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　　A股市場(chǎng)持續低迷，股票類(lèi)基金凈值大幅縮水�；�金三季報顯示，基金整體資產(chǎn)規模已經(jīng)跌破了2萬(wàn)億大關(guān)，股票型基金、混合型基金和QDII基金虧損慘重。與此同時(shí)，債券基金則異軍突起，三季度債券基金實(shí)現當期利潤達24.94億元，居各種類(lèi)型的基金之首。

　　目前投資者普遍關(guān)心的是，在股市低迷的情況下，是否需要調整自己的基金組合？為此，上周六的北青財富課堂請到了銀華基金固定收益部總監、銀華增強收益債券基金擬任基金經(jīng)理姜永康與讀者就此進(jìn)行交流。

　　第一課：股市與債市呈“蹺蹺板效應”

　　姜永康表示，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的走勢之間通常會(huì )呈現出此消彼長(cháng)的“蹺蹺板效應”。2006年10月9日至今年9月，從我國上證指數與上證國債指數的走勢對比來(lái)看，二者之間的“蹺蹺板效應”較為明顯。

　　“究其根源，在于股票資產(chǎn)和債券資產(chǎn)之間相關(guān)系數較小，呈現出完全不同的風(fēng)險和收益特征。在相同的宏觀(guān)經(jīng)濟條件下，二者在價(jià)格變動(dòng)的方向、時(shí)間和程度等方面都可能不同�！苯�永康說(shuō)。

　　姜永康指出，在證券市場(chǎng)整體資金供給相對穩定的情況下，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)之間存在一定的資金分流效應。如果債券資產(chǎn)相對于股票資產(chǎn)的息差超過(guò)正常水平，就會(huì )促使投資者對兩類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險和收益重新進(jìn)行估算，進(jìn)而對兩類(lèi)資產(chǎn)在整體投資組合中所占權重做出調整。資金在兩類(lèi)市場(chǎng)之間流動(dòng)、此消彼長(cháng)，也是導致兩類(lèi)資產(chǎn)在相同的宏觀(guān)經(jīng)濟條件下市場(chǎng)表現不同的原因之一。

　　從不同類(lèi)型基金歷年來(lái)的業(yè)績(jì)表現來(lái)看，當股票市場(chǎng)處于弱市時(shí)，債券型基金顯示出固定收益類(lèi)產(chǎn)品的優(yōu)勢，成為資金的低風(fēng)險“避風(fēng)港”；而當股票市場(chǎng)處于牛市時(shí)，很多投資者依然將其作為資產(chǎn)配置中的組成部分。

　　“先看弱市中的表現，根據銀河證券統計的數據，2005年的熊市環(huán)境中，偏股型基金年平均凈值增長(cháng)率為3.15%，而偏債型基金平均收益率接近7%；2008年以來(lái)低風(fēng)險基金的優(yōu)勢更加明顯，是今年以來(lái)收益最高的基金類(lèi)型。再看債券基金在牛市中的表現，2006年和2007年快速上漲的牛市行情中，債券型基金也憑借新股申購以及適當投資于股票二級市場(chǎng)獲得了平均20%左右的收益率，為投資者帶來(lái)較好的收益。整體來(lái)看，債券型基金長(cháng)期業(yè)績(jì)表現相對平穩，更適合于穩健型的投資者，積極型投資者也可以選擇債券型基金作為平滑組合風(fēng)險收益的產(chǎn)品�！苯�永康強調。

　　第二課：債券“牛市”能走多久？

　　“回顧一下今年以來(lái)債券市場(chǎng)的表現，其實(shí)今年上半年甚至1月至8月債券市場(chǎng)的表現依然是比較平穩的。當時(shí)的背景是，雖然宏觀(guān)經(jīng)濟增速已經(jīng)放緩，但大宗原材料的價(jià)格還是比較高，也就是說(shuō)，上半年通脹壓力還是比較大，國家還是采取了一些緊縮的貨幣政策，上調存款準備金率，對信貸規模做出限制，防止經(jīng)濟由偏快向過(guò)熱發(fā)展，防止通貨膨脹。但到了8月份，隨著(zhù)美國次貸危機進(jìn)一步擴散，一些新興市場(chǎng)國家也開(kāi)始出現一些問(wèn)題，大宗原材料價(jià)格開(kāi)始出現大幅度的下跌，通脹壓力顯著(zhù)緩解，降息預期迅速升溫，整個(gè)形勢明顯有利于債券市場(chǎng)發(fā)展�！苯�永康分析。

