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　　重估驅動(dòng)遭微調

　　在沒(méi)有基本面的支撐下，本輪翻番行情更多的是由流動(dòng)性扛起。上半年，國內信貸投放量高達7萬(wàn)多億元，M1和M2更是創(chuàng )下歷史新高，其中M2增速超過(guò)20%，遠遠大于年度目標17%。分析人士認為，正是因為在這種特殊的貨幣政策下，A股才能夠不斷創(chuàng )出新高，并在全球資本市場(chǎng)獨樹(shù)一幟。然而，這種情況正在發(fā)生微妙的變化。

　　首先，央行在8月5日發(fā)布的《中國貨幣政策執行報告(2009年第二季度)》中指出，下階段中國人民銀行將堅定不移地繼續落實(shí)適度寬松的貨幣政策，根據國內外經(jīng)濟走勢和價(jià)格變化，注重運用市場(chǎng)化手段進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調。從之前央行對中國銀行等發(fā)行的懲罰性央票來(lái)看，央行對于商業(yè)銀行的過(guò)度放貸存謹慎態(tài)度。再結合之前，央行對于我國通脹形勢的估計來(lái)看，現階段還不至于完全改變貨幣政策方向。但嚴控信貸風(fēng)險，優(yōu)化信貸結構，加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度的動(dòng)作，可能會(huì )頻繁出現。

　　其次，今年上半年發(fā)放的信貸投放過(guò)快。如果全年放出10萬(wàn)億的天量信貸的話(huà)，下半年的信貸總額將會(huì )明顯下降。而與上半年不同的是，管理層對信貸資金的流向可能會(huì )實(shí)施更加嚴格的管理。7月末，銀監會(huì )陸續發(fā)布了《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》、《項目融資業(yè)務(wù)指引》、以及《關(guān)于征求〈流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法(征求意思稿)〉意見(jiàn)的公告》。8 月初，銀監會(huì )發(fā)布了《關(guān)于對實(shí)施新資本協(xié)議相關(guān)指引征求意見(jiàn)的公告》。分析認為，《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》與《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》若能得到有力執行，將在一定程度上限制企業(yè)對信貸資金的靈活運用，從而減少企業(yè)的投機行為，防止貸款資金過(guò)度流入股市和樓市。(賀輝紅 徐建軍 丁冰 叢榕)