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　　在連續十天下跌后，滬深股市昨日出現放量大漲，截至收盤(pán)滬市上漲146點(diǎn)，深市上漲473點(diǎn)，漲幅分別為5.24%和5.02%。

　　面對期盼已久的一次上漲，基金們也罕見(jiàn)地亮出相對樂(lè )觀(guān)的觀(guān)點(diǎn)。交銀施羅德、匯豐晉信等基金認為，基本面的不利因素正在逐步被消化，市場(chǎng)估值亦跌至近期低點(diǎn)，長(cháng)線(xiàn)的投資機會(huì )開(kāi)始逐步浮出水面。不過(guò)，天治基金等公司仍然認為，市場(chǎng)反轉信號的依據并不充分。

　　通脹壓力形成下降趨勢

　　交銀施羅德研究總監華昕認為，從近期來(lái)看，我國通脹壓力將形成階段性的下降趨勢，今后幾個(gè)月的CPI漲幅將逐月大幅回落，預計從8月份開(kāi)始將回落至6%以?xún)�，這將為我國提供一個(gè)較佳的進(jìn)行能源價(jià)格調整的時(shí)機。而油價(jià)、電價(jià)調整只會(huì )推高CPI大約1-1.5個(gè)百分點(diǎn)，這是可以接受的水平。

　　華昕表示，流動(dòng)性管理是另一個(gè)令人關(guān)切的問(wèn)題，盡管信貸增速已經(jīng)得到有效控制，但廣義貨幣(M2)因外匯加速流入而仍處高位，目前，央行提高存款準備金率的空間已不大，發(fā)行央票進(jìn)行對沖也愈發(fā)困難，預計人民幣將加速升值，并成為抑制熱錢(qián)流入和輸入性通脹的最有效工具。

　　華昕認為，目前我國經(jīng)濟面臨的最大問(wèn)題是對通脹和流動(dòng)性的管理，而對通脹的憂(yōu)慮主要來(lái)自持續走高的油價(jià)。預計下半年，這兩個(gè)因素都有望逐步減弱。再加上最近兩個(gè)月的出口仍非常強勁，宏觀(guān)面方面的風(fēng)險因素正在逐步改善。

　　股指下跌空間有限

　　關(guān)于對企業(yè)盈利的擔憂(yōu)，華昕認為，這已經(jīng)在最近的股市下跌中基本反應了出來(lái)，目前股指下跌的空間相對有限。

　　隨著(zhù)經(jīng)濟增速的放緩，分析師也在不斷下調上市公司的盈利預測，在最近一個(gè)季度里，滬深300指數2008年的一致盈利預測下調了13%。目前市場(chǎng)人士普遍一致預期2008年上市公司盈利增速為25%，保守估計則為17%。

　　但從目前估值來(lái)看，A股的預期市盈率已大幅降至2008年的18倍和2009年的15倍，處于A(yíng)股最近五年15-40倍預期市盈率區間的下端，相對于海外市場(chǎng)(美國16倍，印度16倍，中國香港15倍)的溢價(jià)也已大幅收窄，因此交銀施羅德研究團隊認為，市場(chǎng)估值目前已相對合理，進(jìn)一步下跌空間有限。

　　匯豐晉信基金亦認為，就目前的估值水平而言，即使是在考慮到通脹壓力、外圍經(jīng)濟波動(dòng)等市場(chǎng)擔憂(yōu)的因素之后，股票價(jià)格也已經(jīng)處在一個(gè)比較合理的位置，截至6月12日，滬深300指數市盈率已經(jīng)低于美國標普500的市盈率。

　　更多關(guān)注結構性機會(huì )

　　如果說(shuō)市場(chǎng)短期內估值合理，是否意味著(zhù)反轉會(huì )很快到來(lái)呢？

　　對此，匯豐晉信認為，從中短線(xiàn)的情況來(lái)看，市場(chǎng)仍處于反復探明底部的過(guò)程中。未來(lái)需要更多關(guān)注結構性的機會(huì )。

　　匯豐晉信表示，本次反彈中，石化、電力為代表的權重股一馬當先，這可能不是短期現象。由于對理順行業(yè)定價(jià)機制的預期十分強烈，所以石化、電力等板塊未來(lái)業(yè)績(jì)有望回歸長(cháng)期行業(yè)平均回報。即便是在對經(jīng)濟整體前景預期轉淡的現在，也仍應把注意力放在研究具體的行業(yè)和公司上。

　　交銀施羅德基金則認為，A股市場(chǎng)一部分行業(yè)的估值已同國際完全接軌，比如銀行、零售、煤炭、機械、建筑等。如果下半年逐步放開(kāi)成品油和電力價(jià)格，石化和電力行業(yè)的利潤會(huì )大幅提升，雖然中間制造業(yè)企業(yè)的利潤會(huì )受壓，但上市公司大多是行業(yè)內的龍頭企業(yè)，具有較強的成本控制和轉嫁能力，因此，整體來(lái)看，隨著(zhù)能源價(jià)格的放開(kāi)，上市公司的業(yè)績(jì)還會(huì )有上調空間。(記者 周宏)