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　　在8月份市場(chǎng)向下調整的大背景下，大部分行業(yè)均出現下跌。金融類(lèi)行業(yè)、食品飲料和交通運輸漲幅居前三位，而煤炭、鋼鐵、機械設備、有色金屬等投資類(lèi)行業(yè)表現不佳。此外，農林牧漁板塊在產(chǎn)品價(jià)格下跌、餐飲旅游板塊在炒作平息背景下，均出現大幅下跌，大跌的還有以中小板公司為主的信息設備行業(yè)。

　　從風(fēng)格指數看，大盤(pán)績(jì)優(yōu)股較為抗跌，而中、小盤(pán)績(jì)差股跌幅最大。自市場(chǎng)調整以來(lái)，很長(cháng)一段時(shí)間來(lái)風(fēng)格轉換的痕跡不是太明顯，總體來(lái)看，受經(jīng)濟周期影響更大的大盤(pán)藍籌股表現不佳，但最近一段時(shí)間以來(lái)其表現有所好轉。

　　8月大類(lèi)行業(yè)的表現仍然符合基本面的趨勢。比如金融類(lèi)股和交通運輸受益于油價(jià)下跌，而部分原材料與投資品在需求放緩擔憂(yōu)下股價(jià)面臨壓力。部分強勢股出現補跌，這類(lèi)股票以中小板為主，普遍特征是估值水平較高。在這一背景之下，全市場(chǎng)的估值重心繼續下移。行業(yè)表現帶有明顯的輪換跡象。比如部分前期較為抗跌的消費、服務(wù)類(lèi)股(如醫藥)出現補跌；而前期表現不佳的股票(比如房地產(chǎn)、證券)收益居前。我們發(fā)現，6月中旬至7月底的行業(yè)表現，與8月份的行業(yè)市場(chǎng)表現呈現出負相關(guān)關(guān)系。

　　由于行業(yè)表現輪換，我們觀(guān)察到在業(yè)績(jì)處于密集調整期，行業(yè)表現與業(yè)績(jì)預測調整并不相關(guān)。而之前我們曾經(jīng)觀(guān)察到，業(yè)績(jì)調整對行業(yè)表現有明顯的影響。行業(yè)表現是否受到業(yè)績(jì)超出/低于預期影響？我們比較業(yè)績(jì)發(fā)布后1周行業(yè)的盈利水平與業(yè)績(jì)發(fā)布前1月行業(yè)的盈利水平，結果顯示，業(yè)績(jì)超出預期的，主要包括基于內需的行業(yè)(如社會(huì )服務(wù)、食品飲料、批發(fā)零售、造紙印刷等)和悲觀(guān)預期改善的行業(yè)(主要是價(jià)格管制的石油石化、公用事業(yè))，而盈利低于預期的主要是受經(jīng)濟負面影響較大的制造業(yè)、建筑、房地產(chǎn)等。但總體來(lái)看，行業(yè)整體表現與業(yè)績(jì)是否超出預期，并沒(méi)有展現出明顯的相關(guān)性。

　　我們認為，行業(yè)呈現出明顯的輪換特征，很大程度上反映的是在市場(chǎng)疲軟背景下的估值分歧和相對估值比較，和基本面無(wú)關(guān)，因此并非趨勢性的。但鑒于市場(chǎng)的弱勢可能繼續延續一段時(shí)間，我們建議投資者適當注意這一特征，關(guān)注超跌股。

　　9月份我們建議投資策略應該基于穩健，并把握部分交易性機會(huì )，三條投資線(xiàn)索值得關(guān)注，即警惕需求放緩的影響、順應調控政策變化以及把握交易性機會(huì )。具體來(lái)說(shuō)，警惕需求放緩的影響(規避投資品、鋼鐵、煤炭等)、順應調控政策變化(關(guān)注財政政策支出方向和增加保障支出與減稅對消費的影響)以及把握交易性機會(huì )(主要關(guān)注銀行、保險等金融類(lèi)股)。(廣發(fā)證券武幼輝)