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　　連續上升的A股市場(chǎng)在上周進(jìn)入區間震蕩，上證指數收于2597.60點(diǎn)，全周下跌1.80%。兩市成交量略微下降，總成交額9920億元，比前周減少2.50%。整個(gè)市場(chǎng)面對同樣的狀況。

　　但這樣的狀況卻似乎對基金經(jīng)理形成了更大的考驗，一方面，部分短期業(yè)績(jì)的分化導致了巨大的市場(chǎng)壓力，并重重擊打到基金經(jīng)理身上。另一方面，市場(chǎng)進(jìn)入震蕩后，領(lǐng)先的基金是否要轉入防御，暫時(shí)落后的基金是迎頭趕上，還是等待市場(chǎng)回落。這成為很多基金經(jīng)理煩惱的問(wèn)題。

　　宏觀(guān)看法 面臨拐點(diǎn)

　　從目前看，相對悲觀(guān)的基金經(jīng)理已經(jīng)從上周起開(kāi)始降低倉位。其主要依據是，5月份前期的貸款數據迅速下滑，市場(chǎng)估值過(guò)高，以及美國經(jīng)濟的指標繼續向壞等因素，部分基金經(jīng)理對于市場(chǎng)的觀(guān)點(diǎn)開(kāi)始趨于悲觀(guān)。

　　海富通基金則認為，目前房地產(chǎn)交易量重新開(kāi)始活躍，去庫存化的速度要好于預期，且開(kāi)發(fā)商對于新開(kāi)工建設的態(tài)度較年初積極許多，汽車(chē)行業(yè)在相關(guān)政策刺激下也表現不俗。由于房地產(chǎn)行業(yè)與汽車(chē)行業(yè)的景氣程度涉及消費與投資兩大環(huán)節。但需要提醒的是，由于出口行業(yè)在中國經(jīng)濟中的重要性，受到金融風(fēng)暴影響較大的美國等外圍市場(chǎng)，在未來(lái)第三季度的表現也會(huì )影響到A股走勢。

　　而華寶多策略增長(cháng)的基金經(jīng)理牟旭東則認為，應該更多地關(guān)注“股票市場(chǎng)對于實(shí)體經(jīng)濟的先驗性”。他認為，今年以來(lái)上證指數已經(jīng)上漲了45%，汽車(chē)和房地產(chǎn)的銷(xiāo)量大增便是明證，中國的實(shí)體經(jīng)濟已經(jīng)快速復蘇。而A 股市場(chǎng)目前就是按照“V ”型走勢來(lái)運行的。作為投資人，職責是：尊重市場(chǎng)的選擇，不斷找尋投資機會(huì )，為基金持有人創(chuàng )造回報。

　　市場(chǎng)快漲 形成新羊群效應

　　不過(guò)，目前在場(chǎng)內非常重要的是，市場(chǎng)的連續上漲已經(jīng)形成了新的羊群效應。越來(lái)越多的堅持自己風(fēng)格的基金經(jīng)理，開(kāi)始面臨來(lái)自市場(chǎng)的壓力，而每一次投資風(fēng)格的改弦易轍，都成為一種非常痛苦的無(wú)奈選擇。

　　這其中，投資者短期化的業(yè)績(jì)評價(jià)機制顯然是主要動(dòng)力。從今年的銷(xiāo)售形勢看，投資者對于本輪反彈比較迅速、漲幅凌厲的基金非常偏好。而對整體風(fēng)格穩健的基金業(yè)績(jì)則較為排斥，甚至認為“漲不動(dòng)”。這樣的風(fēng)格偏好，讓人想起2007年基金銷(xiāo)售最旺季的狀況。

　　考慮到基金風(fēng)格和波動(dòng)性有其時(shí)間上的一致性。對于基金投資者來(lái)說(shuō)，現在追買(mǎi)今年漲幅大的基金，則必須對以后基金凈值的高波動(dòng)性作好一定的心理準備。

　　而基民和銷(xiāo)售渠道對于基金短期凈值表現的重視，使得基金經(jīng)理可能進(jìn)一步陷入羊群效應之中。一方面，很多基金在表現優(yōu)秀之后仍無(wú)法大膽降低倉位，另一方面，更多的基金可能會(huì )陷入短期業(yè)績(jì)的爭奪，整體的市場(chǎng)波動(dòng)性在這種壓力下可能進(jìn)一步加大。