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　　可能面臨多目標約束下的“政策有效組合困境”。

　　目前，中國宏觀(guān)經(jīng)濟調控的目標存在多元化的取向，“保增長(cháng)”、“調結構”、“擴內需”、“促民生”、“管預期”等多重目標成為2010年宏觀(guān)調控的任務(wù)。但是，這種目標設定違反了宏觀(guān)經(jīng)濟政策調控的基本原理———“匹配性原則”：政策的目標不要多于政策工具的目標；政策實(shí)施時(shí)必須要將工具與其最有效率的目標相匹配。

　　“以進(jìn)為退”的政策選擇

　　如何突破目前所面臨的“進(jìn)退兩難”的困境和多目標約束下的“政策有效組合困境”，是中國宏觀(guān)經(jīng)濟在“政策刺激性反彈階段”向“市場(chǎng)需求反彈階段”的全面過(guò)渡階段的核心任務(wù)。

　　“以進(jìn)為退、保持較高的增長(cháng)速度、在高速中調結構、在連續性中謀退出”可能是中國近期的最佳選擇。相對弱化“結構目標”、“通脹目標”、強化“速度目標”是解決多目標約束下的“政策有效組合困境”的有效之道。

　　原因有三：

　　首先，促進(jìn)中國宏觀(guān)經(jīng)濟由“政策刺激性反彈階段”向“市場(chǎng)需求反彈階段”全面過(guò)渡依然是目前宏觀(guān)經(jīng)濟調控的核心重點(diǎn)。中國宏觀(guān)經(jīng)濟政策還沒(méi)有到退出的時(shí)刻。例如貨幣政策的退出必定意味著(zhù)大量中長(cháng)期工程成為“爛尾工程”，從而使未來(lái)的信貸和財政政策無(wú)法全身而退；財政政策的退出必定帶來(lái)社會(huì )工程改革的滯后和停步，從而使市場(chǎng)性自發(fā)消費無(wú)法全面啟動(dòng)，反而帶來(lái)消費性下滑和結構的進(jìn)一步惡化，使財政政策無(wú)法真正退出。

　　其次，要在保持政府刺激性需求相對穩定的基礎上，財政政策和貨幣政策在支持市場(chǎng)性需求方面大規模進(jìn)入，為市場(chǎng)性需求的復蘇以及內生增長(cháng)機制的形成打下基礎。因此，未來(lái)貨幣政策應當進(jìn)一步強化流動(dòng)性對實(shí)體經(jīng)濟的滲透，而不是防止價(jià)格的復蘇。未來(lái)的財政政策應當強化各種社會(huì )保障體系的建設、工資形成機制的改革、民生工程的建設以及公共服務(wù)的建設，而不是進(jìn)行基礎建設投資的進(jìn)入。

　　最后，相對弱化“結構目標”、“通脹目標”，并非意味著(zhù)這些目標不重要，而是要將“結構性目標”納入到戰略調整的高度，而不是短期宏觀(guān)調控的范疇；要將“通脹目標”納入到經(jīng)濟復蘇的總目標之下，使之成為從屬性目標。

　　具體的宏觀(guān)經(jīng)濟政策建議

　　對目前積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策進(jìn)行結構性調整，在保證其總體方向基本不變的前提下，改變刺激的著(zhù)眼點(diǎn)。其中財政政策應當以“促民生、建社保、改工資、穩投資”為目標，貨幣政策應當以“促進(jìn)流動(dòng)性的滲透性、抑制資產(chǎn)價(jià)格高漲”為目標。因此，財政赤字在2010年財政收入上揚的前提下不宜減少，貨幣政策在維持M2和M1正常增長(cháng)的同時(shí)，新增信貸總量不少于7.2萬(wàn)億。具體包括：

　　穩定目前各類(lèi)在建項目的政府投資，對于地方新建項目和進(jìn)一步的投資膨脹進(jìn)行適度約束，防止2011-2012年地方政府財政惡化而帶來(lái)大量的“爛尾工程”和進(jìn)一步結構惡化的問(wèn)題。

　　民間投資的啟動(dòng)不能以資金保障和利率補貼為主，而是以行業(yè)開(kāi)放以及準入調整為主。同時(shí)，約束大型國有企業(yè)在利潤和資金高漲的狀態(tài)下進(jìn)一步進(jìn)入一般競爭性領(lǐng)域，防止出現過(guò)度的“國進(jìn)民退”。

　　消費啟動(dòng)依賴(lài)于社會(huì )工程的建設和制度建設，而不是單純一次性收入的增長(cháng)。因此，2009年消費政策可以適度延續或局部擴張，不宜大規模、全方位進(jìn)行，因為過(guò)度的消費性政策刺激可能成為真正的市場(chǎng)性消費啟動(dòng)的障礙，使未來(lái)的退出帶來(lái)不必要的波動(dòng)或社會(huì )動(dòng)蕩。消費政策應當與民生工程、工資改革、社會(huì )保障體系建設以及公共服務(wù)的完善相結合。

　　應當以“投資杠桿率”控制為主、利率調控為輔，對2010年可能出現的資產(chǎn)價(jià)格暴漲進(jìn)行制約，其中核心的工具包括銀行資本充足率的適度提高、股票保證金交易限制、非保障性住房抵押貸款條件的提高、嚴格熱錢(qián)流入以及差別化利率調整等。

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)的調控是2010年的重點(diǎn)，供給放量依然是政策調整的落腳點(diǎn)，但關(guān)鍵在于土地供給和土地囤積的管理。

　　雖然2010年通貨膨脹問(wèn)題應當弱化，但對于一些瓶頸產(chǎn)業(yè)的供應以及關(guān)鍵產(chǎn)品的價(jià)格變化依然要保持高度關(guān)注。

　　熱錢(qián)的大規模涌入是2010年匯率調整、資本市場(chǎng)管理必須關(guān)注的重點(diǎn)。

　　貿易政策保持相對穩定，不宜進(jìn)一步出臺政策刺激出口的復蘇，進(jìn)口政策和對外投資政策應當保持積極的態(tài)勢。(記者方燁)