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　　人類(lèi)的經(jīng)濟史其實(shí)就是一部“通脹”史，“通縮”的歷史相對較短，而“通縮”時(shí)期的投資往往具備較高的安全邊際，因為在“通縮”時(shí)期商品和資產(chǎn)價(jià)格都很便宜，巴菲特曾解釋為：“請記得股票市場(chǎng)是癲狂和抑郁癥交替發(fā)作的場(chǎng)所，有的時(shí)候它對未來(lái)的期望感到興奮，而有的時(shí)候又顯出不合理的沮喪，這樣的行為創(chuàng )造出了投資機會(huì )�！�

　　1973年全球股市受到石油危機的沉重打擊，其時(shí)美國經(jīng)濟也經(jīng)歷了從“通脹”到“通縮”的階段，當時(shí)美國股市跌落至低潮，巴菲特在1973年歲末憑借2500萬(wàn)美元開(kāi)始“二次創(chuàng )業(yè)”，在大家都想盡辦法拋售股票之際，巴菲特以每股22美元的價(jià)格購買(mǎi)了華盛頓郵報的股票，不曾料想，在隨后一年時(shí)間內，華盛頓郵報的股價(jià)最低時(shí)較巴菲特購買(mǎi)時(shí)的成本打了對折，但到了1975年，股市和大宗商品價(jià)格都出現大幅反彈，巴菲特反敗為勝。

　　歷史可能重演，2006年當人們開(kāi)始享受流動(dòng)性過(guò)剩帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫之際，巴菲特投資行動(dòng)開(kāi)始“只拋不買(mǎi)”，就像1971年巴菲特第一次從股市退隱一般。到了2008年四季度，當全球股市哀鴻遍野之際，巴菲特再度開(kāi)始貪婪地選購，雖然過(guò)早購買(mǎi)石油股的跌幅令人回想起當年的華盛頓郵報，但巴菲特的執著(zhù)和堅韌可能馬上就會(huì )被證明“姜還是老的辣”。當很多人仍被熊市的悲觀(guān)情緒所籠罩之際，巴菲特卻執拗地表現出樂(lè )觀(guān)的情緒，原因就在于，長(cháng)期而言，“通脹”效應一定會(huì )使現在抄底購買(mǎi)資產(chǎn)者勝出，持有現金則是愚蠢的。仔細對照一下，2008年巴菲特重返股市時(shí)的理由和1973年他“二次創(chuàng )業(yè)”時(shí)的理由幾乎如出一轍，而且現在資產(chǎn)價(jià)格回升的周期可能會(huì )因為流動(dòng)性再度躥升而提前。

　　3月19日，美聯(lián)儲發(fā)表聲明宣布購買(mǎi)國債預示著(zhù)印鈔機將提速，這猶如打開(kāi)了資金的閘門(mén)，流動(dòng)性將洶涌釋放。如果僅從財務(wù)報表分析，海外金融企業(yè)賬面有毒資產(chǎn)的稀釋速度將會(huì )大大快于原先市場(chǎng)的預期，中國出口貿易大幅回暖的時(shí)間表也有可能大大提前，因此“通縮”可能僅是短時(shí)間的現象，中期而言，“通脹”的概率勢必將比“通縮”更高。精明的投資者應該抓住“通縮”帶來(lái)的投資黃金期，像巴菲特一樣貪婪地選購值得投資的資產(chǎn)，切忌再度受困于悲觀(guān)抑郁的情緒而錯失良機。

　　現在的情形可以通過(guò)瑪雅人的神話(huà)來(lái)借喻：“瑪雅人曾經(jīng)歷過(guò)四次災難，第一次是遭遇洪水，災后人們吸取教訓，將房子造在樹(shù)上；不曾料想第二次遇上了火災，災后人們吸取教訓，用石頭建造房子；第三次災難卻遇上了地震，災后人們吸取教訓，整日忙于防震；但第四次災難還是沒(méi)能幸免于難�！睂τ诮鹑诤�嘯的判斷，我們現在所做的分析往往就像瑪雅人預防災難一樣，總是從過(guò)去已發(fā)生過(guò)的情況中尋找未來(lái)將會(huì )出現的危險征兆，但美聯(lián)儲率先啟動(dòng)印鈔機之后，會(huì )誘發(fā)全球央行紛紛跟進(jìn)，舊的有毒金融資產(chǎn)會(huì )很快被稀釋掉，人們應該為新的“通脹”做好準備。

　　由于流動(dòng)性可能是未來(lái)刺激全球股市步入反彈周期的根本因素，因此，掛鉤大宗商品價(jià)格表現的能源股有可能成為引領(lǐng)股市的火車(chē)頭，在流動(dòng)性再度充沛的背景下，國際原油價(jià)格回升至每桶70美元之上的概率極高，各類(lèi)大宗商品價(jià)格都會(huì )出現不同程度的回升。A股市場(chǎng)自6124點(diǎn)滑落的承重砝碼是中國石油、中國神華等重磅能源股，從現在起，牽引A股市場(chǎng)回升的千斤頂亦將是中國石油、中國神華等大塊頭能源股。

　　雖然現在投資者仍應把握住“通縮”帶來(lái)的投資黃金機遇，但也必須未雨綢繆地預防“瘋牛癥”重演，A股市場(chǎng)和大宗商品價(jià)格未來(lái)都有可能出現階段性的“瘋牛癥”，從而表現出“猴市”的特征。借鑒歷史，當1975年美股受到“印鈔機”流動(dòng)性刺激出現巨幅反彈之后，從1976年至1982年道指始終表現出寬幅盤(pán)整的“猴市”特征，直至1982年之后，道指方才有效突破1972年高點(diǎn)。1993年上證指數出現第一個(gè)高度1558點(diǎn)同樣有著(zhù)“印鈔機”流動(dòng)性刺激因素在其中，隨后也是經(jīng)歷了6年寬幅震蕩的“猴市”，股指方才突破1558點(diǎn)。事實(shí)上，虛擬經(jīng)濟和實(shí)體經(jīng)濟的晴雨表關(guān)系并不是像鐘表齒輪一般精密吻合的，在結構調整結束之前，股市中的資金就像是“籠中虎”，股市估值就像是限定箱體的夾板，股指難免處于寬幅震蕩的格局中。在此背景下，投資者謹記逆向思維的投資策略，關(guān)注大宗商品價(jià)格的表現，投資信心要順周期而落。(姜韌)