中国老头老太做爰,国产麻豆乱码精品一区二区三区,国产伦精品一区二区三区老牛,日韩人妻无码一区二区三区99,午夜精品无码亚洲AV影院麻花

　　上升行情未結束 無(wú)系統性機會(huì )

　　記者：大多數券商研究機構在召開(kāi)2010年策略會(huì )時(shí)提出今年市場(chǎng)將前高后低，同時(shí)普遍看好一季度行情，目前看來(lái)，應當如何把握A股一季度的走勢？上半年能見(jiàn)到全年市場(chǎng)高點(diǎn)嗎？

　　周金濤：我們認為對全年市場(chǎng)前高后低的判斷來(lái)源于對全球經(jīng)濟前高后低的判斷，目前來(lái)看這一結論依然是沒(méi)必要修正的。純粹看基本面應該還是上半年出現高點(diǎn)可能性大。

　　首先，庫存周期高峰期的真正高峰應當出現在3月份之后，但是目前有兩個(gè)基本問(wèn)題有待確認，首先，就是在化工、電子等出現庫存回補預期之后，其后續庫存回補強度不能確認，這一點(diǎn)在以往的庫存周期中同樣存在強弱兩種可能，而這個(gè)問(wèn)題的明朗要等待進(jìn)一步的數據確認，其時(shí)點(diǎn)估計在三月份。

　　同時(shí)，2009年的消費與貨幣因素和通脹預期因素有著(zhù)極其重要的關(guān)系，而現在看來(lái)，汽車(chē)為代表的周期消費品的成交量的環(huán)比回落已經(jīng)形成一致性預期，但我們一直認為，環(huán)比回落是必然的，只不過(guò)需要確認的是環(huán)比回落的程度，當新的平穩增長(cháng)中樞找到后，自然可以確認新的估值中樞。這個(gè)問(wèn)題的明朗估計也要一個(gè)季度以上的時(shí)間，從而，消費甚至整個(gè)中國經(jīng)濟的搖擺在近期是不能避免的，這是市場(chǎng)另一個(gè)需要等待的因素。

　　上面的描述實(shí)際上說(shuō)明，以補庫存為代表的主題可能要漸漸進(jìn)入休整期，而消費股的價(jià)值中樞需要重新確認，市場(chǎng)也許會(huì )越來(lái)越無(wú)所適從，從而進(jìn)入一個(gè)熱點(diǎn)的休整期，這就是市場(chǎng)當前調整的主要原因。

　　對一季度3月份之后的行情依然持原有的樂(lè )觀(guān)態(tài)度，原因在于，目前沒(méi)有任何跡象能夠證明本次歐美庫存周期的高峰期不會(huì )出現，所以我們必須按照理論邏輯的結論來(lái)進(jìn)行后續判斷。內需方面，M1的拐頭意味著(zhù)經(jīng)濟的增長(cháng)內容更多的轉到了真實(shí)需求。

　　銀國宏：市場(chǎng)前高后低判斷可能需要調整。我們的觀(guān)點(diǎn)是將一季度行情從“最確定的機會(huì )”修正為“謹慎的窄幅震蕩”，主要原因是政策變化引發(fā)了市場(chǎng)指數向年線(xiàn)尋求支撐的要求，而從歷史上一輪牛市的形成過(guò)程來(lái)看，在突破年線(xiàn)后回試支撐也是不可或缺的環(huán)節，但是1季度經(jīng)濟復蘇和業(yè)績(jì)增長(cháng)的趨勢不會(huì )變，隨著(zhù)2009年年報和2010年1季報的出臺，相信業(yè)績(jì)會(huì )對指數運行于年線(xiàn)之上形成有效支撐。

　　上半年能否見(jiàn)到高點(diǎn)現在看來(lái)主要不是取決于上半年能漲多少，而是取決于下半年經(jīng)濟從復蘇向正常增長(cháng)推進(jìn)的進(jìn)程會(huì )不會(huì )因為政策緊縮而中斷，如果沒(méi)有中斷，那么下半年還有很多機會(huì )，如果經(jīng)濟增長(cháng)出現曲折，上半年就會(huì )見(jiàn)到全年的高點(diǎn)。

　　畢子男：市場(chǎng)在1月份出現了一定幅度的調整，但不影響我們對全年的判斷，即我們認為2010年將在經(jīng)濟常態(tài)化、市場(chǎng)平衡化、機會(huì )結構化的大背景下運行，市場(chǎng)運行區間在2700-3900，總體呈現平衡市的特征。

　　因此，在市場(chǎng)出現10%左右調整的當下，機會(huì )將更大些；原因在于以銀行股為代表的權重股估值逐漸或已經(jīng)接近合理估值的下軌，這將制約市場(chǎng)整體的下跌幅度；而出口的好轉、業(yè)績(jì)的提升，“后危機”時(shí)代各個(gè)層面的調整將使得市場(chǎng)機會(huì )更具結構性特征。

