。對此，華安將專(zhuān)戶(hù)與公募、私募進(jìn)行了比較。

　　如果與公募基金作比較，公募更注重業(yè)績(jì)的相對排名和基金業(yè)績(jì)對比較基準的超越，操作上“羊群效應”比較明顯，對絕對收益不是很注重。而專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)則是以追求絕對收益為第一目標，更注重投資操作中的風(fēng)險控制和收益實(shí)現，操作上也更加靈活。同時(shí)，由于公募基金可隨時(shí)申購贖回，基金規模不穩定，基金經(jīng)理受規模變化影響會(huì )進(jìn)行被動(dòng)操作，專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)的投資經(jīng)理可根據管理期限，對資產(chǎn)配置作更好的籌劃。

　　與同樣追求絕對收益的私募基金相比，專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)有更強大的投研團隊和后臺作支持。以華安為例，專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)與公募基金共享一個(gè)投資研究平臺，公司現有投資研究團隊66人，研究范圍覆蓋宏觀(guān)、債券、策略及全部細分行業(yè)。穩定的投資團隊歷經(jīng)多輪牛熊市場(chǎng)的洗禮，為專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)提供寶貴支持。此外，公司的金融工程與風(fēng)險管理部、合規與監察稽核部、基金運營(yíng)部、電子商務(wù)與客戶(hù)服務(wù)部為專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)提供全面的業(yè)務(wù)支持。

　　此前，市場(chǎng)盛傳今年上半年將降低專(zhuān)戶(hù)門(mén)檻，有望從過(guò)去的5000萬(wàn)元降低到1000萬(wàn)元甚至幾百萬(wàn)元，從而使“一對一”的專(zhuān)戶(hù)變?yōu)椤耙粚Χ唷�。對此，華安基金相關(guān)人士認為，如果新規頒布，將改變管理費是基金公司唯一收入來(lái)源的局面，推動(dòng)基金公司創(chuàng )新，設計出適合客戶(hù)的產(chǎn)品。這樣一來(lái)，基金公司的品牌、聲譽(yù)可能重新排名。同時(shí)，也有助于吸引更多的資金進(jìn)入資本市場(chǎng)。

　　站在牛年的大門(mén)前，專(zhuān)戶(hù)理財如何發(fā)展，不妨拭目以待。