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　　機構比重加大 系統性風(fēng)險下降 長(cháng)期向好不改———

　　●長(cháng)期投資成就指數化投資

　　指數化投資方式在成熟市場(chǎng)已是最重要的投資方式之一，原因在于它的長(cháng)期吸引力。

　　美國先鋒基金公司的研究顯示，在美國市場(chǎng)上，截至1997年底的前50年的各個(gè)時(shí)間段，主動(dòng)型基金業(yè)績(jì)都要落后標普500指數基金1%～5%不等。而從1963年至1998年的三十多年中，指數基金整體上只有三個(gè)階段，8年時(shí)間跑輸主動(dòng)基金。

　　可見(jiàn)指數化投資的優(yōu)勢是一個(gè)長(cháng)期和平均化的概念：在特定時(shí)段內，主動(dòng)基金能夠跑贏(yíng)指數基金，但長(cháng)期來(lái)看幾乎不可能戰勝指數；同時(shí)，并非沒(méi)有主動(dòng)基金能夠戰勝指數，而是平均起來(lái)，主動(dòng)型基金在整體上無(wú)法跑贏(yíng)指數。

　　當然，其優(yōu)勢還有一個(gè)隱含的前提，即無(wú)論牛熊循環(huán)如何，長(cháng)期來(lái)看股市是處于上升趨勢中的，而這一前提在絕大多數市場(chǎng)是成立的。因此這意味著(zhù)，長(cháng)期牛市下，指數基金是一種平均意義上的最佳品種。

　　指數基金的鼻祖，先鋒基金創(chuàng )始人約翰·鮑格爾指出，指數基金的投資優(yōu)勢在于廣泛的分散化、最少的組合變動(dòng)和交易成本；這使得指數基金能夠在最大程度上獲取市場(chǎng)的平均收益。

　　●國內機構必配指數基金

　　國內，指數基金的發(fā)展還處在初級階段。目前已經(jīng)發(fā)行的指數基金的市值在1780億元左右，占偏股型基金的十分之一強。在500多只基金中，已經(jīng)成立的指數基金共有25只，大多投資者對指數基金知之甚少，敢于投資這類(lèi)高風(fēng)險基金的投資者占比也不高。原因有兩點(diǎn)，一是指數基金的高風(fēng)險，尤其在過(guò)去十年基金歷史中經(jīng)歷的兩次熊市，讓投資者記憶深刻。二是國內市場(chǎng)給主動(dòng)型基金提供了較大空間，指數基金的投資優(yōu)勢還沒(méi)有被充分顯現出來(lái)。隨著(zhù)股市近一輪的牛熊循環(huán)結束，A股正發(fā)生根本的變化。指數化投資時(shí)代正在來(lái)臨。

　　今年以來(lái)，國內指數基金頻發(fā)，近期尤其熱鬧，繼匯添富指數基金募資90億，上周華夏滬深300基金募資近250億。南方、嘉實(shí)等多家公司旗下的滬深300基金申購量也不斷放大。

　　國內基金公司頻繁推出指數基金，是市場(chǎng)主體變化的原因。這要求基金公司不得不將指數基金作為產(chǎn)品線(xiàn)上的必配產(chǎn)品來(lái)設置，主要原因有三：

　　其一，國內市場(chǎng)有效性正在提升。隨著(zhù)A股機構化程度的加深，基金規模大增，市場(chǎng)有效性正在提升。近三四年來(lái)，在每一輪主要的股市上升期，能夠跑贏(yíng)代表性指數的主動(dòng)型基金數量越來(lái)越少。

　　其二，A股系統性風(fēng)險大降。經(jīng)歷2008年巨跌，股市未來(lái)幾年的系統性風(fēng)險大大降低；在中長(cháng)期上升趨勢中，指數基金的長(cháng)期投資吸引力增強。

　　其三，隨著(zhù)主動(dòng)型基金業(yè)績(jì)分化，指數投資優(yōu)勢逐步顯現�；�金數量不斷增多，這意味著(zhù)從中選擇能夠戰勝市場(chǎng)的主動(dòng)型基金越來(lái)越困難；而指數基金的選擇難度則要小得多。

　　從基金發(fā)展趨勢來(lái)看，A股市場(chǎng)的成熟已為指數基金開(kāi)辟了廣闊的空間。

　　●兩類(lèi)指數基金投向偏好時(shí)機各不同

　　認可指數化投資，還需要做好指數的選擇。從選擇標的指數的角度看，指數基金主要有兩類(lèi)投資方向。

　　1.代表性指數：長(cháng)期基礎配置-滬深300指數

　　指數基金的投資方向之一，是選擇具有長(cháng)期市場(chǎng)代表性的標的指數。市場(chǎng)代表性指的是指數樣本股占據較大的流通市值比重，在風(fēng)格分布和行業(yè)分布上能代表股市整體，同時(shí)樣本股質(zhì)量較好，可投資性強。

　　在美國，標普500指數是被廣泛認可的代表性指數。A股類(lèi)似的代表性指數包括滬深300指數、中信標普300指數、MSCI中國A股指數等；其中滬深300指數的市場(chǎng)認可度明顯超越其他指數。

　　代表性指數是描述股市整體走向的風(fēng)向標，此類(lèi)指數基金通常被用作長(cháng)期基礎配置，其中滬深300指數基金是不錯的選擇。較受認可的滬深300指數基金包括：嘉實(shí)滬深300、工銀瑞信滬深300、廣發(fā)滬深300、南方滬深300等。

　　2.風(fēng)格指數/主題指數：階段性配置+靈活配置

　　指數基金另一個(gè)重要投資方向是風(fēng)格特征鮮明的風(fēng)格指數，以及最近興起的主題投資指數。

　　風(fēng)格指數是指反映市場(chǎng)上某種特定風(fēng)格或投資特征的指數，如反映中小盤(pán)股的深證100指數、中證500指數；反映大盤(pán)藍籌股的上證50指數等。

　　主題指數則是指反映某一特定的投資主題的指數，例如國外常見(jiàn)的特定商品指數、能源指數、并購重組指數等；而在國內市場(chǎng)上，主題類(lèi)指數為數不多，例如中證指數最近發(fā)布的跟蹤中央企業(yè)的上證央企50指數等。

　　風(fēng)格指數和主題指數有著(zhù)特定的投資導向，其投資價(jià)值取決于所跟蹤的風(fēng)格或投資主題；因此可以根據投資者對市場(chǎng)發(fā)展的判斷而進(jìn)行靈活投資。例如投資者判斷中小盤(pán)成為一段時(shí)間的市場(chǎng)主導風(fēng)格時(shí)，則可階段性重點(diǎn)配置深100或中證500指數基金；如果在某些時(shí)期央企并購成為市場(chǎng)上重要的投資主題，那么投資者就可重點(diǎn)配置相關(guān)的主題指數基金，如上證央企50指數基金。

　　從風(fēng)格投資角度看，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注的指數基金包括：代表大盤(pán)藍籌風(fēng)格的上證50ETF基金；代表中小板市場(chǎng)的中小板ETF；代表中小盤(pán)投資風(fēng)格的中證500指數基金；類(lèi)似的中小盤(pán)風(fēng)格，但只投資于深證市場(chǎng)的深證100指數基金。

　　從主題投資的角度看，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注的指數基金包括：具備央企主題投資概念的上證央企50指數基金；代表紅利投資概念的上證紅利ETF基金等。