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　　平安期貨 王兆先

　　新加坡日經(jīng)225指數期貨剛推出時(shí)，日本管理部門(mén)一度不允許本國基金經(jīng)理利用SIMEX的日經(jīng)225指數期貨從事股指期貨 交易，而美國和歐洲的機構投資者則充分利用該合約，對其投資于日本的股票進(jìn)行套期保值，導致日本金融機構處于不利地位。

　　雖然后來(lái)日本推出了本土的日經(jīng)225指數期貨，但從統計數據看，無(wú)論是市場(chǎng)資源還是定價(jià)權，都因本土股指期貨的推出滯后帶來(lái)很大的負面影響。

　　從2005年的數據來(lái)看，全球日經(jīng)225指數期貨市場(chǎng)中，日本本土只占55.05%的份額，主要是來(lái)自其國內的需求，其余份額主要由新加坡交易所占有。而且，當年新加坡的日經(jīng)225指數期貨價(jià)格主導著(zhù)日本本土的日經(jīng)225指數價(jià)格�？梢�(jiàn)，由于日本沒(méi)有及時(shí)推出日經(jīng)225指數期貨，新加坡的日經(jīng)225搶占了相當大的市場(chǎng)份額，擁有了很大程度的定價(jià)權。

　　雖然目前新加坡推出的中國A50指數期貨的成交規模仍較小，但隨著(zhù)市場(chǎng)發(fā)展，不排除市場(chǎng)對其興趣將逐漸增長(cháng)。甚至有業(yè)內人士擔心，當投資者熟悉了中國A50指數期貨后，未來(lái)滬深300 指數期貨的市場(chǎng)資源和定價(jià)權都會(huì )受到一定程度的影響。因此，筆者認為我國應盡快推出滬深300指數期貨，這不僅有利于國內機構投資者與QFII或境外機構投資者的公平競爭，而且可以在股指期貨的定價(jià)權爭奪中搶占先機。

　　從控制風(fēng)險的角度看，股指期貨作為風(fēng)險管理工具，是場(chǎng)外低風(fēng)險資金進(jìn)入股市的先決條件。在沒(méi)有推出股指期貨之前，一些低風(fēng)險偏好資金不愿大規模進(jìn)入股市，是因為在一個(gè)沒(méi)有風(fēng)險控制工具的市場(chǎng)，大資金所暴露的風(fēng)險得不到控制。而在推出股指期貨后，必將吸引更多的低風(fēng)險偏好資金進(jìn)入股市。這些資金進(jìn)入股市后，建倉的股票首選那些與滬深300指數聯(lián)動(dòng)性強的股票，以保證套期保值時(shí)獲得理想的效果。而從滬深300指數的編制原則看，優(yōu)質(zhì)股票是構成滬深300指數成份股的主體，優(yōu)質(zhì)股票尤其是藍籌股與指數的相關(guān)性能夠滿(mǎn)足這些低風(fēng)險資金的需求。因此，場(chǎng)外低風(fēng)險偏好資金因股指期貨推出而進(jìn)入股票市場(chǎng)的最直接影響是，股市的定價(jià)效率提高了，優(yōu)質(zhì)股票的價(jià)值得到合理的體現�？梢�(jiàn)，從市場(chǎng)效率的角度看，推出滬深300指數期貨，證券市場(chǎng)的效率將會(huì )在機構投資者的理性投資和股指期貨套利機制的作用下得到提高，這將有利于我國證券市場(chǎng)的平穩良性發(fā)展。

　　同時(shí)，股指期貨的避險功能還可大大降低熊市 對本土經(jīng)濟的負面影響。日本股市大級別的熊市對日本經(jīng)濟實(shí)力的影響并不明顯，筆者認為一個(gè)重要原因是股指期貨的套期保值功能可以降低股票市場(chǎng)上大資金的風(fēng)險。因此，適時(shí)盡快推出滬深300指數期貨將有利于國內股票市場(chǎng)的平穩發(fā)展，降低股票可能的下跌對本土經(jīng)濟的負面影響。