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　　根據基本面的發(fā)展判斷反向投資時(shí)機具有一定難度，建議投資者從觀(guān)測偏股型基金股票倉位的變化來(lái)判斷

　　反向投資同樣是價(jià)值投資，它不同于利用市場(chǎng)的短期下跌進(jìn)行短線(xiàn)投資的“搶反彈”。不過(guò)，專(zhuān)家提醒，反向投資適合風(fēng)險承受能力較高的投資者

　　“別人貪婪時(shí)要感到恐懼，別人恐懼時(shí)要變得貪婪�！卑头铺卦�經(jīng)這樣說(shuō)過(guò)。

　　時(shí)刻關(guān)注那些“公司具備持久性競爭優(yōu)勢，而且股票價(jià)格被目光短淺的股市壓低，在某種程度上來(lái)說(shuō)收購整個(gè)公司使生意看上去更有眼光”的股票，這更是巴菲特百試不爽的法則，也可以說(shuō)是對反向投資最生動(dòng)、形象的解釋。在A(yíng)股市場(chǎng)急風(fēng)驟雨似的下跌后，也許每位投資者都應考慮如何反向投資。

　　反向投資機會(huì )初顯

　　什么是反向投資？反向投資是指買(mǎi)進(jìn)前期表現較差的證券而賣(mài)出前期表現較好的證券，簡(jiǎn)單說(shuō)就是“追跌殺漲”的投資策略，可分為收益型反向策略和價(jià)格型反向策略。收益型策略要求買(mǎi)入那些價(jià)格相對收益、股利、現金流和賬面價(jià)值等其他價(jià)值測度而言較低的證券，并持有較長(cháng)的時(shí)間。價(jià)格反向是指從價(jià)格的角度看，買(mǎi)入前期價(jià)格跌幅較大的較差證券而賣(mài)出前期價(jià)格漲幅較大的較好證券。

　　由于我國參與市場(chǎng)的投資者不成熟、內地股市的系統性風(fēng)險較大，表現出較為明顯的政策市和資金市的特點(diǎn)，因此投資者更容易產(chǎn)生過(guò)度反應，這就使反向投資同樣適合于我國的市場(chǎng)。

　　而今年A股的市場(chǎng)行情則給反向投資者提供了一個(gè)絕好的投資機會(huì )。

　　自2007年10月以來(lái)，A股跌幅高達60%多，居世界前列。國泰基金公司相關(guān)人員認為，目前市場(chǎng)的總體估值水平大幅降低，滬深300指數2008年動(dòng)態(tài)PE從年初的30倍，下降到目前的不到16倍，與成熟市場(chǎng)開(kāi)始接軌，處于較為合理的靜態(tài)估值水平，市場(chǎng)已進(jìn)入一個(gè)可長(cháng)期投資區域。

　　此外，目前市場(chǎng)的信心較為脆弱，利空消息會(huì )帶來(lái)市場(chǎng)的大幅下跌，而利好消息的出臺也可能帶來(lái)市場(chǎng)的下跌，市場(chǎng)似乎已經(jīng)沒(méi)有了明確的估值體系。因此，目前的市場(chǎng)，從較長(cháng)期的角度看，屬于投資者反應過(guò)度，反向投資的較好機會(huì )已初步顯現。但從短期看，由于市場(chǎng)信心較為脆弱，經(jīng)濟的基本面發(fā)展形勢還不明朗，投資者仍可能對將來(lái)的利空消息繼續反應過(guò)度而導致市場(chǎng)的繼續下探。

　　而對于基金投資者來(lái)說(shuō)，反向投資也有著(zhù)自己的一套路數。

　　首先要正視的是，系統性風(fēng)險是基金所面臨的最大風(fēng)險，可能是無(wú)法分散的。如宏觀(guān)經(jīng)濟的下行風(fēng)險，同時(shí)，基金管理人作為專(zhuān)業(yè)的機構投資人，也不可避免地會(huì )受到某些因素的影響。不過(guò)，基金投資者可以利用市場(chǎng)的反應過(guò)度，選擇申購或贖回受市場(chǎng)影響較大的基金品種，從而規避基金的系統性風(fēng)險，或把握更好的投資機會(huì )。

