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　　不顧A股市場(chǎng)實(shí)際狀況，貿然啟動(dòng)“國際板”，只能使中國資本市場(chǎng)又成為外資和大型跨國公司高價(jià)圈錢(qián)的“提款機”

　　近日，一些機構及外企通過(guò)各種渠道游說(shuō)政策部門(mén)推動(dòng)A股“國際板”(外國公司和海外紅籌公司登陸A股市場(chǎng)融資)。1月14日結束的中國證券期貨監管工作會(huì )議，也將“探索境外企業(yè)在境內上市的制度安排”作為證監會(huì )2010年工作重點(diǎn)。采訪(fǎng)中，多位金融和證券界專(zhuān)家向《瞭望》新聞周刊表示，在目前A股市場(chǎng)畸高市盈率發(fā)行的情況下，如果貿然準予外企國內上市，會(huì )大大影響A股市場(chǎng)的穩定和健康，甚至可能導致A股市場(chǎng)成“外資提款機”。對此，不少專(zhuān)家向本刊記者指出，能否啟動(dòng)A股“國際板”，需要多方權衡利弊。

　　高市盈率發(fā)行易致外資“圈錢(qián)”？

　　不少業(yè)內人士和投資者認為，新股發(fā)行制度改革未果，至今仍是行政控制市場(chǎng)，造成報價(jià)越高、新股發(fā)行市盈率越高，上市公司、發(fā)行人、券商和保薦機構獲利便越大。去年A股市場(chǎng)IPO重新啟動(dòng)以來(lái)，108只新股平均發(fā)行市盈率超過(guò)50倍，年底啟動(dòng)的創(chuàng )業(yè)板甚至達到80～100多倍。而國際市場(chǎng)新股發(fā)行市盈率一般不超過(guò)10倍。

　　高市盈率發(fā)行，意味著(zhù)上市公司在發(fā)行股票時(shí)可以獲得超高溢價(jià)。假如一個(gè)公司發(fā)行股票以5倍市盈率發(fā)行可以得到100億資金的話(huà)，那么若以50倍市盈率發(fā)行的話(huà)，這家公司就能獲得1000億資金。財經(jīng)研究人士皮海洲認為，如此高市盈率的情況下，啟動(dòng)“國際板”，無(wú)疑會(huì )成為外資和大型跨國公司來(lái)華高價(jià)圈錢(qián)的“利器”。

　　廈門(mén)大學(xué)金融系客座教授余云輝對此表示認同，“高市盈率下讓海外大企業(yè)在國內上市，等于拱手讓外資從百姓手中圈走大筆寶貴的資金和儲蓄�！蹦壳笆袌�(chǎng)已流傳“匯豐”在A(yíng)股上市融資600億元人民幣的消息，而東亞銀行、渣打銀行、花旗銀行、淡水河谷和通用電氣等眾多跨國公司也均表示要進(jìn)軍A股市場(chǎng)。

　　“如果匯豐上市成功，等于募走20座南浦大橋�！睆偷┐髮W(xué)金融與資本市場(chǎng)研究中心主任謝百三認為決策層一定要冷靜研究，“為什么要讓外國資本來(lái)高價(jià)圈錢(qián)？為什么我們要主動(dòng)送錢(qián)給跨國公司?而且一送就是幾百億啊，是我國太富了嗎？是貧困地區沒(méi)有了嗎？是我們中小企業(yè)不需要錢(qián)嗎?”對于國內一些經(jīng)濟學(xué)家、券商和中介呼吁“國際板”，謝百三認為不排除有些人“只為自己多掙點(diǎn)中介費而完全不顧中國全局性的損失和風(fēng)險吧”。

　　“國際板”會(huì )擠壓中小企業(yè)融資？

　　余云輝分析，要謹防A股“國際板”成為“國際提款機”，“如果像消息所稱(chēng)，匯豐國內上市融資600多億人民幣，所獲資金足可以救活我國上萬(wàn)個(gè)中小企業(yè)，為千萬(wàn)工人提供工作機會(huì )，為我國企業(yè)科技創(chuàng )新提供多少支持�！�

　　“而且匯豐一旦在A(yíng)股上市，其他許多外資競相登陸A股，向匯豐及其他外企輸血的同時(shí)，等于剝奪了我國眾多中小企業(yè)發(fā)展的機會(huì )�！庇嘣戚x強調，“我國百分之七八十的就業(yè)機會(huì )是中小企業(yè)創(chuàng )造的，最具有科技創(chuàng )新動(dòng)力的也是中小企業(yè)�！�

　　“中國經(jīng)濟結構的嚴重失衡，中國資本市場(chǎng)也有不可推卸的責任�！庇嘣戚x告訴本刊記者，“過(guò)去近20年，中國A股市場(chǎng)替上市公司融資近十萬(wàn)億，其中95%給了大型企業(yè)，中小企業(yè)得到的資金不到5%�！币虼�，在下一步的經(jīng)濟結構調整中，這種融資格局的失衡局面若不改正，會(huì )直接影響中央“調結構、促內需”的戰略。

　　他說(shuō)，“若讓外資在這樣泡沫發(fā)行的A股市場(chǎng)上市，我眾多民族企業(yè)將只能眼睜睜看著(zhù)股市有限的資金被外資吸走，國內企業(yè)卻面臨因無(wú)融資機會(huì )，而不得不被外資廉價(jià)吞并的厄運。而大批外資在中國市場(chǎng)因直接融資吸血而迅速膨脹，加上我國的外資超國民待遇，將非�？赡軐ξ覈鴥H存的一些民族產(chǎn)業(yè)構成嚴重沖擊�！�

