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　　股市泡沫破滅的過(guò)程可折射基金的種種秉性，所以我們有了《10大投資總監集體反思六宗罪》。

　　而從去年最低點(diǎn)算起，上證指數雖然“鬧哄哄”地上漲了1000點(diǎn)，但市場(chǎng)的喧囂，短期的急功近利以及業(yè)績(jì)排名的壓力都同樣留給公募基金經(jīng)理們足夠的反思空間。

　　拉上窗簾，關(guān)上電腦，點(diǎn)上一支煙，基金經(jīng)理們試圖還原半年來(lái)的投資得失，反思收益背后的四宗罪。

　　一宗罪： 虛偽的事后諸葛亮們不敵散戶(hù)預言

　　對于大盤(pán)為何突然間上漲1000點(diǎn)，公募基金界直至4月才初步達成流動(dòng)性充裕的倒推式判斷。

　　但在上漲初段時(shí)，業(yè)內較為流行的說(shuō)法是4萬(wàn)億經(jīng)濟刺激方案作用。而在中國中鐵、三一重工等受益個(gè)股2009年集體啞火的情況下，基金經(jīng)理們開(kāi)始改口“充裕的流動(dòng)性”在起作用，并且分析得有理有據，儼然個(gè)個(gè)都是事后諸葛亮。

　　如今，站在2600點(diǎn)的小山峰上，幾乎每個(gè)接受采訪(fǎng)的基金經(jīng)理都驕傲地對外稱(chēng)自己在去年11月時(shí)就準確預測到流動(dòng)性將會(huì )變得充裕，而果斷地在上證指數還僅位于1600低點(diǎn)時(shí)開(kāi)始加倉。

　　但事實(shí)上，德圣基金研究中心監測的數據顯示公募股票型基金哪怕在11月時(shí)還維持在61%的基金契約規定最低倉位限制上，TOPVIEW亦顯示當時(shí)基金仍然處于凈賣(mài)出狀態(tài)。而之前開(kāi)始建倉的次新基金凈值也依舊處于休克狀態(tài)，“當時(shí)誰(shuí)知道會(huì )跌到哪去，我們心里也沒(méi)底�！�

　　而去年年末，在凈值上率先反彈的基金依舊是無(wú)論牛熊市，永遠90%倉位的中郵基金，至少在看得見(jiàn)的凈值表現上，我們未見(jiàn)基金經(jīng)理口中“先知”基金。

　　遙想去年9月至11月間，央行改變貨幣政策后，已經(jīng)釋放了近5000億元資金時(shí)，記者當時(shí)(11月)還是從一位普通散戶(hù)投資者口中第一次聽(tīng)說(shuō)“流動(dòng)性充裕論”，他認為，“待到流動(dòng)性足夠充裕時(shí)，資金自然會(huì )再度流向股市。中國股市就是資金市，即便上市公司業(yè)績(jì)不佳，只要市場(chǎng)資金足夠多，大家信心起來(lái)了，照樣會(huì )推高股市�！�

　　記者就此假設拋給上海某老十家基金公司首席策略師，得到的答案是上述邏輯不成立。

　　“在目前的情況下，央行雖然下調了準備金率，把錢(qián)也釋放給商業(yè)銀行，但問(wèn)題沒(méi)有那么簡(jiǎn)單。首先，全社會(huì )的資金充裕率提高，但這個(gè)錢(qián)不一定會(huì )馬上流到股市。央行把錢(qián)放給商業(yè)銀行，居民也把錢(qián)放到銀行，我們必須注意到這個(gè)錢(qián)在銀行里面沒(méi)有動(dòng)。即使基礎貨幣增加，但錢(qián)的流動(dòng)速度在下降，而流動(dòng)性是這兩個(gè)相乘的結果。我認為，全社會(huì )的資金流動(dòng)并不會(huì )恢復到以前程度�！�

　　他同時(shí)向記者補充：“錢(qián)流到銀行，但銀行不可以直接把錢(qián)投資到股票市場(chǎng)。只有在銀行主動(dòng)放信貸情況下才會(huì )使資金流動(dòng)。而目前銀行出現‘惜貸’的情況。事實(shí)上，即使流動(dòng)性在提升，有多少錢(qián)能馬上流到股市，這也是個(gè)問(wèn)題�！�

　　記者在當時(shí)采訪(fǎng)中了解到，大多數基金經(jīng)理和投資總監都基本贊成降息僅是經(jīng)濟下行開(kāi)始的看法，他們認為上市公司基本面在今后一段時(shí)間都將不甚理想，“即便資金面充裕亦不支持股市上漲�！�

　　可見(jiàn)需要在K線(xiàn)圖前段作出投資決策的基金經(jīng)理們事實(shí)上也未真正搞清股市為什么會(huì )突然間漲了1000點(diǎn)。

　　二宗罪： 短視越發(fā)明顯經(jīng)濟盯上單旬數據

　　基金經(jīng)理對經(jīng)濟復蘇形成相對統一的預期始于1季度數據公布之后。在前三月數據匯總中，除了價(jià)格指標中的PPI外，其余所有經(jīng)濟指標(投資、出口、消費、信貸、貨幣、工業(yè)產(chǎn)值等)都出現了環(huán)比改善，或明確反彈。4月新數據進(jìn)一步強化了經(jīng)濟1季度見(jiàn)底的預期。

　　但基金經(jīng)理困惑的是數據之間仍然缺乏相互印證的穩定支持，“雖然4月投資增速進(jìn)一步提高，但工業(yè)增加值環(huán)比回落1個(gè)百分點(diǎn)，發(fā)電量4月下旬以來(lái)環(huán)比降幅擴大，表明投資還沒(méi)對終端需求有實(shí)質(zhì)性拉動(dòng)作用。經(jīng)濟復蘇的基礎仍然比較薄弱，尤其在加工貿易面臨外部需求萎縮的背景下，國內經(jīng)濟的復蘇之路必然漫長(cháng)�！�

　　來(lái)自國泰的一位基金經(jīng)理告訴記者經(jīng)濟“V”形反轉在歷史上極少出現，雖然股指的強勁反彈似乎預示著(zhù)經(jīng)濟“V”形反轉，但他仍舊懷疑中國經(jīng)濟真會(huì )如此具有戲劇性？

　　為了能先同行一步洞悉宏觀(guān)面的微妙變化，在對數據的觀(guān)察上基金業(yè)越發(fā)短視，“忽然間周?chē)�人都開(kāi)始關(guān)注單旬數據了，而在以前我們甚至不太會(huì )關(guān)心經(jīng)濟數據�！眮�(lái)自深圳基金公司的一位研究部總經(jīng)理坦言基金經(jīng)理們的投資思維轉得有些快，“大家都在寄希望于從一大堆數據里早日發(fā)現‘V’字的底部那一點(diǎn)來(lái)支持自己不斷買(mǎi)入股票的決心�！�

　　根據最新的單旬發(fā)電量顯示的數據,5月上旬日均發(fā)電量為90.97億千瓦時(shí),這是自2月下旬發(fā)電量達到今年最高點(diǎn)以后,發(fā)電量旬數據降至最低谷。4月上中下旬日均發(fā)電量分別為91.24億千瓦時(shí)、91.38億千瓦時(shí)和92.14億千瓦時(shí)。

　　數據揭示經(jīng)濟仍未確定性見(jiàn)底，但這并不能動(dòng)搖基金經(jīng)理判斷經(jīng)濟已經(jīng)見(jiàn)底的論據，于是他們開(kāi)始自圓其說(shuō)，“主要源于本旬工作日較去年同期減少一天,扣除此因素降幅應成收窄趨勢�！