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　　百勝入股牽手小肥羊

　　有人認為小肥羊在上市后的P/E(市盈率水平)差強人意。我們從下圖可以看出，從IPO首日的23倍到目前超過(guò)20倍P/E，香港市場(chǎng)對于小肥羊這樣的消費概念股是相當認同的。前期P/E走低，主要是由于股價(jià)走低造成，并非是投資者不看好這個(gè)行業(yè)。

　　2008年3月25日上午10點(diǎn)，肯德基的母公司百勝餐飲集團宣布，通過(guò)旗下投資公司購買(mǎi)內蒙古小肥羊(3.11,0.14,4.71%)餐飲連鎖公司19.99%的股份，成為小肥羊的第二大股東�！　∑渲�，13.92%股權來(lái)自私募股權投資公司—英國3i私募基金及普凱投資基金，6.07%股權來(lái)自小肥羊控股股東Possible Way及主要股東Billion Year。按照每股2.4港元的出售價(jià)格，百勝收購出資將逾4.9億港元(合人民幣4.3億元)。借此，風(fēng)險投資機構和創(chuàng )始人分別套現了3億元和1.3億元。

　　創(chuàng )立十年的小肥羊是中國最大的中式餐飲連鎖企業(yè)，百勝入股給外界兩者進(jìn)一步合作或小肥羊經(jīng)營(yíng)進(jìn)一步提升的預期。公告宣布伊始，小肥羊(0968.HK)在香港股市高開(kāi)22%。當日收盤(pán)時(shí)漲幅13.7%，股價(jià)為2.99港元。截至27日收盤(pán)，小肥羊股價(jià)為2.87港元。

　　會(huì )有這樣的股價(jià)表現，并不令人意外。3月中旬，小肥羊披露2008年上市以來(lái)首份年度財報，2008年全年收入同比上升34%，至12.7億元。但是，資本市場(chǎng)并沒(méi)有對這個(gè)消息表現出太大熱情，因為其市盈率已經(jīng)高于行業(yè)平均水平。小肥羊在3月25日股價(jià)已達到19.86倍的市盈率，較香港消費類(lèi)股的市盈率水平(14.4倍)溢價(jià)38.9%，較美國餐廳運營(yíng)商的市盈率(14.9倍)溢價(jià)33.3%。

　　據小肥羊公告，本次百勝購入股份的每股作價(jià)2.4港元，較周二收盤(pán)價(jià)2.62港元折讓8.4%，涉及股數2.055億股，總交易額4.93億港元。根據此次2.4港元的交易價(jià)格，3i、普凱獲得的回報是成本的2.68倍左右，套現3.9億港元。

　　作為私募股權投資的兩家公司，在合適時(shí)間退出，亦是逐利本能。從2500萬(wàn)美元的初始投資，在不到一年的時(shí)間里，實(shí)現了近7億港元的增值，和超過(guò)3倍的回報，是相當理想的投資。而小肥羊也實(shí)現了在國際市場(chǎng)上市，并獲得了知名國際餐飲巨頭的青睞，實(shí)現了引進(jìn)先進(jìn)的戰略投資者提升自身價(jià)值的目標。

　　小肥羊案例最易引起爭議的是其IPO是否成功。有人指出，小肥羊上市時(shí)，其管理層的期望是招股價(jià)能夠達到每股7-8港元，這比實(shí)際招股價(jià)高了一倍多，折合為市盈率約為50多倍。產(chǎn)生這樣的看法的原因主要是來(lái)自國內A股市場(chǎng)的經(jīng)驗。將發(fā)展不成熟和不規范的A股市場(chǎng)與境外股市對比是沒(méi)有意義的，何況在當時(shí)，A股市場(chǎng)泡沫已被刺破，IPO已經(jīng)告停，一朝上市、雞犬升天的期望是不現實(shí)的。國內股票市場(chǎng)的市盈率水平逐步與境外市場(chǎng)接軌是大勢所趨。(鄭 磊 聶玉芳 劉云浦)