　　當然，考慮到經(jīng)濟整體處于復蘇向好階段，我們認為1664點(diǎn)以來(lái)的上升行情還沒(méi)有結束；同時(shí)，2010年市場(chǎng)估值的上升動(dòng)力將弱化、市場(chǎng)上升的動(dòng)力更多的來(lái)自業(yè)績(jì)的上升，因此從這兩個(gè)層面來(lái)講，市場(chǎng)高點(diǎn)將在業(yè)績(jì)的逐漸恢復釋放過(guò)程中逐漸實(shí)現，即高點(diǎn)不會(huì )過(guò)早出現。

　　記者：2010年A股市場(chǎng)是否存在系統性機會(huì )？對2010年上證綜指或滬深300指數核心運行區間的研判是否有所修正？

　　周金濤：我們對2010年市場(chǎng)的基本判斷就是高位震蕩，這個(gè)判斷來(lái)源于我們前面提出的，2010年全年都在經(jīng)濟增長(cháng)與政策退出的博弈間度過(guò)。目前來(lái)看，除一季度會(huì )出現由歐美補庫帶來(lái)的經(jīng)濟次高點(diǎn)之外，不再具有系統性的新的增長(cháng)點(diǎn)，從而市場(chǎng)也就不存在系統性機會(huì )。

　　我們對上證指數的判斷就是一個(gè)區間震蕩，2600至3600點(diǎn)是這個(gè)震蕩的大致區間，而上半年可能會(huì )出現基于歐美補庫的機會(huì )，下半年的機會(huì )則要視政策的變動(dòng)而定。

　　銀國宏：2010年的A股市場(chǎng)應該不會(huì )存在系統性機會(huì )，這大概可以從兩個(gè)方面來(lái)分析：一是緊縮政策預期對藍籌股的估值形成壓力，在充分釋放這種預期之后，且經(jīng)濟增長(cháng)無(wú)憂(yōu)時(shí)才可能出現藍籌股驅動(dòng)的指數性機會(huì )，但這需要等待很長(cháng)的時(shí)間；另一個(gè)是從歷史看，頭一年指數大幅上漲第二年仍可延續要么需要超預期的政策，要么需要超預期的業(yè)績(jì)增長(cháng)，2010年這兩點(diǎn)似乎都不存在。

　　我們原來(lái)對2010年的核心運行區間定位在3000到4000點(diǎn)之間，當指數運行超越這一區間時(shí)建議采取反向策略，目前仍然堅持這一判斷。

　　畢子男：我們維持去年底對2010年的市場(chǎng)運行區間以及運行邏輯的判斷，尤其在當下市場(chǎng)調整、政策趨緊、增量資金不足、市場(chǎng)整體由存量資金主導的背景下。從股市自身的運行規律來(lái)看、站在全年的角度看，經(jīng)過(guò)調整后的市場(chǎng)，目前機會(huì )將更大些。

　　創(chuàng )新業(yè)務(wù)推出

　　將改變投資思路

　　記者：融資融券、股指期貨等創(chuàng )新業(yè)務(wù)推出預期已十分明確，新業(yè)務(wù)推出短期、長(cháng)期來(lái)看分別會(huì )對A股市場(chǎng)走勢造成何種影響？資本市場(chǎng)首次引入做空機制，會(huì )否改變市場(chǎng)的投資方式、思路？

　　周金濤：股指期貨本質(zhì)是一種較為中性的避險工具，它的推出不會(huì )也不能改變市場(chǎng)的長(cháng)期趨勢，這是一個(gè)基本的認識，國外的經(jīng)驗也能證明這一點(diǎn)。然而，股指期貨推出后，可能會(huì )出現“交易轉移效應”導致股市成交量降低，但“資金流入效應”會(huì )促使股市成交量上升，二者綜合作用下，股指期貨的推出對提高股市成交量和流動(dòng)性具有正面影響。

　　就短期來(lái)看，從美國、日本、韓國、中國香港、中國臺灣等推出股指期貨后市場(chǎng)運行情況來(lái)看，大多指數現貨在股指期貨上市之前短期上漲、在股指期貨上市之后短期下跌，這是一種短期的交易行為造成的。

　　無(wú)論是融資融券還是股指期貨，均引入了賣(mài)空機制：融券為投資者提供了賣(mài)空個(gè)股機制，而股指期貨則為投資者提供做空市場(chǎng)的工具，無(wú)論哪一種方式，都改變了之前投資者只有在上漲行情中才能獲利的投資思路，但從現有的國內投資者結構來(lái)看，我們認為這種做空機制最終可能只是會(huì )改變部分風(fēng)險偏好比較高的投資者的行為，而對于大型投資機構而言，我們認為現有的以經(jīng)濟分析為基礎的投資行為和理念依然是有效的，而中小投資者由于能力的原因參與的可能性也較低，所以我們認為它只能改變局部投資者的投資方式。

