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　　央行步入降息周期，債市長(cháng)期仍將上漲，但專(zhuān)家提醒，由于前期遭遇爆炒，短期債市可能面臨擠泡沫過(guò)程 ———

　　今年以來(lái)，股市不振，債券基金因為穩健的表現搶足風(fēng)頭。雖然離2008年收官還有兩個(gè)月，但債券基金成為今年收益冠軍的可能性極大。

　　由于央行步入降息周期，債市長(cháng)期仍將上漲，但專(zhuān)家提醒，由于前期遭遇爆炒，短期債市可能遭遇擠泡沫過(guò)程，投資者選擇債券基金也應該保持警惕。

　　熱點(diǎn)·現狀

　　債券基金遭遇大量贖回

　　在乏善可陳的基金三季報中，債券基金遭遇大范圍贖回可能是最大的新聞。

　　三季度股票型基金虧損1849億元，與大幅虧損的股票型基金相比，債券型基金可謂揚眉吐氣，當季實(shí)現利潤為24.94億元，較二季度業(yè)績(jì)環(huán)比暴增63.5倍，居所有基金類(lèi)型之首。

　　但在大幅盈利的同時(shí)，市場(chǎng)中債券基金規模卻大幅縮小。

　　三季度債券基金凈贖回116億份，贖回比例達到10.18%，多只債券基金的贖回比例超過(guò)30%。

　　從單只債券基金凈贖回份額看，一些老債券基金被凈贖回份額相對靠前。如華寶興業(yè)寶康債券基金、嘉實(shí)債券基金、華夏債券(A/B)基金的凈贖回份額分別約為21.32億份、14億份和9.53億份。

　　新成立的債基雖然絕對贖回不多，但相對于成立規模，縮水比例卻更明顯，華富收益增強份額減少38.30%。

　　最讓人吃驚的是，今年新發(fā)行的建信增利債券基金3個(gè)月丟失份額17億份，無(wú)論在縮水比例還是在縮水絕對額上都頗為扎眼。

　　熱點(diǎn)·分析

　　究竟是誰(shuí)在撤退？

　　今年債券基金揚眉吐氣，主要受益于股市不振、債市走牛的市場(chǎng)氛圍。

　　2008年債券市場(chǎng)出現兩波明顯牛市，第一次從1月份延續到2月中旬；第二次則是從8月份延續至今。三季度，上證國債指數漲幅達到2.57%，滬市企債指數上漲了5.42%。

　　在這兩輪大行情下，一些踏準時(shí)機的債券基金表現不俗。國金證券統計顯示，57只債券型基金(分級計算) 三季度凈值加權平均增長(cháng)率達2.39%。

　　而成立僅7個(gè)月的交銀債券(A/B類(lèi))今年以來(lái)凈值漲幅已達8.62%，廣發(fā)債券基金的凈值漲幅也已達到了7.4%。

　　在基金整體大幅虧損的情況下，掙錢(qián)最多、表現最穩定的債券基金還是遭遇了巨大贖回，到底是誰(shuí)在偷偷地撤退？

　　中國人壽、中國平安、中國太保近日披露的三季報顯示，機構資金成為撤退主力。

　　以三大保險公司為例，在三季度紛紛對基金持倉結構進(jìn)行了較大的調整，均采取了贖回債券基金、增持貨幣與指數基金的策略。除了一些保險資金外，一些國企財務(wù)公司也不同程度地選擇了贖回。

　　考慮到保險資金對行情判斷的較高靈敏性，這種較大幅度的撤離是否給了普通投資者某種暗示呢？

　　熱點(diǎn)·原因

　　嚴重透支降息利好

　　分析人士認為，今年債市回報率較高主要源于兩個(gè)因素，一方面是因為經(jīng)濟下滑，銀行更愿意將資金投資債市，下調存款準備金率釋放的資金也有許多流入債市；另一方面，從股市、樓市中流出的大量資金也流入債市。

　　同時(shí)，交易所又推出了一系列優(yōu)惠措施，使得債券品種收益率下降幅度較大，債券投資回報率明顯上升，加上利息收入，債券基金的收益也就水漲船高了。

　　分析人士認為，考慮到央行步入降息周期，國債、金融債、央票等無(wú)風(fēng)險券種仍然存在上漲空間。

　　但此前收益率較高的短期融資券、中期票據、公司債、可分離債等信用類(lèi)債券卻出現了較為明顯的風(fēng)險信號。

　　隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟增速的放緩，企業(yè)盈利能力減弱將導致債權信用風(fēng)險大增，投資者應該警惕短期風(fēng)險。

　　10月23日，交易所“08江銅債”暴跌，又帶動(dòng)一輪低信用等級無(wú)擔保企業(yè)債和可分離債大幅下跌，使得部分債券基金凈值受損嚴重，27日債基最大跌幅近1%。債市接過(guò)了去年股市大漲大跌的接力棒。

　　國泰基金認為，債券漲幅很大，目前已經(jīng)透支了100個(gè)基點(diǎn)的降息空間，短期面臨估值風(fēng)險，但風(fēng)險未必會(huì )馬上暴露出來(lái)。

　　因為未來(lái)大環(huán)境向好，市場(chǎng)的樂(lè )觀(guān)情緒和投機力量可能會(huì )促使債券市場(chǎng)繼續上行。由于目前國內沒(méi)有對沖機制和工具，所以不排除短期內產(chǎn)生泡沫的可能。

　　熱點(diǎn)·支招

　　選購債基買(mǎi)老不買(mǎi)新

　　在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，理財專(zhuān)家提醒投資者，即便選擇債券基金，也要注意區分債券基金產(chǎn)品的資產(chǎn)配置、交易費用等因素，基金不是沾債就會(huì )火。比較省心的方式是“選老不選新”，從業(yè)績(jì)比較突出的債券型基金中選擇。

　　另外，需要提醒投資者，影響債券基金的一大因素是股市的起伏。

　　一旦管理層對股市的救市措施落實(shí)到位使股市出現較大級別的反彈甚至反轉，部分資金就可能從債市回流股票市場(chǎng)，這將是債券基金面臨的最大利空。

　　嘉實(shí)債券基金就表示，從資金層面來(lái)看，目前宏觀(guān)政策環(huán)境下股市資金還將繼續流入債市，但不排除政府不斷救市最終制造出階段性行情的可能性，屆時(shí)資金的回流將給債市造成巨大波動(dòng)，“這是我們四季度將密切關(guān)注的風(fēng)險點(diǎn)�！�

　　最后，債券基金并不適合每一個(gè)人，投資債券基金可以規避股市風(fēng)險，但也會(huì )失去相當大的機會(huì )成本。

　　三季度保險等機構資金加倉貨幣和指數基金，而現在股指又比三季度有所降低，投資者也可適當參考機構的投資思路。(范輝）