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　　中新網(wǎng)北京8月23日電 最新出版的《中國人大》雜志刊登該刊記者的文章《警惕“天量”信貸隱患》。全文如下：

　　自應對國際金融危機的以“4萬(wàn)億”為主導的刺激經(jīng)濟一攬子計劃推出以來(lái)，關(guān)于貨幣信貸超常規增速的關(guān)注和疑惑就從未間斷過(guò)�！疤炝俊毙刨J、信貸“井噴”、“雷人”信貸、信貸“大躍進(jìn)”等媒體的創(chuàng )新語(yǔ)匯見(jiàn)證了信貸投放量的飛速增長(cháng)。

　　最新公布的統計數據顯示，中國銀行業(yè)6月新增人民幣貸款延續此前的強勁勢頭，再創(chuàng )下1.53萬(wàn)億元的巨量。至此，今年上半年累計新增銀行貸款為7.37萬(wàn)億元，為去年同期的2.3倍。

　　在國際金融危機肆虐之時(shí)，7.37萬(wàn)億元貸款有利于拉動(dòng)投資需求，對擴內需、保增長(cháng)發(fā)揮了超出預期的積極作用。同時(shí)，現代經(jīng)濟以金融為核心，信貸一定程度上就是“信心”的代名詞，7.37萬(wàn)億元貸款有利于打掉通貨緊縮預期，提振經(jīng)濟復蘇信心。

　　然而，當房?jì)r(jià)飆升、股市上揚與“天量”信貸相伴出現，社會(huì )上通貨膨脹預期明顯增強，人們談?wù)撝?zhù)這樣的回暖跡象是否會(huì )有隱患，關(guān)注下半年貨幣政策將何去何從時(shí)，對中國經(jīng)濟未來(lái)走勢的一系列困惑需要及時(shí)進(jìn)行正確的引導。

　　“上半年新增7.37萬(wàn)億元貸款，超過(guò)了新中國成立以來(lái)任何一年的信貸投放總量。要嚴格執行適度寬松的貨幣政策，防止貨幣信貸超常規增長(cháng)可能引發(fā)的通脹風(fēng)險和金融風(fēng)險�！�7月15日至16日，在十一屆全國人大財經(jīng)委員會(huì )第22次全體會(huì )議上，全國人大財經(jīng)委作出上述表示。并針對信貸問(wèn)題提出具體建議：要合理把握信貸投放節奏和規模,引導貨幣信貸適度增長(cháng)。著(zhù)力優(yōu)化信貸結構，繼續加大對“三農”、小企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟的金融支持，使銀行資金更加有效地支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展。引導金融機構堅持審慎經(jīng)營(yíng)原則，加強對信貸資金和項目落實(shí)情況的跟蹤檢查，防止不良貸款出現反彈。

　　同時(shí)，全國人大財經(jīng)委在該會(huì )議上公布了自己對經(jīng)濟形勢和宏觀(guān)調控的總體看法——經(jīng)濟總體形勢趨穩向好，但好轉基礎尚不夠穩固。并進(jìn)一步建議下半年要保持宏觀(guān)經(jīng)濟政策的連續性和穩定性，繼續實(shí)施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。應根據國內外經(jīng)濟形勢變化，適時(shí)適度進(jìn)行微調，要認真研究經(jīng)濟運行的新情況，及時(shí)發(fā)現和解決苗頭性問(wèn)題。

　　“天量”信貸的利弊分析

　　與財經(jīng)委的表態(tài)一致，7月23日召開(kāi)中共中央政治局會(huì )議，在談到下半年中國經(jīng)濟政策時(shí)再次明確指出，中國經(jīng)濟正處于趨穩回升的關(guān)鍵時(shí)期，宏觀(guān)經(jīng)濟政策取向將不會(huì )改變。同時(shí)也強調，在保增長(cháng)中更加注重推進(jìn)結構調整。

　　與宏觀(guān)經(jīng)濟政策連續性和穩定性相對應的，是近期央行信貸政策的微妙變化。

　　7月14日，央行向部分商業(yè)銀行發(fā)行了總計約1000億元的一年期定向央票，利率水平為1.5%，央行要求銀行在9月中旬繳款。自去年央行宣布實(shí)施適度寬松的貨幣政策后，就再未發(fā)行此央票。權威人士評論稱(chēng)，重啟一年期的定向央票，由6月的“天量”信貸直接觸發(fā)。多位銀行業(yè)人士表示，此舉主要是針對上半年放貸過(guò)多的銀行。這是為了回收部分流動(dòng)性，也是在更為明顯地釋放貨幣政策微調的信號。