　　反向≠短線(xiàn)炒作

　　反向投資是不是就是短線(xiàn)炒作？當然不是！

　　專(zhuān)家表示，反向投資同樣是價(jià)值投資，它不同于利用市場(chǎng)的短期下跌進(jìn)行短線(xiàn)投資的“搶反彈”。反向投資是指某一證券或某一市場(chǎng)在投資者反應過(guò)度的情況下導致市場(chǎng)的下跌幅度超過(guò)了其本身所含的價(jià)值，從長(cháng)期看，目前的市場(chǎng)價(jià)格必然得到修正，以接近證券的內在價(jià)值。

　　要判斷一個(gè)股票型基金是否值得反向投資，首先可以從其倉位上判斷。

　　時(shí)機的判斷對反向投資策略具有重要的意義。作為一般的基金投資人，應時(shí)時(shí)關(guān)注宏觀(guān)經(jīng)濟的發(fā)展趨勢。不過(guò)，根據基本面的發(fā)展判斷反向投資的時(shí)機具有一定的難度，因此，建議投資者從觀(guān)測偏股型基金股票倉位的變化，來(lái)判斷反向投資的時(shí)機。

　　一般來(lái)說(shuō)，偏股型基金股票倉位的方向性轉變和上證綜指的反轉基本是一致的。在市場(chǎng)即將進(jìn)入上行周期的時(shí)候，偏股型基金的股票倉位達到階段低點(diǎn)，而在市場(chǎng)即將從高位開(kāi)始進(jìn)入下行周期的時(shí)候，偏股型基金的股票倉位也達到了階段性的高點(diǎn)。

　　目前，偏股型基金的股票倉位自2007年第四季度達到高點(diǎn)以來(lái)，一直處于下調過(guò)程中。從短期看，市場(chǎng)還面臨較大的下行壓力，股票倉位可能還會(huì )繼續下降。因此，在投資者脆弱的市場(chǎng)信心下，市場(chǎng)連續的大幅下跌為反向投資創(chuàng )造了較好的機會(huì )，但可能還不是最好的機會(huì )，投資者還需要繼續關(guān)注偏股型基金的股票倉位。

　　指數基金是適宜品種

　　不過(guò)，專(zhuān)家提醒，反向投資適合風(fēng)險承受能力較高的投資者。

　　反向投資同樣是價(jià)值投資，需要較長(cháng)的時(shí)間，從統計看，成熟市場(chǎng)的反向投資策略持續期一般為3-5年，因此，從長(cháng)期看，反向投資的風(fēng)險較小，但短期看，反向投資仍然面臨著(zhù)較大的風(fēng)險，如果時(shí)點(diǎn)判斷錯誤，投資者短期內可能會(huì )遭受較大的損失，這種投資適合風(fēng)險承受能力較高的投資者。風(fēng)險承受能力較低的投資者宜采取另一投資策略——動(dòng)量交易策略，即最好在市場(chǎng)上行趨勢已經(jīng)確立且進(jìn)入上行趨勢的前期投資。

　　專(zhuān)家認為，指數基金可能是市場(chǎng)下行時(shí)反向投資的較佳品種。由于指數基金的倉位較高，在市場(chǎng)下行時(shí)，受傷最為嚴重，可以較為充分地反映市場(chǎng)的下跌風(fēng)險；而在市場(chǎng)上行時(shí)，可以充分把握市場(chǎng)上漲所帶來(lái)的收益。因此在市場(chǎng)下行時(shí)期，指數基金可能是反向投資的較佳品種。（來(lái)源：國際金融報）