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　　看好明年提早布局

　　主持人：在這些合力的作用下，四季度行情會(huì )怎樣演變呢？各位對投資者的操作有什么建議？

　　陳光明：從H股和A股的比價(jià)關(guān)系看，目前也到了一個(gè)歷史最低的水平，這對于一些大藍籌還是有支撐的，所以我們認為9月后市場(chǎng)將區間震蕩，創(chuàng )新高和新低的可能性都不是很大。區間波動(dòng)的范圍可能在2600、2700點(diǎn)到3500點(diǎn)之間。我們的建議是保持倉位，靈活操作，倉位基本上在50%-70%比較合適。四季度一般來(lái)講是收錢(qián)的時(shí)候，機構在這個(gè)時(shí)候不大會(huì )輕易操作，所以我們對市場(chǎng)不過(guò)分樂(lè )觀(guān)，也不過(guò)分悲觀(guān)，但2010年上半年還是值得看好的，一方面數據會(huì )比較好看，另一方面融資大潮過(guò)后，資金面也相對寬裕一些，所以四季度如果下跌的幅度大了，反而是布局明年的絕佳時(shí)機。

　　陳家琳：說(shuō)老實(shí)話(huà)，對市場(chǎng)的短期走勢進(jìn)行判斷一直是件費力不討好的事情。但是，如果我們抓住影響市場(chǎng)中期走勢的主要矛盾，即宏觀(guān)面、業(yè)績(jì)增長(cháng)前景、估值水平、刺激因素等，我們認為市場(chǎng)仍將保持強勢。3000點(diǎn)只是個(gè)心理關(guān)口，不必過(guò)于在意。而從估值水平看，目前滬深300指數在2010年18倍市盈率的水平上交易；該水平已低于該指數的歷史平均值(約20倍)。估值處于歷史平均水平之下時(shí)市場(chǎng)形成階段性頭部會(huì )是小概率事件�？紤]到明年較為確定的盈利增長(cháng)，我們預計市場(chǎng)在明年上半年有機會(huì )將市盈率擴大至21-22倍。這意味著(zhù)大盤(pán)在未來(lái)9個(gè)月有15%-18%左右的潛在上漲空間。當然，在這個(gè)過(guò)程中市場(chǎng)還會(huì )有反復。

　　陳東：市場(chǎng)對于2010年的盈利增長(cháng)，還存在一定爭論，明年經(jīng)濟前景并不清晰，導致2010年盈利增長(cháng)也存在不確定性，目前看利潤還難以對市場(chǎng)形成超預期的推動(dòng)，我們認為A股近期還處于震蕩格局中，預計四季度市場(chǎng)運行的核心區間可能落在2700—3300點(diǎn)。目前經(jīng)濟處于換檔期，前期過(guò)高的預期導致宏觀(guān)投資的效果衰減，流動(dòng)性洪峰過(guò)后市場(chǎng)估值變化將趨于平穩，在曲折復蘇期成長(cháng)性投資正當其時(shí)。

　　地產(chǎn)爭議多 掘金主題投資

　　主持人：對于前期的熱點(diǎn)金融、地產(chǎn)、消費，以及當前的一些主題投資和重組類(lèi)股，哪些更有投資機會(huì )？

　　陳光明：從行業(yè)領(lǐng)域來(lái)看，對地產(chǎn)還是有些擔憂(yōu)，因為當前高企的房?jì)r(jià)已經(jīng)在一定程度上阻礙了城市化的進(jìn)程，而城市化進(jìn)程是我們經(jīng)濟增長(cháng)的引擎之一，缺少了這一動(dòng)力，經(jīng)濟增長(cháng)也會(huì )被拖后腿。當然這也不代表房地產(chǎn)沒(méi)有機會(huì )，房地產(chǎn)股還是有安全邊際的。我們對內需相關(guān)的行業(yè)是持續看好的，比如金融、家電、食品飲料、服務(wù)類(lèi)等。

　　陳家琳：我們關(guān)注銀行、保險、汽車(chē)、高端消費、鋼鐵等行業(yè)。既然對經(jīng)濟的持續復蘇充滿(mǎn)信心，那估值合理的銀行股(已考慮了潛在的再融資導致的攤薄)是不錯的選擇。保險股將受益于保費收入增速持續高于GDP增速的優(yōu)良商業(yè)環(huán)境，并且是對抗通脹、加息的首選標的。汽車(chē)企業(yè)的盈利水平具有相當的持續性，汽車(chē)股唯一的弱點(diǎn)是基于市凈率的估值水平已接近合理區間的上限。

　　我覺(jué)得高端消費是個(gè)長(cháng)線(xiàn)故事，政策導向逐漸轉向消費后，其中的龍頭企業(yè)會(huì )受益良多。鋼鐵行業(yè)的盈利水平在三季度出現井噴之后，在四季度隨著(zhù)鋼價(jià)的回調重又回歸合理凈資產(chǎn)收益率之下。

　　此外，目前分歧最大的行業(yè)是房地產(chǎn)。我們是站在偏謹慎的一方。已高高在上的房產(chǎn)價(jià)格會(huì )極大地抑制部分剛性需求的釋放。而最近數月急劇升溫的房地產(chǎn)投資又讓我們嗅到了明年上半年潛在價(jià)格戰的火藥味。

　　除了上述行業(yè)策略之外，在主題投資方面，我們關(guān)注節能減排和上海本地股這兩個(gè)持續性較強的板塊。

　　A股市場(chǎng)在三季度歷經(jīng)喧囂后，處于政策刺激到經(jīng)濟復蘇間的換檔期。在資金相對充裕和企業(yè)盈利逐步恢復的情況下，投資的最佳時(shí)節是否已經(jīng)到來(lái)？投資者該怎樣布局明年？本期北京圓桌邀請了東方證券資產(chǎn)管理部總經(jīng)理陳光明、私募翹楚世誠投資執行董事兼投資研究部負責人陳家琳、國金證券研究所執行總經(jīng)理陳東。

　　嘉 賓：東方證券資產(chǎn)管理部總經(jīng)理 陳光明

　　世誠投資執行董事兼投資研究部負責人 陳家琳

　　國金證券研究所執行總經(jīng)理 陳東

　　主持人：中國證券報記者 朱茵