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　　眼前的經(jīng)濟復蘇是強力刺激的結果，寬松貨幣政策是實(shí)現內生性復蘇的基本條件

　　從2009年上半年的經(jīng)濟增長(cháng)以及相關(guān)指標來(lái)分析，GDP增長(cháng)達到7.1%，投資、消費都很旺，各種信心指數都在往上走，經(jīng)濟復蘇已成定局。但從內在的經(jīng)濟運行狀況來(lái)看，再次下滑的風(fēng)險并非不存在。

　　這是由我國兩個(gè)“二元結構”所決定的。一個(gè)二元結構是城鄉二元結構，另一個(gè)是內外二元結構。城鄉二元結構形成了經(jīng)濟上的“斷層”，收入水平、消費水平以及投資創(chuàng )業(yè)能力都處于不同的層次，城鄉之間生產(chǎn)要素的流動(dòng)是不對稱(chēng)的。在市場(chǎng)的推動(dòng)下，資金、勞動(dòng)力都是單向地從農村流向城市。非農產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)能力過(guò)剩和勞動(dòng)力過(guò)剩(大學(xué)生和農民工)都很難通過(guò)農村需求來(lái)消化。而內外二元結構是指經(jīng)濟體形成兩個(gè)部門(mén)：為內需而生產(chǎn)的部門(mén)和為外需而生產(chǎn)的部門(mén)。這兩個(gè)部門(mén)是相對獨立的，短期內難以相互轉化。為外需而生產(chǎn)的部門(mén)多年來(lái)形成了相當大的規模，其生產(chǎn)能力巨大，內需無(wú)法替代外需來(lái)帶動(dòng)它發(fā)展；而且，外向型生產(chǎn)部門(mén)缺乏內銷(xiāo)的營(yíng)銷(xiāo)體系和市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò )，為外需而生產(chǎn)的產(chǎn)品難以在短期內變成內銷(xiāo)產(chǎn)品。在外需急劇下滑且一兩年之內全球經(jīng)濟難有改善的情況下，內需短期內無(wú)法替代外需來(lái)消化其過(guò)剩產(chǎn)能，只能靠政府的強力刺激來(lái)緩解產(chǎn)能過(guò)剩和勞動(dòng)力過(guò)剩的狀況。政府的4萬(wàn)億刺激方案為期兩年，如果兩年之后，也就是2010年之后，上述兩個(gè)二元結構沒(méi)有明顯改善，內需動(dòng)力依然不足，而在外需仍然萎靡不振的情況下，政府若無(wú)能力再行強力刺激，經(jīng)濟增長(cháng)將會(huì )再次滑坡。從現有的情況來(lái)看，財政狀況已經(jīng)相當緊張，這樣的擴張力度兩年后是否還能持續令人懷疑。顯然，當前的經(jīng)濟狀況還離不開(kāi)貨幣政策。

　　而且，依靠財政政策來(lái)刺激經(jīng)濟，尤其是在主要靠公共投資手段刺激經(jīng)濟的情況下，會(huì )擴大政府配置資源的份額，相應地減少市場(chǎng)配置資源的份額，這與市場(chǎng)化進(jìn)程是相悖的。盡管為了應對危機不得不強化政府干預，但對于正處于市場(chǎng)化改革進(jìn)程中的經(jīng)濟體而言，政府強力干預時(shí)間過(guò)長(cháng)很容易導致體制復歸。而貨幣信貸政策卻不存在這個(gè)副作用，同時(shí)可以發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的基礎性作用，更加有助于形成內生性的經(jīng)濟復蘇。在總體過(guò)剩，也就是在需求不足的情況下，依然需要寬松的貨幣政策，不能孤立地從貨幣數量來(lái)判斷通貨膨脹的風(fēng)險。

　　再從貨幣狀態(tài)來(lái)分析，隨著(zhù)經(jīng)濟回暖，“冰凍”的貨幣即使在減少，但也不會(huì )變成氣化狀態(tài)，更多地會(huì )成為像蜂蜜一樣的液態(tài)，具有黏性。也就是說(shuō)，投放的貨幣信貸不會(huì )均勻地流到各個(gè)地區、各個(gè)行業(yè)和各個(gè)主體。這與中國的國情有關(guān)，例如，我國不存在凱恩斯所說(shuō)的那種貨幣工資剛性，工會(huì )力量薄弱，工人的集體談判力量弱小，就是產(chǎn)生了通脹預期也難以轉化為工資上漲。盡管連續幾個(gè)月信貸放量增長(cháng)，但名義貨幣收入并未因此而相應地有更快的增長(cháng)。這從M0的增長(cháng)遠遠慢于M2和M1可以間接地得到佐證。2009年1—7月份流通中的現金M0同比增長(cháng)11.59%，凈投放現金25億元，同比少投放541億元。聯(lián)想到大量使用現金的農民工，就不難想見(jiàn)其原因了。2億多農民工的現金收入減少了，再從不少地方競相降低最低工資標準的情勢來(lái)看，工人工資并沒(méi)有因貨幣信貸政策擴張而上漲。盡管今年上半年信貸增長(cháng)很快，但農民融資、中小企業(yè)融資依然相當困難。這說(shuō)明大量投放的貨幣信貸不少滯留在金融體系內部和政府的投融資機構手中。至于股市、樓市等資產(chǎn)價(jià)格快速上漲，恰恰說(shuō)明流動(dòng)性滯留相當嚴重，除了政府的大項目和大企業(yè)之外，實(shí)體經(jīng)濟依然缺乏流動(dòng)性。對未來(lái)收入預期不樂(lè )觀(guān)、儲蓄快速增長(cháng)、貨幣流通速度下降，如此等等，均說(shuō)明當前整個(gè)“貨幣狀態(tài)”依然處于“冰點(diǎn)”，流動(dòng)性滯存短期內難有改善。從這個(gè)角度來(lái)分析，通貨膨脹是一種幻象，是僅僅依據貨幣數量論的邏輯主觀(guān)推導出來(lái)的。在這樣的情況下，收緊貨幣信貸政策，將會(huì )導致實(shí)體經(jīng)濟中流動(dòng)性緊缺雪上加霜。

　　總體來(lái)看，貨幣信貸政策總量上宜保持穩定。為防止因流動(dòng)性滯存引起的資產(chǎn)泡沫轉化為銀行體系風(fēng)險，應主要在信貸結構上做文章，創(chuàng )新金融機制，激活實(shí)體經(jīng)濟。在寬松的貨幣政策下，可貸資金大大增加，銀行貸款能力大為提升，而且銀行也有積極性。但機制陳舊，管道不足，使信貸資金供應與信貸資金需求之間錯位，這也客觀(guān)上加重了流動(dòng)性滯存，加劇了貨幣狀態(tài)的黏性，從而出現了一邊是海水、一邊是火焰的奇觀(guān)：實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域資金緊張，而虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域資金充裕；商品價(jià)格負增長(cháng)，而資產(chǎn)價(jià)格快速上漲。由此看來(lái)，借此機會(huì )，加快金融改革倒是正題，一方面，使防范金融風(fēng)險變被動(dòng)為主動(dòng)，于改革之中形成金融風(fēng)險控制機制；另一方面，使貨幣信貸政策更為有效，走出政策操作上左右為難的窘境。

　　(劉尚希 作者單位：財政部財政科研所)