在10月28日舉行的“第二屆中國金融市長(cháng)暨中國金融生態(tài)城市發(fā)展年會(huì )”上，中國人民銀行副行長(cháng)蘇寧表示，為防止經(jīng)濟增長(cháng)由偏快轉為過(guò)熱，繼續實(shí)施穩中適度從緊的貨幣政策(10月29日《中國證券報》)。
不穩定因素仍在
統計結果顯示，今年前三季度的消費者價(jià)格指數(CPI)同比上漲了4.1%，9月份CPI為6.2%，比8月份下降了0.3%。前三季度，全社會(huì )固定資產(chǎn)投資91529億元，同比增長(cháng)25.7%，比上年同期回落1.6個(gè)百分點(diǎn)。
隨著(zhù)宏觀(guān)調控效果的不斷顯現，各項經(jīng)濟指標正不斷向好。就物價(jià)情況而言，基本可以判斷通脹的拐點(diǎn)已出現，8月的6.5%極可能是今年的峰值，第四季度CPI出現持續回落的可能性很大。同時(shí)，由于今年作為基期的數據較高，明年的物價(jià)水平有可能出現大幅回落。
不過(guò)，需要看到，未來(lái)的經(jīng)濟走勢依舊不允許樂(lè )觀(guān)與輕松。一方面經(jīng)濟依然存在由偏快走向過(guò)熱的可能性；另一方面，流動(dòng)性過(guò)剩有可能成為經(jīng)濟運行的常態(tài)，這無(wú)疑將對經(jīng)濟運行形成長(cháng)期壓力。
因此，當前宏觀(guān)調控仍不可放松。
全面通脹風(fēng)險猶存
結構性物價(jià)上漲是否會(huì )演變?yōu)槿嫱�？從傳導線(xiàn)路來(lái)看，這一可能性是存在的。
從成本推進(jìn)的角度觀(guān)察，由于農副產(chǎn)品、初級產(chǎn)品價(jià)格的上漲，勢必會(huì )推高下游企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，并有可能導致下游產(chǎn)品的價(jià)格上升。從需求拉動(dòng)來(lái)觀(guān)察，農產(chǎn)品價(jià)格的上升，將使農業(yè)勞動(dòng)力的競爭力加強，而這無(wú)疑會(huì )推升其他行業(yè)的工資水平，同時(shí)，國家各項社會(huì )保障制度的不斷完善，也無(wú)疑會(huì )進(jìn)一步增加社會(huì )的購買(mǎi)力，總需求的不斷攀升自然構成物價(jià)全面上漲的推動(dòng)因素。
不過(guò)，依筆者之見(jiàn)，這只是可能性而并不具有必然性。需要看到，我國加工制造企業(yè)長(cháng)期處于產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)，因此價(jià)格供給彈性很高。近幾年，盡管鋼材、供電等方面的價(jià)格都出現較大幅度上漲，但汽車(chē)、電器等下游企業(yè)的價(jià)格卻不長(cháng)反跌，足以說(shuō)明下游企業(yè)消化上游漲價(jià)的能力較強。而農副產(chǎn)品、糧食等之所以容易出現價(jià)格大幅波動(dòng)，與其生成周期長(cháng)因而價(jià)格供給彈性低(甚至短期無(wú)彈性)有很大關(guān)系。
雖然結構性的物價(jià)上漲并不必然會(huì )導致全面通脹，但要看到，盡管產(chǎn)能過(guò)剩對價(jià)格上漲形成壓制，但這一壓制力并非無(wú)限制的，即如果農產(chǎn)品、初級產(chǎn)品價(jià)格上漲過(guò)大，將會(huì )使下游企業(yè)難以承受，并有可能導致全面通脹。這也說(shuō)明，繼續下大力氣對農產(chǎn)品、初級產(chǎn)品的價(jià)格進(jìn)行調控非常重要。
加息預期日漸增強
當前結構性物價(jià)上漲轉變?yōu)槿嫱浀某梢�，真正令筆者擔心的是消費者的預期傳導。
由于我國恩格爾系數較高，農產(chǎn)品等初級產(chǎn)品的漲價(jià)極易改變消費者的心理預期，而全面通脹的預期一旦形成，將會(huì )使消費者的行為發(fā)生變化，最終導致物價(jià)水平全面失控。
這一分析意在表明，當前穩定消費者的價(jià)格預期還是十分重要的，因此緊縮性宏觀(guān)調控政策的重要意義在于，彰顯政府反通脹、保護消費者利益的決心，因而能夠避免全面通脹預期的形成。
因此，從未來(lái)政策走勢來(lái)看，緊縮型的經(jīng)濟政策依舊需為宏觀(guān)調控的主基調。央行已多次申明，要基本保證存款人的實(shí)際收益不為負。前三季度的CPI為4.1%，目前的一年期存款利率為3.87%，僅就數據分析，央行近期加息的可能性還是很大。
有分析認為，央行應加大調控力度，一次加息54基點(diǎn)，筆者并不認同這一觀(guān)點(diǎn)。應看到，目前通脹正在得到逐步控制，未來(lái)物價(jià)繼續下行的概率較大，同時(shí)美聯(lián)儲進(jìn)入減息周期對我國的利率上行也形成一定阻力。這說(shuō)明，當前央行的加息還是以27基點(diǎn)為宜，這也可以為未來(lái)操作留有空間。
□郭田勇(中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任、教授)
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