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　　預期決定行為，奧運前“維穩”的政策意圖令市場(chǎng)心態(tài)相對穩定，但投資者對奧運后政策走向的預測，對中長(cháng)期供求平衡和宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境不明朗預期的擔憂(yōu)，讓市場(chǎng)出現“維而不漲”的“牛皮”整理格局。大盤(pán)究竟出現了什么問(wèn)題？為何奧運行情遲遲不能到來(lái)？

　　市場(chǎng)由“奧運后預期”決定

　　證監會(huì )主席尚福林上周在全國證券期貨監管工作會(huì )議上表示，奧運召開(kāi)在即，市場(chǎng)運行環(huán)境日趨復雜，監管任務(wù)艱巨。證監會(huì )要全力維護資本市場(chǎng)穩定運行。這顯示目前管理層維系市場(chǎng)穩定的主要目的在于奧運前保持一個(gè)較好的市場(chǎng)環(huán)境。所以一方面，奧運前政策支持市場(chǎng)做多的明確方向讓做空一方不得不稍事收斂。但另外一方面，部分投資者對奧運后利好政策環(huán)境能否維系產(chǎn)生擔憂(yōu)，尤其是目前“政策維穩”只打雷不下雨，更是讓市場(chǎng)對政策的力度有所憂(yōu)慮。

　　廣州萬(wàn)隆分析師認為，雖然目前管理層一再表態(tài)奧運前以穩定市場(chǎng)為主，但市場(chǎng)做多一方舉動(dòng)明顯猶疑不決，基金等主力機構做多行為也大都按兵不動(dòng)。究其根源，很可能是由于大部分投資者、尤其是基金們對長(cháng)期市場(chǎng)缺乏信心，尤其擔心奧運后政策維穩大環(huán)境會(huì )出現變化。在某種程度上，正是未來(lái)的中長(cháng)期預期決定了當前行為，而這也就可以解釋為何市場(chǎng)對目前管理層的利多言論反應并不如預期，場(chǎng)外資金也沒(méi)有積極入市跡象。

　　有分析人士指出，從中長(cháng)期來(lái)看，決定市場(chǎng)供求環(huán)境的主要矛盾在于資金面和大小非壓力的集中釋放。然在央行近期會(huì )議中諱談從緊，但是貨幣政策的緊縮大基調依然沒(méi)有改變。從這個(gè)角度來(lái)看，資金供應短期內難以完全放松。那么，監管層能否采取適當措施來(lái)消化大小非壓力和平衡各方利益關(guān)系，對緩解和平衡市場(chǎng)的供求關(guān)系就是至關(guān)重要的了。而目前在大小非相關(guān)各方并未能就這些方面采取一些實(shí)質(zhì)性舉措，市場(chǎng)預期不明朗和不樂(lè )觀(guān)，也就是自然而然的了。

　　廣州萬(wàn)隆分析師指出，目前階段，能夠真正支持市場(chǎng)做多信心的，是政策局部微調帶來(lái)的投資機會(huì )，寬松的財政政策、結構性的信貸放寬、刺激內需等等方面都可能是主力機構“抱團取暖”的主要熱點(diǎn)。而從盤(pán)面上來(lái)看，目前的市場(chǎng)情況也充分反映了這一現狀。由此看來(lái)，管理層要達到“維穩”的真正效果，必須要著(zhù)眼于從根源上解決限制市場(chǎng)發(fā)展的諸多問(wèn)題。

　　有賴(lài)于業(yè)績(jì)超預期

　　民族證券分析師認為，導致“維而不漲”的原因，除了有“奧運后預期”因素外，上市公司半年報業(yè)績(jì)如何，不僅直接影響投資者的投資信心，還涉及整個(gè)市場(chǎng)的估值水平及安全邊際，因而對市場(chǎng)的中短期走勢都有更深遠影響。

　　分析機構根據近700家發(fā)布業(yè)績(jì)預告公司公布的數據，推算出這些公司上半年凈利潤同比增速在24%左右，這一數字雖然與2007年底全部上市公司的凈利潤增長(cháng)48%的水平相比有明顯回落，但相對于當前市場(chǎng)投資者對宏觀(guān)經(jīng)濟及上市公司盈利的悲觀(guān)預期相比，全年凈利增長(cháng)24%仍是一個(gè)相當振奮的預測水平。同時(shí)值得我們關(guān)注的還有兩點(diǎn)。一是6月份成品油調價(jià)帶給中國石油、中國石化盈利的貢獻并沒(méi)有顯現出來(lái)。如果如市場(chǎng)分析人士的判斷，管理層對于油價(jià)的調控反映到兩大石化公司的盈利上會(huì )是保持與2007年水平持平的話(huà)，那么，全年上市公司盈利穩定保持在24%以上、甚至達到30%并非不可能……綜合以上分析，可以說(shuō)只有上市公司保持強勁的增長(cháng)水平，才是真正改變目前市場(chǎng)基本面以及市場(chǎng)趨勢的一個(gè)重要因素。

　　重點(diǎn)關(guān)注半年報

　　方正證券分析師認為，“牛皮市”的出現，顯示上市公司中期報表的披露對行情的影響正逐漸顯現。由于上市公司半年報業(yè)績(jì)整體趨緩，投資者應該從半年報披露的情況對自己的投資策略進(jìn)行調整，其中對三類(lèi)情況需要特別關(guān)注。

　　投資收益占比較高公司 在去年的牛市中，投資收益對上市公司業(yè)績(jì)貢獻巨大。然而，隨著(zhù)今年上半年滬深兩市持續下跌，投資收益曾有的風(fēng)光也開(kāi)始暗淡。在目前已披露半年報的上市公司中，部分公司公布了上半年投資收益金額，其中煙臺萬(wàn)華、泰豪科技、雙良股份3家公司投資收益的虧損金額分別為787.63萬(wàn)元、490.12萬(wàn)元、101.5萬(wàn)元。而較上年同期有可比性的28家公司中，除國統股份投資收益金額較上年同期沒(méi)有出現變化外，11家公司投資收益均出現下滑，占比近4成。

　　上市公司交叉持股情況 截至上周一，滬深兩市已經(jīng)公布半年報業(yè)績(jì)的100多家上市公司中有35家持有其他上市公司股票。伴隨著(zhù)上半年證券市場(chǎng)的暴跌，股權投資反而成了這35家公司的負擔。據Wind資訊統計，公布半年報的35家公司所持股票賬面價(jià)值共為28.28億元，而去年年底時(shí)，這一數據曾接近51.22億元，縮水近22.94億元，縮水幅度接近45%。所謂成也蕭何，敗也蕭何。從持股的品種來(lái)看，除了宏源證券等仍持有少數ST類(lèi)股票外，其他上市公司所持股票以金融、石化等大盤(pán)藍籌股居多。而此類(lèi)個(gè)股正是上半年下跌行情中受傷最深的。

　　公司現金流狀況 統計顯示，目前公布半年報的56家公司產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)性現金流凈額合計14.59億元，去年同期則高達70.56億元，同比下滑79.32%。28家公司經(jīng)營(yíng)性現金流為負，34家公司經(jīng)營(yíng)性現金流同比下滑，其中23家公司下滑幅度超過(guò)50%，19家超過(guò)100%。造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現金流大幅下滑的原因，主要是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的現金流出過(guò)多。企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現金流增多的原因則可能是企業(yè)購買(mǎi)生產(chǎn)材料的成本上升或受行業(yè)景氣度影響等等。（李新）