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　　2009年9月24日，中國中冶(1618.HK)正式登陸香港市場(chǎng)。不過(guò)開(kāi)盤(pán)直接跌破發(fā)行價(jià)6.35港元，最終收盤(pán)5.61港元，相比發(fā)行價(jià)下跌11.65%。

　　A股上市的中國中冶(601618.SH)一樣遭到市場(chǎng)的拋棄，從9月21日A股上市連跌4天，截至9月24日，中國中冶收盤(pán)價(jià)6.01元，市凈率依舊高達25.26倍。

　　“中國中冶高溢價(jià)A股發(fā)行的陰影，這幾天一直影響著(zhù)A股市場(chǎng)。16倍市凈率的發(fā)行讓市場(chǎng)對融資產(chǎn)生了恐懼�！痹诒本┪鞅倍�環(huán)一樁寫(xiě)字樓里，私募機構操盤(pán)手李剛郁悶的說(shuō)。

　　從中國中冶上市前一天的9月18日算起，截至9月24日中午上證指數已經(jīng)下跌6.48%。

　　　全線(xiàn)套牢

　　6.00，5.99，5.98，5.97…9月24日上午11點(diǎn)，電腦顯示屏上，中國中冶的股價(jià)緩慢而堅定的下跌。登陸A股3天半，這家全球最大的冶金工程承包商已蒸發(fā)了30億元流通市值，同時(shí)也意味著(zhù)上市以來(lái)幾乎所有的二級市場(chǎng)投資者都處于虧損狀態(tài)。

　　9月24日當天也是中國中冶在香港聯(lián)交所上市的首日，對于這個(gè)市場(chǎng)的一級市場(chǎng)投資者而言，兌現盈利卻成奢望。事實(shí)上，中國中冶在香港的H股發(fā)行價(jià)要較A股高。而追溯到9月16日，該公司以6.35港元/股的價(jià)格發(fā)行28.71億股H股(包括26.1億股新股和國有股東劃轉至全國社�；�金理事會(huì )的2.61億股存量股份)，當時(shí)居然獲得了205倍的超額認購。

　　“中國中冶的每股凈資產(chǎn)只有0.3元，卻要以H股每股6.35港元，A股每股5.42元的價(jià)格發(fā)行，讓投資者擔心開(kāi)此先例后，引發(fā)央企上市的融資沖動(dòng)�！币晃煌顿Y者向記者表示自己的擔憂(yōu)。

　　那么，中國中冶的凈資產(chǎn)真的只有每股0.3元嗎？“這是新會(huì )計準則下的一個(gè)誤區，公司資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值要比賬面價(jià)值高很多�！睂τ谇笆鐾顿Y者的疑問(wèn)，一位中國中冶的內部人士這樣說(shuō)。

　　該人士稱(chēng)，中冶集團在設立中國中冶時(shí)，投入的凈資產(chǎn)為192億元，其中總資產(chǎn)480億元，負債287億元。在這些資產(chǎn)中，長(cháng)期股權投資評估增值為213億元，但是按照國內新的會(huì )計準則中“同一控制人下公司合并不確認評估增值，被合并方的有關(guān)資產(chǎn)、負債應以其賬面價(jià)值并入合并財務(wù)報表”的要求。因此，中國中冶在編制招股說(shuō)明書(shū)的合并報表時(shí)，將改制前下屬子公司的評估增值約159.78億元予以沖回。這就產(chǎn)生了每股凈資產(chǎn)0.3元，資本公積金負92.37億元的“難看”報表。

　　“其實(shí)你看一下母公司的報表就會(huì )發(fā)現，中國中冶的凈資產(chǎn)并不是那么少�！彼�說(shuō)。中國中冶招股說(shuō)明書(shū)顯示，其歸屬于母公司所有者權益為197.53億元。在資產(chǎn)項中，長(cháng)期股權投資高達423億元。

　　照此計算，中國中冶母公司的資產(chǎn)負債率為70.14%，外界所質(zhì)疑的94.10%資產(chǎn)負債率，其實(shí)是未考慮評估增值后的數值；而IPO(首次公開(kāi)發(fā)行)前的每股凈資產(chǎn)應該是1.14元，并非僅僅0.3元。