　　而在此之前，正回購利率連續三周連漲。6月30日，央行打破穩定了半年的“低利率政策”，將28天期正回購利率從0.90%提升至0.95%，為年內首次走高。7月14日，央行進(jìn)行了累計1500億元的28天期和91天期正回購，利率分別上漲5個(gè)基點(diǎn)，至1.05%和1.10%。這是央行連續第三周上調正回購利率，累計分別上調15.0個(gè)和13.5個(gè)基點(diǎn)。

　　正回購是央行向一級交易商賣(mài)出證券，并約定在一定期限買(mǎi)回的操作，用于回收貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性。其利率由央行根據交易商需求確定，處于半控制狀態(tài)，素有“利率風(fēng)向標”之稱(chēng)。

　　之后的7月24日，央行在長(cháng)春召開(kāi)央行分支行行長(cháng)座談會(huì )，會(huì )議確定將注重運用市場(chǎng)化手段、靈活運用多種貨幣政策工具，引導貨幣信貸適度增長(cháng)。進(jìn)一步優(yōu)化信貸結構，處理好保增長(cháng)與調結構的關(guān)系。提高貸款質(zhì)量，促進(jìn)貸款均衡投放，控制貸款風(fēng)險。

　　不少銀行業(yè)人士認為，央行的上述舉措意在微調貨幣政策、控制過(guò)度寬松的信貸資金，這與三個(gè)月前央行對于信貸高速增長(cháng)“利大于弊”的定調已明顯不同。

　　4月22日，央行副行長(cháng)易綱曾在大行信貸政策吹風(fēng)會(huì )上稱(chēng)，從2008年11月實(shí)行適度寬松的貨幣政策以來(lái)，過(guò)去五個(gè)月信貸快速增長(cháng)有利有弊，但整體“利大于弊”，不會(huì )出臺硬性的規�？刂�，希望銀行下一步信貸投放保持平穩理性。

　　貨幣政策是否真正“適度”寬松

　　從信貸高速增長(cháng)“利大于弊”到控制貸款風(fēng)險，表現出央行對于信貸隱患的擔憂(yōu)和防范。在十一屆全國人大財經(jīng)委員會(huì )第22次全體會(huì )議上，許多委員就指出要嚴格執行適度寬松的貨幣政策，防止貨幣信貸超常規增長(cháng)可能引發(fā)的通脹風(fēng)險和金融風(fēng)險。

　　“適度寬松的貨幣政策”這一說(shuō)法，在我國改革開(kāi)放以來(lái)還是第一次使用。今年上半年，廣義貨幣供應量(M2)同比增長(cháng)28.5%，金融機構人民幣貸款增長(cháng)34.4%，均創(chuàng )有統計數據以來(lái)的新高。相比之下，上半年名義GDP同比僅增長(cháng)3.8%。M2增速與名義GDP增速的差額超過(guò)20個(gè)百分點(diǎn)之多，更是前所未見(jiàn)。不能不讓人質(zhì)疑，貨幣政策是否過(guò)于寬松了？

　　吳曉靈副主任委員表示，要正確理解和貫徹適度寬松的貨幣政策，適度的貨幣信貸能夠為國民經(jīng)濟作出貢獻，過(guò)度的貨幣信貸投放對社會(huì )而言不是福音。

　　吳曉靈著(zhù)重談到了衡量貨幣政策是否適度寬松的兩個(gè)經(jīng)濟指標——M2與名義GDP。吳曉靈指出，我國今年GDP計劃增長(cháng)8%，物價(jià)計劃上漲4%，而M2計劃增長(cháng)17%，高出CPI和GDP增長(cháng)總和5個(gè)百分點(diǎn)。2003年至2007年在經(jīng)濟過(guò)熱、貨幣政策寬松時(shí)期，M2供應量?jì)H高出了3.24個(gè)百分點(diǎn)，2009年上半年在經(jīng)濟速度下滑的時(shí)候，就已經(jīng)高出了5個(gè)百分點(diǎn)。就這個(gè)計劃的數字來(lái)看，已經(jīng)不是適度寬松，而是寬松的貨幣目標。

