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　　迪拜危機爆發(fā)以來(lái)，學(xué)界樂(lè )觀(guān)聲音漸漸多了起來(lái)。不少分析人士和專(zhuān)家宣稱(chēng)迪拜世界未來(lái)三年需要償還的債務(wù)，僅有200多億美元，只要阿布扎比政府再支持一下，或許這并不算太大的問(wèn)題，而即便這200多億美元全部損失了，對于全球已經(jīng)減記高達2萬(wàn)多億美元的銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，也算不得什么太大的問(wèn)題。但這些專(zhuān)家學(xué)者好像忽視了一些重要的問(wèn)題。

　　我們可以觀(guān)察到，迪拜當局處理危機的態(tài)度表現出，他們還未正視這一問(wèn)題。阿拉伯聯(lián)合酋長(cháng)國迪拜政府11月30日首度就迪拜世界公司債務(wù)危機公開(kāi)表態(tài)：迪拜政府不為這家主權投資機構的債務(wù)提供擔保。迪拜財政部官員認為，外界對迪拜世界公司延期還債消息反應過(guò)度。而最初忽視危機嚴重性的當地報紙，已經(jīng)開(kāi)始贊揚迪拜及其領(lǐng)導人，批評外媒小題大做。阿拉伯語(yǔ)報紙Al-bayan的頭條是“迪拜是投資目的地的典范”。當地英語(yǔ)報紙《海灣新聞》則稱(chēng)：“全世界對迪拜世界重組計劃的關(guān)注被夸大化了�！薄逗�灣新聞》刊登的一封信件稱(chēng)：“這不是西方國家第一次攻擊迪拜的成就了�！薄暗习莞淖兞巳�世界的貿易理念，而那些對此暗暗不平的人不愿看到一個(gè)將沙漠改造為夢(mèng)想之城的沙漠之子的成功�！�

　　迪拜此舉不得不令人回想起亞洲金融危機時(shí)，中國的廣國投破產(chǎn)案。當時(shí)的外資幻想中國政府對廣國投提供擔保，當后者的聲明擊破了這種幻想后，此后三年，中國企業(yè)在香港幾乎沒(méi)有融資機會(huì )。迪拜政府的上述表態(tài)，也將大大減少外資進(jìn)入迪拜的速度和規模；號稱(chēng)中東金融中心的迪拜，將難以避免地進(jìn)入通縮，同時(shí)，中東的通縮必然極大打擊當地消費，從而使得歐洲連帶出現出口下降，以及債權難以回收等連鎖反應。

　　想來(lái)，現在擁有大量中東金融業(yè)資產(chǎn)的歐洲銀行們絕不輕松；僅英國銀行業(yè)就擁有300億美元的迪拜世界債權。國際清算銀行估計，歐洲銀行業(yè)在阿聯(lián)酋的風(fēng)險暴露總額為837億美元。本來(lái)就已經(jīng)一身財政債務(wù)問(wèn)題的歐洲國家，能夠獨善其身嗎？這些國家的主權債務(wù)風(fēng)險會(huì )引爆嗎？迪拜等阿拉伯國家可能拋售這些歐元區的主權債券，來(lái)挽救自身可能面臨的危機嗎？

　　對于投資者來(lái)說(shuō)，還有一個(gè)重要的擔憂(yōu)是，由于當地信息嚴重不透明，在迪拜和阿拉伯世界房地產(chǎn)價(jià)格普降30%-50%，一些地方的降幅甚至高達70%的情況下，到底有多少資產(chǎn)是以這些房地產(chǎn)資產(chǎn)作為抵押的？阿拉伯世界的財務(wù)杠桿到底有多大？沒(méi)有人能回答這個(gè)問(wèn)題，迪拜世界只不過(guò)是將這一問(wèn)題擺上了臺面而已。以銀行業(yè)10%的資本充足率計算，一般至少都有10倍的杠桿。除了我們能看到的迪拜世界面臨著(zhù)的數百億美元債務(wù)，迪拜房地產(chǎn)價(jià)格挫跌超過(guò)40%，那么銀行業(yè)中還埋藏著(zhù)多少壞賬“地雷”？地產(chǎn)價(jià)格的損失，將以十倍的杠桿體現為銀行業(yè)壞賬。如果再想想迪拜目前已經(jīng)高達國內生產(chǎn)總值103%的外債總額，就不難理解為何迪拜的主權信用風(fēng)險水平已經(jīng)升至全球第五，超過(guò)了冰島和拉脫維亞。

　　全球金融就是這樣一個(gè)連鎖鏈條：一榮俱榮，一損俱損�，F在阿拉伯國家的債務(wù)問(wèn)題，才剛剛暴露而已。隨著(zhù)全球金融鏈條的自我強化過(guò)程，筆者相信，這一問(wèn)題將在未來(lái)越來(lái)越顯著(zhù)，中東地區必須付出慘重代價(jià)才能換回另一波經(jīng)濟增長(cháng)。

　　□張巍柏(北京 財經(jīng)評論人)