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　　迪士尼 消費更久遠

　　迪士尼項目建成后，每年帶來(lái)的服務(wù)業(yè)產(chǎn)值將近500億元，餐飲酒店、商業(yè)零售、交通運輸行業(yè)將直接從中受益。同時(shí)，這些行業(yè)還受益于上海世博會(huì )，以及上海向服務(wù)型城市轉型的時(shí)代大背景，因此，值得長(cháng)期看好。

　　酒店 客流激增

　　迪士尼帶來(lái)的旅客增加將直接推動(dòng)酒店業(yè)的發(fā)展。長(cháng)江證券分析師表示，香港在迪士尼推出之后，酒店的入住率和房?jì)r(jià)水平都上了一個(gè)臺階。上海目前酒店的入住率和房?jì)r(jià)都較香港有較大的差距，但這也意味著(zhù)發(fā)展的空間仍然很大。

　　香港酒店業(yè)近幾年的經(jīng)營(yíng)狀況變化可為我們提供較好的借鑒。伴隨著(zhù)“兩地”政策的寬松，香港的酒店業(yè)也在興旺的旅游業(yè)帶動(dòng)下逐步進(jìn)入了景氣周期，在2004年獲得超乎常規的強勁增長(cháng)，并在其后的幾年間保持了較高的增速�！巴瑫r(shí)，自由行”的開(kāi)放也為香港酒店業(yè)帶來(lái)了新的利潤增長(cháng)點(diǎn)，而2005年迪士尼樂(lè )園開(kāi)園將酒店業(yè)的利潤增長(cháng)在時(shí)間跨度上進(jìn)行了一次充分的延伸，為整個(gè)行業(yè)的高速持續增長(cháng)打下了良好的基礎，

　　分析師指出，相對低端的酒店受益迪士尼最明顯。畢竟迪士尼的定位是平民消費，300左右港幣的門(mén)票降低了旅游門(mén)檻，因此相當多的游客可能會(huì )選擇經(jīng)濟型酒店，典型的代表是香港的信和酒店。內地游客大量涌入，為價(jià)格相對低廉的信和酒店帶來(lái)了更多的客流，其主營(yíng)的酒店管理運營(yíng)項目獲得了持續兩位數的增長(cháng)。公司總營(yíng)業(yè)額從2003年的112.24百萬(wàn)港元增長(cháng)至2007年的206.73百萬(wàn)港元，增幅達84.18%，其間每年的增長(cháng)幅度分別為21.57%、19.64%、10.16%、14.94%。而從迪士尼主題投資的角度看，在眾多酒店股中，信和酒店在迪士尼開(kāi)業(yè)前的漲幅最大。

　　在滬深兩市的上市公司中，錦江股份是上海僅有的一家酒店類(lèi)上市公司，同時(shí)涉足連鎖餐飲業(yè)務(wù)。公司所經(jīng)營(yíng)的“錦江之星”經(jīng)濟型酒店2008年被亞洲酒店論壇中心評為“中國最佳經(jīng)濟型連鎖酒店”；被美國《HOTELS》中文版雜志評為“經(jīng)濟型酒店10強”。2008年錦江之星(包括錦江之星旅館有限公司與錦江國際旅館投資有限公司，錦江國際旅館公司主要投資于以擁有完全產(chǎn)權的物業(yè)改建成的“錦江之星”經(jīng)濟型酒店)實(shí)現收入9.17億元，同比增長(cháng)56%，實(shí)現凈利潤8210萬(wàn)元，同比增長(cháng)123%。公司2009年三季報披露，截至期末，營(yíng)運和籌建中的錦江之星旅館共有406家(其中14家為百時(shí)品牌連鎖店)，客房數超過(guò)5.3萬(wàn)間。錦江之星門(mén)店已遍及中國30個(gè)省、自治區和直轄市的109個(gè)城鎮。

　　另外，公司還持有上�？系禄�有限公司42%的股權，持有上海新亞大家樂(lè )餐飲有限公司75%股權，持有上海錦江同樂(lè )餐飲管理有限公司51%的股權，持有上海吉野家快餐有限公司42.8%的股權。