　　沖擊中國資本市場(chǎng)的穩定和健康？

　　余云輝說(shuō)，“只要A股國際板的IPO和再融資市盈率高于國際市場(chǎng)，跨境上市的企業(yè)就可以高價(jià)發(fā)行A股吸納人民幣資金并兌換成外匯。同時(shí)，在境外市場(chǎng)以美元低價(jià)回購其發(fā)行在外的流通股。這對外資是一項利益巨大卻毫無(wú)風(fēng)險的金融套利�！彼�提醒說(shuō)，為什么此問(wèn)題上有眾多政策游說(shuō)力量，“非常值得思考�！�

　　有業(yè)內人士告訴本刊記者，如果開(kāi)啟“國際板”外資天量融資的閘門(mén)，“將徹底改變市場(chǎng)對今后融資規模的測算，未來(lái)的潛在融資需求將成為無(wú)底洞，供求關(guān)系因此而被徹底打亂，將極大傷害資本市場(chǎng)整體投資信心，市場(chǎng)將被這些‘巨無(wú)霸’所擊垮�！�

　　而且，由于國際市場(chǎng)的上市公司估值比較低，而中國上市公司估值較高，他認為，“大批境外公司來(lái)A股上市，現有估值體系難以承接，將會(huì )對A股估值中樞造成強烈沖擊，將導致A股市場(chǎng)大跌。這等于是花巨資買(mǎi)進(jìn)了巨大風(fēng)險�！�

　　“推A股‘國際板’，是給中國股市重新掛上了一把‘達摩克利斯之劍’�！敝x百三特別提醒，中國市盈率全世界最高，市凈率也大大高于美歐，“中國公司到海外上市對美歐毫無(wú)沖擊，因為美歐市場(chǎng)是低價(jià)的‘大�！�，我們是高價(jià)的‘天池’�？鐕�企業(yè)A股一登陸，立刻會(huì )把中國股市估值打下去一大塊�！�

　　“問(wèn)題是，中國股市還有45%以上的大小非未流通，如果來(lái)一大批外國大公司上市，將中國股市打下去，則國家股、法人股流通和兌現都會(huì )低很多，國有資產(chǎn)會(huì )大量損失�！敝x百三認為，“在人民幣未自由兌換，國家股、法人股未全流通，新股發(fā)行市盈率沒(méi)有降低下來(lái)之前，如果推A股‘國際板’，完全是拔苗助長(cháng)、操之過(guò)急，是一件十分令人痛心之事�！�

　　紅籌股回歸弊大利大？

　　一些機構推動(dòng)所謂A股國際板還有一個(gè)側面，是希望讓在海外上市的紅籌股公司回歸。但實(shí)踐證明，在海外上市的紅籌股回歸對A股市場(chǎng)并沒(méi)有帶來(lái)什么好處。例如，中石油回歸A股市場(chǎng)，對中國投資者不僅不是“福音”，而且還造成中石油投資者高達7萬(wàn)億的損失。

　　業(yè)內人士分析說(shuō)，“這些大企業(yè)并不缺資金，回歸A股只是獲得了再一次圈錢(qián)的機會(huì )，發(fā)行量又大�；貧w一個(gè)紅籌股公司，等于使上百個(gè)中小企業(yè)失去獲得資金的機會(huì )�！倍�且，再增加紅籌股公司回歸，將會(huì )進(jìn)一步加大A股市場(chǎng)與海外股市的連帶波動(dòng)性。

　　“在金融危機的陰影仍然沒(méi)有散去的情況下，還進(jìn)一步加大了A股市場(chǎng)對海外市場(chǎng)的依附性，外面跌中國就跟著(zhù)跌�！彼�認為，在國際金融風(fēng)暴遠沒(méi)有平息的情況下，這樣的聯(lián)動(dòng)性太大，對中國資本市場(chǎng)的發(fā)展并非好事。

　　“國際板” 是世界金融中心的必要條件？

　　余云輝分析，“有的機構稱(chēng)，讓外資在中國上市就能證明中國股市‘國際化’，中國就成了世界金融中心了。這很荒唐�！痹谒�看來(lái)，所謂國際金融中心的標志：其一，國家對國際資本有掌控的能力，擁有國際貨幣的發(fā)行權，該國貨幣必須是全世界的主要儲備貨幣；其二，金融機構擁有全球競爭力；其三，擁有軍事實(shí)力確保金融市場(chǎng)不受影響和操縱；其四，保證金融高效運行的法治環(huán)境；其五，國家主要產(chǎn)業(yè)在全球經(jīng)濟起主導性。

　　“證監會(huì )應該注重的不只是從投資者高價(jià)融資，還應提高A股市場(chǎng)給投資人的回報。這是市場(chǎng)健康發(fā)展最基本的保證�！痹S多業(yè)內人士強調，下一步最重要措施是，通過(guò)進(jìn)一步改革新股發(fā)行機制，使新股發(fā)行市盈率降低到與國際市場(chǎng)接近的水平，才能夠考慮讓外資進(jìn)來(lái)，而目前推出“國際板”為時(shí)尚早，“與其把攤子鋪太大，不如花精力把國內現有的制度和板塊建設好�，F在創(chuàng )業(yè)板、權證市場(chǎng)，包括主板市場(chǎng)都存在問(wèn)題，應該把精力放在這些方面更有意義�！