　　烏日圖副主任委員提出，適度寬松應該有一個(gè)量化的概念。從人民銀行提供的數據看，6月末，M2增長(cháng)28.5%，上半年新增貸款7.37萬(wàn)億元，這兩項指標都遠遠超過(guò)年初向人大報告中提出的“廣義貨幣增長(cháng)17%左右，新增貸款5萬(wàn)億元以上”的計劃數。更值得關(guān)注的是，這些錢(qián)是否都用于實(shí)體經(jīng)濟？是否符合經(jīng)濟發(fā)展的方向和宏觀(guān)調控的意圖？

　　吳曉靈指出了當前貨幣信貸投放中存在的通脹風(fēng)險和資產(chǎn)泡沫的問(wèn)題。她表示，不采取貨幣信貸總量控制的措施，將埋下國民經(jīng)濟發(fā)展的重大隱患。從2003年至2007年來(lái)看，商業(yè)銀行上半年的貸款量基本占全年的60%至70%，五年平均下來(lái)是65.5%。依照這個(gè)比例，今年的信貸總量將達到11.1萬(wàn)億元，全年要保持30%多的貸款增長(cháng)幅度。這樣高速的信貸增長(cháng)，會(huì )加大通貨膨脹的壓力。盡管一些行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，商品價(jià)格一時(shí)上不去，但這些錢(qián)不買(mǎi)商品，就可以買(mǎi)房子和股票。大多數老百姓苦于房?jì)r(jià)太高買(mǎi)不起房，但房?jì)r(jià)還在上升。股市上漲的基礎應是企業(yè)利潤，目前的股市快速上漲沒(méi)有基礎。

　　同時(shí)我國現有貸款結構不利于貨幣政策的轉型。目前中長(cháng)期貸款占比達到51%，長(cháng)期貸款的大量投入帶來(lái)了極大的難題。不繼續增加貸款供應，必然有一批項目要斷掉資金鏈，成為爛尾工程；繼續按照現在的速度投放貨幣，就會(huì )帶來(lái)通貨膨脹壓力。吳曉靈指出，中央銀行現在已經(jīng)處于兩難狀態(tài)，如果我們不盡早統一思想認識，盡早采取措施，就會(huì )錯失良機。

　　央行現在采取啟動(dòng)發(fā)行定向央票，央票利率有所上升等措施，可以理解為是對當前“適度寬松”的貨幣政策進(jìn)行技術(shù)性微調，讓過(guò)度寬松的貨幣政策逐漸回歸“適度寬松”。

　　警惕“天量”信貸隱患成共識

　　實(shí)際上，總體來(lái)看，在十一屆全國人大財經(jīng)委員會(huì )第22次全體會(huì )議上，讓委員們感到憂(yōu)慮的是“天量”信貸資金的三個(gè)問(wèn)題：一方面是在關(guān)注巨額信貸資金是否進(jìn)入了實(shí)體經(jīng)濟，是否能對“保增長(cháng)”起到積極作用；另一方面是貸款的高增長(cháng)是否會(huì )給銀行經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險，中國經(jīng)濟是否會(huì )重蹈美國次貸危機的覆轍；從更深層次角度考慮，在目前外需持續萎縮、產(chǎn)能過(guò)剩、消費需求不足的背景下，國內投資和消費結構失衡問(wèn)題日趨明顯，單靠信貸推動(dòng)投資，進(jìn)而拉動(dòng)經(jīng)濟的模式是否能長(cháng)期持續下去。

　　在上半年7.37萬(wàn)億元新增貸款的流向上，這些貸款主要流向鐵路、公路、機場(chǎng)等政府項目，給中小企業(yè)的貸款仍不多。同時(shí)也不排除一部分信貸資金以各種方式進(jìn)入股市、樓市等資產(chǎn)市場(chǎng)。

　　對于政府項目的風(fēng)險問(wèn)題，韓寓群副主任委員表示，關(guān)于政府投融資平臺問(wèn)題，現在各級政府的資本金不是很多，主要依靠銀行貸款。大量的銀行貸款被作為項目的資本金，風(fēng)險是比較大的。其次關(guān)于政府大幅舉債問(wèn)題，目前各地依靠政府的信譽(yù)大量融資，一些地方重視投資總量的增加，而對投資結構是否科學(xué)合理重視得不夠。一些地方對部分項目投資規模很重視，而對投資效益、市場(chǎng)競爭、促進(jìn)就業(yè)、投資成本的回收研究得不夠。這些已經(jīng)出現或潛在的問(wèn)題必須引起高度重視，否則可能會(huì )對金融產(chǎn)生嚴重的不良影響。