　　對于近期債券市場(chǎng)出現的調整，姜永康分析，近期債市調整主要集中在公司債上，國債、央票、政策性金融債等信用風(fēng)險較低的債券還是呈現持續上漲的表現。而由于近期投資者對個(gè)別企業(yè)的信用風(fēng)險出現了擔憂(yōu)，所以公司債出現了下跌，甚至回到了7月、8月份的水平，結合目前的宏觀(guān)經(jīng)濟形勢來(lái)看，這種調整也是合理的。

　　事實(shí)上，我國政府也開(kāi)始注意到經(jīng)濟增速放緩對經(jīng)濟長(cháng)期發(fā)展的負面作用，近期出臺了一些刺激經(jīng)濟增長(cháng)的政策，包括降低存款準備金率、降低存貸款利率來(lái)刺激經(jīng)濟的發(fā)展。目前來(lái)看，我們國家的降息力度還是比較弱的，降了三次息，一次只降貸款利率，兩次是存貸款利率一起降。美國的情況來(lái)看，利率從5.25%一直降到現在的1%，預計未來(lái)還會(huì )降息�！跋鄬γ绹�而言，我們的降息空間還是很大的。此外，存款準備金率目前還是16.5%的比較高的水平，未來(lái)下降空間也很大。從這兩個(gè)角度而言，未來(lái)債券市場(chǎng)還是會(huì )有比較好的發(fā)展環(huán)境。至少明年上半年債券市場(chǎng)會(huì )有不錯的表現�！苯�永康說(shuō)。

　　第三課：股基是否換成債基？

　　目前，很多基民普遍關(guān)注的是，在手中持有的股票型基金出現明顯縮水的情況下，是否將其轉換成債券基金呢？

　　對此，姜永康說(shuō)，這不能一概而論，需要根據投資者風(fēng)險收益偏好情況進(jìn)行決定。如果投資者未來(lái)有支出的要求，而現在大部分資金放在股票市場(chǎng)里，還是要滿(mǎn)足支付要求。如果這部分錢(qián)暫時(shí)閑置，沒(méi)有安排使用計劃，那么要根據自己的風(fēng)險承受能力來(lái)看是否可以進(jìn)一步投資下去。從目前市場(chǎng)情況來(lái)看，對于投資者而言，債券基金是一個(gè)比較好的選擇。

　　“投資者要對資產(chǎn)進(jìn)行合理配置，雞蛋不能放在一個(gè)籃子里面，根據自己的風(fēng)險承受能力來(lái)規劃自己的投資組合，制定股票基金、債券基金、貨幣基金以及其他投資品種的投資比例。從目前的市場(chǎng)形式來(lái)看，債券基金是一種規避股市風(fēng)險的投資品種�！苯�永康說(shuō)。

　　債券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)連續的上漲之后近期出現一些調整，那么現在買(mǎi)債券基金是否來(lái)得及？姜永康表示，目前的調整主要是一些信用產(chǎn)品，因為在經(jīng)濟下滑過(guò)程當中，企業(yè)的盈利狀況會(huì )受到影響，信用風(fēng)險相應加大，從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，調整是正常的。但是，最近這種調整有一點(diǎn)點(diǎn)非理性的因素。

　　“現在是否來(lái)得及買(mǎi)債券基金，還是要看未來(lái)有沒(méi)有有利于債券市場(chǎng)走強的因素。政策角度看，貨幣政策還會(huì )進(jìn)一步放松，存貸款利率也會(huì )下調，存款準備金率也會(huì )下調，這樣債券市場(chǎng)未來(lái)依然會(huì )表現良好。而與股票、房地產(chǎn)等投資品相比，目前債券相對而言是比較適合的投資品種�！苯�永康總結說(shuō)。(吳琳琳 袁菲娜）