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　　然而這并不能構成BN SF對巴菲特全部的誘惑。麥德光向本報分析，巴菲特投資這個(gè)行業(yè)表明其對美國經(jīng)濟前景比較樂(lè )觀(guān)�！鞍头铺卦谒�收購的這個(gè)公司中，本身已是股東。這次收購等于將其私有化：將所持2 3 %股權增加到100%.”麥德光認為，買(mǎi)這個(gè)公司除了表明巴菲特看好長(cháng)遠的美國經(jīng)濟以及對鐵路運輸業(yè)前景(圖3)看好外，也表明其對未來(lái)油價(jià)上升趨勢比較確定�！拌F路比公路更符合能源的效應，而鐵路運輸的貨物包括汽車(chē)、家電等大件商品，唯一競爭對手是貨車(chē)。伴隨著(zhù)油價(jià)的上升，鐵路運輸在成本上將相對于貨車(chē)有更多的優(yōu)勢�！�

　　而巴菲特本人對這一交易是對美國經(jīng)濟前景押注的說(shuō)法，從側面佐證眾人猜測。事實(shí)上，在經(jīng)濟前景尚未明朗的刺激之際，經(jīng)濟復蘇給鐵路運營(yíng)帶來(lái)的良好拉動(dòng)顯然是BN SF未來(lái)最值得期待的噱頭(圖2)。

　　事實(shí)上，今年美國鐵路運量遭受了半個(gè)多世紀以來(lái)最嚴重的周期性下滑。而美國鐵路協(xié)會(huì )公布的數據則顯示，貨車(chē)運輸似乎現在正處在停滯期。盡管如此，經(jīng)濟復蘇帶動(dòng)的運量回升可能很快便會(huì )令鐵路運營(yíng)商的利潤得到提升。據瑞士信貸的塞拉索表示，每股100美元的收購報價(jià)意味著(zhù)BN SF的運營(yíng)利潤中期增速必須達到每年11.4%.這一增長(cháng)前景看起來(lái)很樂(lè )觀(guān)。盡管運量和實(shí)際價(jià)格的合理增長(cháng)可能促使利潤每年總計增長(cháng)6%，但利潤增幅要達到兩位數可能還需要進(jìn)一步的成本削減。據其估算，如果將此類(lèi)增長(cháng)前景算入C SX C orp.和U nionPacific等競爭對手的財務(wù)模型，那么這些公司的股價(jià)應該遠遠高于目前的水平，即便是這些公司股價(jià)周二因BN SF交易的消息而大幅上漲后也是如此。

　　股神價(jià)值投資理念一直沒(méi)變

　　受此消息影響，昨天中國的運輸類(lèi)股票普漲�！俺�了在概念上有相似之處、以載客為主的鐵運股外，還包括中國遠洋、中海發(fā)展等海運股。這是因為中國的貨運不單依靠鐵路，也包括海運�！丙湹鹿庾蛉毡硎�。

　　盡管“股神”的號召力一如既往，但浦永灝昨日向本報分析認為，巴菲特此次投資應仍秉承既往價(jià)值投資理念�！拔覍Π头铺貙Ρ敬尾①彽木唧w考慮不是很清楚，但有幾點(diǎn)可以分享：一是從他投資的角度來(lái)看。巴菲特應該還是持有原來(lái)的價(jià)值投資理論。鐵路資產(chǎn)內涵的價(jià)值大大超過(guò)了股價(jià)的價(jià)值，這是其一貫的投資辦法。二考慮到基礎設施的穩健性，特別是伴隨著(zhù)消費的去杠桿化，基礎設施的收益更加穩定。三是可能這家公司在管理上比較出色，所以巴菲特有這樣的手筆也不是很奇怪�！�

　　浦永灝表示，總體上，美國的經(jīng)濟在慢慢復蘇。而一系列的指標顯示，制造業(yè)、房地產(chǎn)價(jià)格領(lǐng)先于出口�！艾F在大家關(guān)注的是就業(yè)方面的數據。但勞工市場(chǎng)通常滯后于制造業(yè)周期，這是因為通常工廠(chǎng)主有了新訂單先是采取加班來(lái)應對，等到新的訂單可以持續后，才考慮增加雇員。股市領(lǐng)先經(jīng)濟，經(jīng)濟領(lǐng)先就業(yè)是一個(gè)規律。而現在美國經(jīng)濟還沒(méi)有到達全面復蘇，銀行業(yè)方面還有中小銀行大量倒閉，問(wèn)題還是很?chē)乐��！?/p>

　　在此背景下，浦永灝認為，巴菲特的本次投資反映了對基礎設施行業(yè)的信心。而這與中國并不構成對比�！芭c西方相比，中國的基礎設施行業(yè)受政府支持，且很多都是國營(yíng)的，毛利率相當低總體效率還有待進(jìn)一步提高。而在定價(jià)方面可能也比較敏感，將公眾利益放在前面，為社會(huì )穩定起到作用。而美國的企業(yè)相對更有私營(yíng)盈利目標�！�

　　浦永灝認為，巴菲特這么大數量的投資不是一般人可比擬。而根據巴菲特的習慣，其在股權投資的時(shí)候，通常也會(huì )在經(jīng)營(yíng)權方面覓得相對大的發(fā)言權。未來(lái)在這家公司經(jīng)營(yíng)方案方面，巴菲特將會(huì )做出怎樣的舉動(dòng)，仍需拭目以待。

　　“一直以來(lái)，巴菲特在不斷地尋找有趣的、具有長(cháng)期投資價(jià)值、長(cháng)期增長(cháng)潛力的公司及股票，”浦永灝表示，巴菲特的故事告訴我們，對于投資，需做更多的功課。(本報記者張曉華)