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　　隨著(zhù)A股市場(chǎng)的大幅下跌，越來(lái)越多的投資者把目光投向了債券市場(chǎng)，債市也在央行連續降息之下掀起了一次又一次的高潮，債市后市還會(huì )繼續上漲嗎？普通投資者如何把握這個(gè)難得的機會(huì )？近日，在本報與和訊網(wǎng)聯(lián)合主辦的投資論壇上，長(cháng)盛基金固定收益團隊成員蔡賓，第一創(chuàng )業(yè)證券北京地區資深投資顧問(wèn)陳中平，中誠信國際評級研究咨詢(xún)部高級分析師陳代娣和中國東方資產(chǎn)管理公司投資管理部王自強四位專(zhuān)家就此發(fā)表了自己的看法。

　　公司債20%利息稅可能下調

　　問(wèn)：投資公司債有哪幾塊收益？

　　蔡賓：債券收益中，一是票面利息；二是價(jià)差收益，今年很多債券，包括新債一上市就漲到105、106元，特別是從8月份開(kāi)始，價(jià)差收益主要是由于降息因素，如果債券利率相對于同期存款或者其它債券比較高的話(huà)，那么價(jià)格上漲空間比較大一點(diǎn)，獲取價(jià)差的機會(huì )就會(huì )比較大一點(diǎn)。與剩余期限也有關(guān)系，剩余期限越長(cháng)，一旦降息，上漲的空間是非常大的。利息稅也關(guān)系到公司債投資收益。大家知道，最近已經(jīng)把存款利息稅5%都取消了，但公司債20%的利息稅一直都還沒(méi)有動(dòng)，往下調的可能性比較大，一旦下調會(huì )有比較大的收益。

　　股民轉債民應降低收益預期

　　問(wèn)：投資者如果想從股民轉向債民，投資思維上應該采取哪種轉變方式？

　　陳中平：大家做股票比較習慣于漲跌停板中間的價(jià)差收益，好像做債券沒(méi)多大意思，把在交易所買(mǎi)債券當做在銀行買(mǎi)國債，實(shí)際上在交易所買(mǎi)債券比在銀行買(mǎi)國債靈活得多。在股票不太好的時(shí)候，要降低收益預期比較好。如果今年做股票，一直在做交易的話(huà)，我想賠20%的是高手了。做債券的話(huà)，從年初開(kāi)始到現在，收益率肯定不會(huì )低于6%。

　　從收益長(cháng)期性來(lái)講，如果你堅持長(cháng)期投資選擇股票好了，長(cháng)期去持有，你的投資回報一定會(huì )超過(guò)債券，關(guān)鍵是你能夠忍受多長(cháng)時(shí)間的虧損。但在債券市場(chǎng)，你持有兩年不動(dòng)，就是買(mǎi)在不好的時(shí)機，可能過(guò)兩年也能回本，這是它們之間的差別。

　　經(jīng)濟衰退時(shí)最好投資債市

　　問(wèn)：如何把握投資股票和債券的時(shí)機？

　　王自強：兩種投資工具在不同的時(shí)間周期里肯定有優(yōu)劣，可以用投資的時(shí)間周期理論刻畫(huà)它。完整的經(jīng)濟周期可以用經(jīng)濟復蘇、經(jīng)濟高漲，經(jīng)濟滯脹，經(jīng)濟衰退來(lái)劃分，對應這四個(gè)周期可選取四種投資工具：股票、債券、現金(銀行存款和貨幣基金)、大宗商品(黃金期貨和大宗商品期貨)。在經(jīng)濟復蘇或者經(jīng)濟過(guò)熱階段，比如06、07年經(jīng)濟處于強烈的擴張階段，每年潛在GDP增長(cháng)都在12%以上的時(shí)候，股票和大宗商品期貨漲得非常好。07年7月份開(kāi)始，經(jīng)濟處于滯脹階段，通貨膨脹CPI上半年最高達到8.5%，滯脹階段的股票債券、大宗商品都不好，最好是持有現金。去年12月份到今年8月份最好持有現金。下一階段是進(jìn)入衰退階段，典型特征是經(jīng)濟出現衰退，經(jīng)濟增長(cháng)放緩，利率環(huán)境和通脹水平下降，這時(shí)候投資回報最好的可能是債券市場(chǎng)。

　　投資公司債要注意三大風(fēng)險

　　問(wèn)：如何防范公司債投資風(fēng)險，在選擇公司債上有什么建議？

　　陳代娣：對債券信用風(fēng)險做出評價(jià)，第一是看業(yè)務(wù)風(fēng)險，看收益的穩定性和盈利的穩定性。一個(gè)高科技公司可能盈利前景會(huì )很好，但從債券評級角度來(lái)說(shuō)，未來(lái)的不確定性就很高，相反，我們從債券的角度看，更看好一些收入穩定的，包括一些電力公司、水務(wù)公司、高速鐵路公司等等，收入是比較穩定的，業(yè)務(wù)風(fēng)險就會(huì )小一些。第二是管理風(fēng)險，比如一個(gè)集團公司是否對它下面的子公司資金管理控制很好，管理風(fēng)險就很大。第三看財務(wù)風(fēng)險，主要是看公司的負債率和債務(wù)結構。負債率越低，未來(lái)償債的壓力就越小，還有長(cháng)短期債務(wù)的匹配度。