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　　嘉 賓：英大證券研究所所長(cháng) 李大霄

　　聯(lián)合證券首席分析師 程峰

　　國海證券首席分析師 鐘精騰

　　現在進(jìn)入熊市了嗎？?jì)H僅看本周一的暴跌，看8月份股市的表現，有點(diǎn)像。8月份，上證指數下跌744.31點(diǎn)，收于2667.75點(diǎn)，跌幅為21.81%，深成指下跌3085.64點(diǎn)，收于10585.08點(diǎn)，跌幅為22.57%。跌幅僅次于去年金融危機爆發(fā)的10月份，為近年第二大月度跌幅。經(jīng)過(guò)8月份下跌，兩市股指基本跌回5月底的水平。昨日兩市雖然小幅反彈，但形勢仍然比較惡劣。金融危機剛剛過(guò)去或即將過(guò)去，經(jīng)濟回升態(tài)勢正在確立中，上市公司業(yè)績(jì)回升，全球股市正在創(chuàng )新高，中國股市卻要重回熊市，這種邏輯關(guān)系似乎難以成立。但如果不是熊市，為何跌得如此恐怖呢？

　　過(guò)度恐慌沒(méi)必要？

　　羊城晚報：之前采訪(fǎng)時(shí)，你說(shuō)過(guò)3000點(diǎn)應該堅持，3300點(diǎn)仍應堅持，但現在上證指數跌回2700點(diǎn)之下了，現在應該怎么辦？

　　李大霄：8月份股市跌幅之大出人意料�，F在回顧起來(lái)，在3000點(diǎn)上方，我對股市的判斷過(guò)于樂(lè )觀(guān)，這需要反思，需要不斷學(xué)習。

　　8月份股市下跌，呈現了連續殺跌的虧損效應，從資金面看，是在貨幣政策動(dòng)態(tài)微調下，資金供給與新股發(fā)行以及再融資失衡；從投資心理層面看，是2008年熊市的陰影未去，投資思維還停留在金融危機的2008年，將股市正常的調整看成是熊市又來(lái)了，大家爭先恐后，導致兵敗如山倒。但是，2008年是百年一遇的金融危機，而現在，即使金融危機未完全過(guò)去，但經(jīng)濟復蘇在穩步推進(jìn)中，上市公司業(yè)績(jì)向好。然而，股市的氣氛與向好的基本面背道而馳，這不能說(shuō)是正常的。這只能理解為投資者的過(guò)度恐慌。目前，滬深300指數成份股的市盈率是23倍左右，如果考慮到上市公司業(yè)績(jì)在回升，整體估值是合理的。

　　羊城晚報：中小投資者現在很恐慌，也很無(wú)助，他們很想知道底在何處，什么時(shí)候能止跌。你認為還要回吐多少才能止跌？

　　李大霄：止跌需要失衡的資金得到修正。比如減緩新股發(fā)行以及再融資速度，新批基金發(fā)行增加資金供給等等。這種修正需要時(shí)間。另外，股市本輪下跌的重要原因是，上證指數在2600點(diǎn)到將近3500點(diǎn)這一區間沒(méi)有經(jīng)過(guò)調整，所以獲利盤(pán)需要進(jìn)一步消化，減少拋壓�，F在上證指數半年線(xiàn)已經(jīng)跌穿，現在股價(jià)低于半年成本區，這將成為有力的支撐。只能這樣說(shuō)，現在股市上漲空間大于下跌空間。

　　見(jiàn)底跡象仍未見(jiàn)到？

　　羊城晚報：上證指數輕松跌穿半年線(xiàn)，理論上半年來(lái)的參與者全都虧損，折騰半年還虧錢(qián)，誰(shuí)還那么起勁地拋售股票呢？

　　鐘精騰：我們今天也在就這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行探討。根據我們基金研究員的基金倉位監測結果，基金持倉還在80%以上，減倉很有限，券商自營(yíng)盤(pán)拋售不多，社�；�金量不大，中小散戶(hù)套住不動(dòng)了，那誰(shuí)在拋售呢？很難搞清楚。不過(guò)，股市跌得這么急，關(guān)鍵還是中國股市投機性太強，不僅僅是散戶(hù)，機構投資者也奉行趨勢投資，下跌趨勢形成就殺跌�，F在很多投資者預期上證指數跌到2500點(diǎn)，即使現在虧錢(qián)拋出，到2500點(diǎn)再買(mǎi)回來(lái)，還是劃算的。當然，是不是所有拋售的人都能在低點(diǎn)買(mǎi)回，那是另回事。

　　羊城晚報：什么時(shí)候殺跌才殺不動(dòng)？

　　鐘精騰：中國股市的特點(diǎn)就是漲過(guò)頭也常常跌過(guò)頭。不排除短線(xiàn)反彈，但見(jiàn)底跡象現在還沒(méi)有看到，至少調整的時(shí)間還不夠。只有當大盤(pán)藍籌股底部放量，投資者不再被再融資嚇著(zhù)，以及新股發(fā)行減慢下來(lái)的時(shí)候，股市才真正見(jiàn)底。