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　　次貸危機從07年爆發(fā)至今，已近3年。大部分市場(chǎng)人士認為最壞的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去了，全球經(jīng)濟正處于復蘇期。但復蘇是否意味著(zhù)美好的明天很快到來(lái)？來(lái)自渣打集團亞洲總經(jīng)濟師關(guān)家明在做客南都天璣財富大講堂時(shí)并不這么認為。他表示次貸危機的爆發(fā)就像一場(chǎng)大地震。強震過(guò)了還有陣陣余震，美國經(jīng)濟目前就處于余震之中。但盡管如此，他對明年投資市場(chǎng)持較為樂(lè )觀(guān)態(tài)度，表示全球股市仍有上升空間，不會(huì )大幅回落，目前各類(lèi)投資品種價(jià)格處于較為合理水平。

　　美經(jīng)濟恢復至少需要10年

　　重訂房貸條款是這一波次貸危機的導火索。因為2005-2007年一直以來(lái)美國房?jì)r(jià)上升時(shí)，每次重訂房?jì)r(jià)都無(wú)所謂�！�2007年第一波次貸危機是一個(gè)高峰期，很多人房?jì)r(jià)重訂就出了問(wèn)題。2008年其實(shí)是一個(gè)低潮，很多房?jì)r(jià)還沒(méi)到重訂，2011年還有一個(gè)小高峰，就是金融海嘯還有余震要過(guò)來(lái)，很多人說(shuō)美國的次貸危機已經(jīng)解決了這是錯的，往后還有一些需要解決�！标P(guān)家明說(shuō)。

　　美國金融危機是不是過(guò)去了？關(guān)家明明確表示，肯定沒(méi)有，可能過(guò)了三分之二，也可能過(guò)了四分之三，但還有不小的問(wèn)題存在。最根本的問(wèn)題解決了多少？他認為一點(diǎn)沒(méi)有解決。整個(gè)金融海嘯，歸根到底是一個(gè)貸款過(guò)度的問(wèn)題。

　　他認為，假如明天或者明年美國人真的減少消費，能夠達到中國人的一半也就是5%的儲蓄，要還50%的G D P的債，就算沒(méi)有利息他們也要還十年。這就是我們這一波金融海嘯恢復正常水平所需的時(shí)間。亞洲金融風(fēng)暴，從泰國到韓國到印尼，從出現問(wèn)題的1997年中，一直到本身經(jīng)濟回到金融風(fēng)暴以前的水平是7-10年，香港G D P1997年前是高峰，一直到2006、2007年才回到高峰，也是差不多十年，所以美國要回到金融海嘯以前的水平算是解決問(wèn)題的話(huà)，10年時(shí)間不算特別長(cháng)。

　　美元短期內有望走強

　　既然美國經(jīng)濟仍處于余震之中，那么美元是否該被拋棄？關(guān)家明表示美元還是要的，因為美國經(jīng)濟最差之時(shí)還占全球生產(chǎn)的五分之一，很多人估算到2040、2050年左右中國才會(huì )超過(guò)美國成為全球最大的產(chǎn)出國，現在中國是11%，他們20%多，從實(shí)際產(chǎn)量來(lái)說(shuō)中國只有他們的一半左右。

　　就算中國2050年超過(guò)美國，美元也不一定會(huì )變成二等貨幣。因為整個(gè)國際貨幣的變化需要時(shí)間�，F在大家說(shuō)人民幣能夠國際化變成全球主要貨幣就可以取代美元，這只是有條件，但不會(huì )立即取代。

　　關(guān)家明建議，如果投資者現在手上還有美元的話(huà)，不要丟、不要賣(mài)，未來(lái)一個(gè)季度左右美元估計會(huì )走強�，F在大部分國際貿易、國際結算用美元。銀行如果覺(jué)得不太放心，就可能不繼續借給客戶(hù)，而是先回籠美元。所以年底結算這一關(guān)可能推動(dòng)美元相對比較緊。

　　美元供應一般看信貸和貨幣供應，美國存款是負的，美元供應是零增長(cháng)。這里好像有一個(gè)矛盾，美國銀行發(fā)的鈔票已經(jīng)增長(cháng)2倍多，需求增加、放貸增加為什么供應還是零增長(cháng)？關(guān)家明分析，這是因為美國首先是把美元放在大銀行里，大銀行放出去供應才可以增長(cháng)，但如果銀行捂在口袋里則是沉淀，市場(chǎng)里就找不到這些美元�，F在美國就是這樣情形。

　　“現在花旗銀行、美國銀行都在股票里集資，集資不是放貸而是去還貸，這是最大的問(wèn)題，還給誰(shuí)？美國政府，這是最不需要他們還貸的地方，因為美國政府可以無(wú)限量供應貨幣給他們。但他們不希望其他方面對他們有管制，所以要還掉。政府將償債的美元放回國庫后，其他人難以借出。因此美元沒(méi)有供應，美元價(jià)格怎么掉？掉不了。所以說(shuō)銀行放貸，美元才能供應增長(cháng)，美元價(jià)格才能明顯往下走，這個(gè)情況遲早會(huì )出現，但是短期內不會(huì )，因為美國銀行短期沒(méi)有信心放貸�！标P(guān)家明表示。

　　當前股市不存在新泡沫

　　雖然美國以及歐洲主要國家經(jīng)濟恢復到07年前水平還有一段很長(cháng)的路要走，但今年以來(lái)，全球股市復蘇跡象明顯。一些新興市場(chǎng)今年漲幅超過(guò)50%，一些人認為新的股市泡沫正在形成。

　　但關(guān)家明認為，目前股市新的泡沫還沒(méi)形成�！霸谥袊鴥鹊�、香港，歐盟都沒(méi)有，就是有的話(huà)也只是局部。包括亞洲十幾個(gè)國家的股市最高點(diǎn)一般是2007年10月，一直掉到今年年初時(shí)，最厲害的掉了80%，最小也掉了40%。包括印尼、馬來(lái)西亞，他們今年股市增長(cháng)都在一倍以上，增長(cháng)基礎是其股市最高峰掉了80%-60%以后的市值。如果投資者在07年泡沫最厲害時(shí)都不懼怕，為什么要害怕現在的小泡沫？”關(guān)家明坦言。

　　按過(guò)去六個(gè)月的發(fā)展情況繼續的話(huà)，一年以后市場(chǎng)就會(huì )在一個(gè)新高峰里面，那個(gè)時(shí)候投資者可能才需要注意新的泡沫。但這只是可能，不一定發(fā)生。因為首先目前為止很大反彈就是恢復，恢復不平均的話(huà)就有問(wèn)題，如果恢復比較平衡、健康的話(huà)，問(wèn)題就不大。