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　　上次我們談了轉債的回售條款，設立這個(gè)條款是對轉債投資者的一種保護，在某種特定條件下可以將轉債賣(mài)給公司。轉債還有個(gè)保護條款，就是轉股價(jià)的修正條款，投資轉債收益好不好，與轉股價(jià)高低密切相關(guān)，今天，我們重點(diǎn)談?wù)勣D股價(jià)的問(wèn)題。

　　轉債的轉股價(jià)很重要

　　可轉換債券是一種很特殊的債券，具有債券和股票的雙重功能。債券功能就是看作一個(gè)面值100元的純粹債券，持有到期拿利息，但是，轉債的利息一般都不高，這個(gè)收益低于目前5年期的存款利息。

　　同時(shí)，轉債又具有其他債券沒(méi)有的股票功能，就是可以將債券轉成股票，每個(gè)轉債都對應一個(gè)股票，大多數投資者看重的是這個(gè)功能，因為轉成股票有可能獲得較高收益。轉股能不能獲得很好收益，最重要的因素是轉股價(jià)，就是一張100元面值的債券以什么價(jià)格轉成股票，比如，唐鋼轉債目前的轉股價(jià)是20.8元，那么，一張債券可以換成4.8股唐鋼股份的股票。轉股價(jià)越低，轉債的收益越好，轉股價(jià)高還是低很重要。

　　轉股價(jià)是怎么確定的

　　轉債的轉股價(jià)不是公司能隨意制訂的，有一個(gè)價(jià)格確定原則：轉債初始轉股價(jià)是公司發(fā)布募集說(shuō)明書(shū)公告日前20個(gè)交易日公司股票的算術(shù)平均收盤(pán)價(jià)格和前一交易日公司股票的交易均價(jià)的較高者。這樣，轉股價(jià)的高低與公司發(fā)行時(shí)機有很大關(guān)系。

　　目前，滬深兩市有13只轉債在交易，不同時(shí)期發(fā)行的轉債，轉股價(jià)相差很大。比如，錫業(yè)轉債(125960)是2007年5月9日發(fā)行的，當時(shí)錫業(yè)股份(000960)價(jià)格在29元至30元一線(xiàn)，因此，確定轉股價(jià)為29.3元。此后，錫業(yè)股份價(jià)格大幅上漲，最高上漲到100元之上，以轉股價(jià)計算上漲了3倍多，錫業(yè)轉債的價(jià)格最高也上漲到400元。盡管此后錫業(yè)股份價(jià)格大跌，但由于轉股價(jià)較低，至今轉股還是有盈利的。錫業(yè)股份由于實(shí)施10股送2股分紅，轉股價(jià)修正為24.33元，以昨天27.08元股價(jià)計算，轉股仍有盈利。

　　唐鋼轉債(125709)情況不同，去年12月14日發(fā)行，正好股市處于高位，唐鋼股份的價(jià)格也比較高，因此，確定的初始轉股價(jià)為20.8元，比較高，現在股價(jià)大幅下跌至11.7元，轉股自然要虧損。最高的是海馬轉債(125572)，由于發(fā)行時(shí)股價(jià)很高，確定的轉股價(jià)也高達18.33元，現在海馬股份的股價(jià)只有5.58元，和轉股價(jià)相比竟然相差3倍。

　　轉股價(jià)可以向下修正

　　那么，轉股價(jià)高高在上，投資轉債是不是沒(méi)辦法賺錢(qián)了？

　　并非如此，這就涉及轉股價(jià)的修正條款——一個(gè)轉債的保護條款。轉股價(jià)并非一成不變，而是可以調整。一種正常的調整是：因分紅或配股、增發(fā)引起的股份變動(dòng)，轉股價(jià)進(jìn)行相應的調整，比如，海馬股份前不久實(shí)施了10股派0.5元的分紅方案，轉股價(jià)也從18.33元調整為18.28元；錫業(yè)股份因為分紅轉股價(jià)由29.3元調整為24.33元；唐鋼股份還有一個(gè)10股派4.25元轉增6股的分紅方案沒(méi)有實(shí)施，一旦實(shí)施轉股價(jià)也會(huì )相應下調。

　　但是，這種調整因為股價(jià)也會(huì )除權意義并不大。轉股價(jià)的修正條款就不同了，修正后轉股價(jià)就能一步到位，大幅度降低，如恒源轉債(110971)已經(jīng)將轉股價(jià)由50.88元修正為30.09元，昨天恒源煤電(600971)隨著(zhù)大盤(pán)一同大幅下跌，收盤(pán)價(jià)為28.4元，但是，和50.88元相比，30.09元的轉股價(jià)相對比較容易賺錢(qián)。那么，轉股價(jià)怎樣才能大幅修正？我們下期再談。(記者 連建明)