　　分析師認為，公司主營(yíng)的經(jīng)濟型酒店和連鎖餐飲均是游客的“最?lèi)?ài)”，基于迪士尼將帶來(lái)游客的激增，因而公司將最直接受益。

　　零售 顧客盈門(mén)

　　迪士尼落戶(hù)上海，商業(yè)零售所受的影響也非常明顯。除了在樂(lè )園內消費外，這些游客的到來(lái)一般還將到上海其他主流商業(yè)區消費。目前，游客在上海的消費占上海零售消費的20%，迪士尼開(kāi)園后這個(gè)比例必定還會(huì )上升。

　　長(cháng)江證券分析師指出，上海近幾年消費呈現持續增長(cháng)態(tài)勢。從香港的經(jīng)驗來(lái)看，迪士尼樂(lè )園開(kāi)園后，香港零售業(yè)的增長(cháng)穩步提升。此外，從香港股市對迪士尼主題的投資取向來(lái)看，商業(yè)零售類(lèi)個(gè)股也獲得了較為集中的關(guān)注。分析師表示，對于商業(yè)零售領(lǐng)域的投資標的，一方面建議關(guān)注市場(chǎng)占有率高的商業(yè)企業(yè)，規模效應會(huì )帶來(lái)競爭優(yōu)勢，另一方面建議關(guān)注有特色品牌經(jīng)營(yíng)的商業(yè)企業(yè)，因為這會(huì )對旅客形成額外的吸引力。

　　分析師指出，在受益的商業(yè)零售股中，豫園商城值得關(guān)注。申銀萬(wàn)國分析師金澤斐指出，該公司所在的豫園商業(yè)圈偏重于旅游體驗，以本土民俗風(fēng)情為主打，豫園地區的獨特之處在其深厚的歷史文化底蘊。豫園商業(yè)旅游區概念正在從原有的小豫園概念延伸到大豫園的范疇，從而有效提升了整體的商業(yè)價(jià)值。豫園商業(yè)旅游區由原有的20萬(wàn)平米逐步將增加至50萬(wàn)平米，區域功能更為豐富。目前豫園商業(yè)圈內黃金、餐飲和小商品的業(yè)態(tài)體量分別占10%、20%和60%，每年3500萬(wàn)的人流造就了該商圈商業(yè)價(jià)值十分突出。分析師對公司的黃金零售和餐飲食品醫藥業(yè)務(wù)給予25倍的PE，該業(yè)務(wù)價(jià)值接近10元�？紤]到公司獨特的資產(chǎn)架構，股權投資、商業(yè)地產(chǎn)等的變現價(jià)值接近140億元，折合每股16元，因此公司股價(jià)的合理區間在24-26元，維持“增持”的投資評級。作為上海世博和迪士尼最為受益的商業(yè)旅游股，公司在催化劑、主題性投資和業(yè)績(jì)超預期增長(cháng)方面都不乏亮點(diǎn)。

　　另外，商業(yè)龍頭百聯(lián)股份也不容忽視。長(cháng)江證券分析師指出，百聯(lián)股份是全國銷(xiāo)售額最大的零售企業(yè)，在規模、網(wǎng)點(diǎn)資源方面具有很強的競爭優(yōu)勢，在上海本地市場(chǎng)份額超過(guò)20%。上海單體百貨店10強中有3家為百聯(lián)旗下門(mén)店。同時(shí)百聯(lián)業(yè)態(tài)涉及連鎖百貨、購物中心及折扣店等，這么大體量的零售企業(yè)，其對上游經(jīng)銷(xiāo)商具有很強的議價(jià)能力。公司門(mén)店多數位于上海的黃金商圈，如南京東路、徐家匯等。另外，公司自有物業(yè)比例較高，可以鎖定經(jīng)營(yíng)中的物業(yè)成本，避免了租賃經(jīng)營(yíng)中租金成本上升的壓力。同時(shí)，此部分資產(chǎn)還具有巨大的重估增值價(jià)值。分析師認為，隨著(zhù)上海世博會(huì )的臨近以及迪士尼落成，上海消費市場(chǎng)將得到有效刺激，這些有利因素將促進(jìn)公司收入的增長(cháng)和業(yè)績(jì)的改善。