繼8月23日站上5000點(diǎn)之后，9月3日，上證指數得意洋洋地上漲102.23點(diǎn)至5321.06點(diǎn)。不過(guò)，歷史總是驚人的相似。和上證指數到達5000點(diǎn)時(shí)一樣，最近對泡沫的討論再次甚囂塵上。
9月3日，一向持中立態(tài)度的深交所在其針對深市主板2007年半年報的分析報告中，提示投資者謹防業(yè)績(jì)增長(cháng)背后隱藏的泡沫性因素。該報告指出，上市公司投資收益對業(yè)績(jì)增長(cháng)的貢獻度大幅提高，主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻度相應下降，使得其盈利增長(cháng)缺乏持續性。
從8月28日至29日，三大證券報或在醒目位置意味深長(cháng)地回顧市場(chǎng)風(fēng)險，或者旗幟鮮明地用評論員文章大鳴警鐘。
摩根士丹利日前發(fā)表研究報告指出，A股上市公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)被投資收益及非經(jīng)營(yíng)收益所夸大，預測2007年市盈率達到58倍，為新興市場(chǎng)歷史上最大的泡沫。
摩根士丹利認為，短期內A股仍可維持升勢，但這個(gè)泡沫將于未來(lái)12個(gè)月內爆破。
泡沫無(wú)法視而不見(jiàn)
對于泡沫的爭論由來(lái)已久。當股指每踏上一個(gè)整數關(guān)口，對泡沫的爭論就會(huì )如影相隨。不過(guò)相對于以前的唇槍舌戰，現在從分析人士到個(gè)人投資者似乎已經(jīng)坦然地面對泡沫的存在。
“泡沫是客觀(guān)存在的�！敝型蹲C券策略分析師陳大慶在接受本報記者采訪(fǎng)說(shuō)，“以前市盈率在20倍至30倍時(shí)，投資者擔心會(huì )不會(huì )出現泡沫�，F在40多倍的動(dòng)態(tài)市盈率，再討論是否有泡沫已經(jīng)失去了意義�！�
“沒(méi)有泡沫我們賺什么？”一個(gè)股民對記者說(shuō)。
據深交所統計，深市主板目前加權平均動(dòng)態(tài)市盈率已達42倍，而同為亞洲新興資本市場(chǎng)的香港地區平均市盈率僅為15倍，韓國僅為10倍，新加坡為13倍，印度為25倍。
投資大師羅杰斯近日表示，“中國股票的泡沫正在醞釀中，可能會(huì )惡化，但目前還沒(méi)有。如果未來(lái)再漲一兩倍，達到100-150倍市盈率，那么泡沫就危險了�！�
拉攏更多投資者來(lái)創(chuàng )造價(jià)格上升的趨勢通常是制造泡沫的一種手段。負實(shí)際利率、股市的賺錢(qián)效應和煽動(dòng)人心的宣傳正在促使越來(lái)越多的個(gè)人加入到炒股大軍。
根據中登公司數據，截至2007年8月31日，滬深兩市賬戶(hù)總數達到11878.74萬(wàn)戶(hù)。2005年底，滬深兩市賬戶(hù)總數才7336萬(wàn)戶(hù)。也就是說(shuō)，自2005年底牛市啟動(dòng)以來(lái)，新增開(kāi)戶(hù)數達到4524萬(wàn)戶(hù)。
學(xué)會(huì )“在泡沫中游泳”
不過(guò)，東方證券研究所副所長(cháng)鄧宏光在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“我不認為有泡沫，現在的行情只是對未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)的透支�！编嚭旯庹f(shuō)，今年上市公司中報每股收益增長(cháng)65%，其中13%來(lái)自于與股票相關(guān)的投資收益，2%-3%來(lái)自于資本市場(chǎng)收益，50%來(lái)自于主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(cháng)。
據統計，深市主板487家已披露半年報的上市公司2007年上半年加權平均每股收益0.195元，與去年同期相比增長(cháng)83.53%。滬市上市公司整體業(yè)績(jì)也呈大幅增長(cháng)的態(tài)勢。852家上市公司中241家公司凈利潤增長(cháng)幅度超過(guò)50%，67家公司扭虧為盈。
“整體來(lái)看，估值有點(diǎn)高，但是目前關(guān)鍵是企業(yè)的利潤增長(cháng)還能支撐�！遍L(cháng)江證券研究所史朝興說(shuō)。
但他預計2008年業(yè)績(jì)會(huì )明顯下滑，生產(chǎn)要素價(jià)格的持續上漲必將壓縮企業(yè)利潤�！�2007年是豐收年，但是2008年利潤將會(huì )迎來(lái)拐點(diǎn)，屆時(shí)市場(chǎng)將會(huì )調整來(lái)反映業(yè)績(jì)變化”。
那么對于投資者來(lái)說(shuō)，是理性地遠離泡沫還是選擇“隨波逐流”？陳大慶認為，當其他人都在享受泡沫帶來(lái)的盛宴時(shí)，如果保持理性退避三舍，那么資產(chǎn)照樣縮水；一旦泡沫破滅，同樣會(huì )受到損失�！皩τ趥�(gè)體來(lái)說(shuō)，最好的辦法還是參與其中，即使清醒地認識到泡沫存在，也不得不‘在泡沫中游泳’”。 (張燕）
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