　　全國人大內司委副主任委員辜勝阻表示，在下半年經(jīng)濟工作中最大的風(fēng)險是美國次貸危機在中國的重演。我們的商品價(jià)格較低，但資產(chǎn)價(jià)格有些上漲，比如房地產(chǎn)價(jià)格，北京的“地王”買(mǎi)地的成本每平米是1.6萬(wàn)元，建起來(lái)就是每平米3至4萬(wàn)元，房?jì)r(jià)虛高。房地產(chǎn)杠桿效益很大，10萬(wàn)元首付可以買(mǎi)100萬(wàn)元的房子，這就意味著(zhù)風(fēng)險。資產(chǎn)價(jià)格與貨幣政策有關(guān)系，貨幣政策不僅是總量上過(guò)度寬松，結構上也有很大的問(wèn)題。中小企業(yè)需要資金得不到，資金都流向了房地產(chǎn)。

　　對于防范金融風(fēng)險，呂薇委員則進(jìn)一步提出了解決措施。她指出，今年上半年信貸增長(cháng)7.37萬(wàn)億元，已經(jīng)超出了全年的計劃。下一步一方面要有“量”的控制，還要加強對現有貸款資金流向的跟蹤、資金使用效果的評價(jià)和審計。目前資產(chǎn)價(jià)格上升，可能有一部分貸款流向了股市和房地產(chǎn)。有些貸款具有剛性，項目已經(jīng)開(kāi)工了，就要繼續支持，否則會(huì )產(chǎn)生半拉子工程。要在跟蹤資金流向和評價(jià)使用效果的前提下制定控制目標。

　　投資拉動(dòng)的模式不可持續

　　2009年二季度，GDP增速高達7.9%，比一季度高出1.8個(gè)百分點(diǎn)，之前一季度GDP增長(cháng)6.1%，上半年累計增長(cháng)率為7.1%。二季度GDP的強勢增長(cháng)，超過(guò)大多數人的預期。當年初提出2009年中國GDP增長(cháng)率8%的目標時(shí)，沒(méi)有人擔保能輕易實(shí)現。國務(wù)院總理溫家寶也表示，“今年經(jīng)濟要實(shí)現8%的目標，是異常困難的�！彪S著(zhù)上半年各項宏觀(guān)經(jīng)濟數據的公布，中國經(jīng)濟取得了出人意料的經(jīng)濟增長(cháng)�！氨０恕币巡⒎请y事。

　　在7月8日發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望最新預測》中，國際貨幣基金組織將中國2009年和2010年的GDP增速均上調1個(gè)百分點(diǎn)，為7.5%和8.5%。

　　然而，在“投資、出口、消費”這拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的三駕馬車(chē)中，一系列數據都顯示出投資這一引擎的強大力量。根據最新統計資料，2009年上半年7.1%的GDP增長(cháng)中，投資拉動(dòng)GDP增長(cháng)6.2個(gè)百分點(diǎn)，最終消費拉動(dòng)GDP增長(cháng)3.8個(gè)百分點(diǎn)，凈出口下拉GDP增長(cháng)2.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　同時(shí)這些數據也表明2009年上半年，國內投資和消費結構失衡問(wèn)題更加明顯。上半年“保增長(cháng)”主要依靠投資拉動(dòng)，而投資中，很大一部分資金都來(lái)自于信貸。

　　以投資為單引擎，以信貸為推動(dòng)力，或許能解中國經(jīng)濟增長(cháng)的燃眉之急，但要實(shí)現中國經(jīng)濟的持續好轉，還需要治本的良藥。委員們在十一屆全國人大財經(jīng)委員會(huì )第22次全體會(huì )議上提出了調結構、擴內需、轉變經(jīng)濟增長(cháng)方式的治本之道。

　　牟新生副主任委員認為，世界金融危機以來(lái)，我國提出了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策是正確的，但如果不在“調結構”、“擴內需”上下功夫，而一味追求投資拉動(dòng)，甚至加大產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的重復建設力度，這種發(fā)展思路恐怕難以為繼。

　　吳曉靈副主任委員建議，要避免建立在經(jīng)濟結構失衡基礎上的經(jīng)濟增長(cháng)。用投資來(lái)替代外需下降，是最簡(jiǎn)單的方法，但是這種方法極易引起我國經(jīng)濟在舊結構上的增長(cháng)。政府應該做好就業(yè)工作，安排好低收入人群的生活，控制好貨幣的總量。沒(méi)有貨幣總量的控制就沒(méi)有結構的調整。要對現在投資過(guò)快增長(cháng)的形勢有所警惕。