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　　- 解讀

　　股指期貨四大謎題待解

　　謎題一 嚴格風(fēng)險控制會(huì )否犧牲流動(dòng)性？

　　最低資本要求50萬(wàn)元、交易所保證金比例提高至12%、單張合約價(jià)值近百萬(wàn)、投機頭寸限額100手……管理層對于股指期貨的風(fēng)險控制達到了“前所未有”的高度。

　　不過(guò)，東證期貨總經(jīng)理黨劍認為，按照目前的門(mén)檻，一手股指期貨基本上相當于三手銅期貨，按照目前期銅日成交在30萬(wàn)手左右的量預計，股指期貨推出初期日成交量至少應該會(huì )達到5萬(wàn)到10萬(wàn)手左右。

　　分析人士表示，股指期貨并不是大眾理財產(chǎn)品，在國際市場(chǎng)上也鮮有投資股指期貨“一夜暴富”的案例，其本身只是中性的風(fēng)險管理工具，由于現貨股票市場(chǎng)本身規模較大，嚴格風(fēng)險控制下的股指期貨上市后的流動(dòng)性并不需要太多擔心。

　　謎題二 能否提升券商業(yè)績(jì)？

　　股指期貨籌備三年多來(lái)，即將推出的傳聞不斷，相關(guān)概念股也掀起一浪接一浪的上揚，市場(chǎng)普遍認為，業(yè)務(wù)較強的期貨公司以及大型券商等將成為最大的受益者，從而推動(dòng)了相關(guān)期貨公司以及券商股價(jià)一路狂奔。

　　以中國中期為例，在吸收合并三家期貨公司以及股指期貨即將推出的預期刺激下，其股價(jià)自2009年10月份開(kāi)始大幅上漲，動(dòng)態(tài)市盈率一度達到1399倍。

　　黨劍表示，股指期貨將為大型券商帶來(lái)利好可能并不成立。他說(shuō)，在股市下跌時(shí)，包括基金等機構都將賣(mài)出股票離場(chǎng)，券商也相應在投資者的賣(mài)出中獲取經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入，但在股指期貨推出后，如果股市下跌，包括基金的股票倉位將可以保持不變，轉而在股指期貨市場(chǎng)賣(mài)出對沖。不過(guò)長(cháng)期來(lái)看，股指期貨將吸引更多資金的參與，同時(shí)也將激勵券商參與自營(yíng)，擺脫“靠天吃飯”的狀況。

　　謎題三 對股票市場(chǎng)影響幾何？

　　業(yè)內普遍認為，股指期貨上市后，由于引入了做空機制，股市的換手率將會(huì )大大降低，但是新增資金涌入，將會(huì )推動(dòng)滬深300股票的活躍度上升，尤其是大盤(pán)藍籌股。

　　德邦證券衍生品總監鐘伯君表示，由于股指期貨為市場(chǎng)提供了避險工具，提高了市場(chǎng)投資者參與現貨市場(chǎng)的意愿，現貨市場(chǎng)的交易將隨之活躍，與此同時(shí)，做空機制也為現貨和期貨提供了套利交易的機會(huì )，股市的規模和流動(dòng)性都將隨之提高。

　　“但不是300只股票都會(huì )同樣活躍�！辩姴�君說(shuō)，在常規的操作上，機構只會(huì )選擇代表性強的部分股票作為滬深300的現貨標的，在目前A股市場(chǎng)上，受益最大的很可能將是藍籌股。

　　謎題四 第三個(gè)周五會(huì )否“聯(lián)合發(fā)酵”？

　　值得注意的是，股指期貨當月合約的最后交易日為每月的第三個(gè)周五，從國內的情況來(lái)看，由于重大財經(jīng)政策往往也在周五資本市場(chǎng)收市后發(fā)布，投資者擔心，在這一天，交易中是否會(huì )出現政策變動(dòng)效應和股指期貨到期日效應聯(lián)合發(fā)酵的現象？

　　以美國資本市場(chǎng)為例，在每個(gè)日歷年度中至少有四天，美國股市的波動(dòng)性和成交量都會(huì )出奇的高，其原因是股指期貨、股指期權、股票期權三種衍生品同時(shí)到期，使期貨市場(chǎng)、期權市場(chǎng)與現貨市場(chǎng)必須并軌走向一致，業(yè)界將其稱(chēng)為“三巫聚首日”。

　　對此，大陸期貨高級分析師施梁表示，按照滬深300期指的當期日的結算方式，股指期貨的交割價(jià)格是到期日滬深300指數最后2小時(shí)所有指數點(diǎn)的算術(shù)平均價(jià)，這種制度設計比收盤(pán)價(jià)或者第二天開(kāi)盤(pán)價(jià)作為交割價(jià)大大提高了抗操縱性。據新華社電