　　銀國宏：融資融券、股指期貨等創(chuàng )新業(yè)務(wù)推出將改變市場(chǎng)只有做多才能賺錢(qián)的邏輯，其直接的影響可能是市場(chǎng)估值波動(dòng)區間會(huì )被壓縮，歷史上指數PE從最低11倍多到最高70倍左右的大幅波動(dòng)可能會(huì )大幅壓縮，但這需要較長(cháng)的時(shí)間，需要經(jīng)歷一次完整的牛熊市才能趨于明朗。

　　短期而言，影響較大的應該是對藍籌股的估值，等融資融券、股指期貨和正式運行之后，市場(chǎng)會(huì )更清晰地感受到藍籌股在這些業(yè)務(wù)影響下的配置需求是否會(huì )真的大幅提升，如果是這樣，藍籌股將迎來(lái)一次估值提升的過(guò)程。更具體的影響是對證券行業(yè)，證券業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)持續增長(cháng)最大的制約因素之一就是業(yè)務(wù)范圍拓展十分困難，特別是已上市券商基本存在資本富裕的現象，那么這兩項業(yè)務(wù)推出可以顯著(zhù)提升證券公司的資金利用效率和ROE。

　　記者：目前比較看好哪些行業(yè)？投資者應當如何把握2010年的A股投資節奏？符合創(chuàng )新業(yè)務(wù)適當性管理規定的投資者應當如何參與新業(yè)務(wù)的交易？

　　周金濤：根據我在前面提出的投資邏輯，完成本輪調整之后的市場(chǎng)熱點(diǎn)，就是要從中國的真實(shí)需求尋找。而中國的真實(shí)需求是什么，外部看，就是3月份之后可能明朗的歐美補庫趨勢，從而類(lèi)似于化工、電子甚至設備依然存在機會(huì )。而內部看，政策導向的就是區域和創(chuàng )新，從而無(wú)論如何市場(chǎng)仍然必須走主題投資之路，只不過(guò)，我們需要等待新的主題觸發(fā)點(diǎn)，同時(shí)，那個(gè)時(shí)候的主題可能會(huì )有所甄別而不再是雞犬升天了。

　　至于融資融券和股指期貨，由于其專(zhuān)業(yè)性強、杠桿高、風(fēng)險大，客觀(guān)上要求參與者具備較高的專(zhuān)業(yè)水平、較強的經(jīng)濟實(shí)力和風(fēng)險承受能力，不適合一般投資者廣泛參與，因此，建議投資者逐步地、循序參與創(chuàng )新業(yè)務(wù)交易，并隨時(shí)審視和評估可能面臨的風(fēng)險。

　　銀國宏：從目前的經(jīng)濟走勢和政策背景，短期內值得關(guān)注的應該是消費(主要是消費電子和食品飲料)、化工和交通運輸，最基本的邏輯是近期有過(guò)節、春耕的催化劑，再加上化工和交通運輸2009年累計漲幅不大，所以相對較為看好。

　　從略長(cháng)的周期看，我認為2010年有可能出現科技股的輪回行情。自2000年科技股泡沫破裂后近10年科技股都沒(méi)有好表現，始終被邊緣化。同時(shí)科技股重新崛起在基本面上有邏輯支持：首先，科技股崛起的經(jīng)濟背景通常是傳統或舊的經(jīng)濟增長(cháng)模式受到挑戰的階段，經(jīng)濟需要尋找新的增長(cháng)驅動(dòng)力，而科技創(chuàng )新往往被賦予重任。其次，在經(jīng)濟運行前景或緊縮政策預期不明朗的情況下，周期類(lèi)股票的估值提升受到極大壓制，2009年4季度以來(lái)以電子信息為代表的IT類(lèi)股票活躍是有著(zhù)深刻的經(jīng)濟背景和股票屬性邏輯的。

　　畢子男：看好的行業(yè)包括兼具出口敏感和結構轉型的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)(電子元器件、信息設備等)，因房地產(chǎn)銷(xiāo)售維持增長(cháng)、刺激計劃利好的傳受益的建材裝飾、家具和鋼鐵、玻璃、氧化鋁、電力設備等產(chǎn)業(yè)，以及因超額貨幣等將漸次影響，考慮美元走勢、人民幣升值預期以及要素改革進(jìn)程，更看好農產(chǎn)品、食品等產(chǎn)業(yè)。

　　金融創(chuàng )新的本質(zhì)是為了規避各種風(fēng)險，因此，投資者在把握各個(gè)品種的運行規律之前，參與新業(yè)務(wù)可以更多地從保值、對沖風(fēng)險或者套利的角度出發(fā)而非簡(jiǎn)單地從方向性投機出發(fā)；對于簡(jiǎn)單的方向性投機，一定要控制好風(fēng)險，避免出現爆倉等不利局面。（記者 馬婧妤）