經(jīng)濟高通脹與高增長(cháng)并非中國經(jīng)濟特有的現象，后發(fā)的國家大多走的是同樣的出口拉動(dòng)經(jīng)濟之路，當經(jīng)濟發(fā)展到一定階段之后，通常對外將面臨本幣升值壓力，對內將要面對通脹高企。加息并非是應對這一局面的最佳手段。在經(jīng)濟發(fā)展的同時(shí)，將對民眾生活的負面影響降到最低，保證經(jīng)濟社會(huì )和諧發(fā)展，是目前經(jīng)濟工作的重中之重。
中國人民銀行行長(cháng)周小川11月19日在南非開(kāi)普敦出席國際清算銀行會(huì )議間隙接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，中國并不需要過(guò)于頻繁地調整利率水平﹐但不排除繼續調整的可能。但他表示本周內不加息。他預計明年通脹壓力不會(huì )很大，并稱(chēng)央行將逐漸增強人民幣匯率的彈性。周小川的講話(huà)，給市場(chǎng)發(fā)出了決策層意欲加強組合拳式調控力度的信號�！ �
周小川：滿(mǎn)意目前利率水平
央行不愿意馬上加息，是因為“毫無(wú)疑問(wèn)，我們滿(mǎn)意目前央行所制定的利率水平�！碑斎�，周小川同時(shí)指出：“央行利率水平總是取決于經(jīng)濟數據的狀況，因此，我們將會(huì )繼續密切關(guān)注未來(lái)經(jīng)濟數據�！�
此前，當10月份CPI增速再次反彈至6.5%逼平歷史新高公布之后，不少經(jīng)濟學(xué)家和機構預計，央行會(huì )在宣布今年第六次加息，諸多猜測因為周小川隔著(zhù)千山萬(wàn)水的講話(huà)而緩解了資本市場(chǎng)的調控預期，最起碼減緩了A股市場(chǎng)的擔憂(yōu)。
但是，緊縮氣氛并沒(méi)有因此而停止蔓延，周小川講話(huà)后到周三A股仍然向下盤(pán)整就是印證。本周不調息，不等于不調息。周小川講話(huà)本身就有明確的補充：央行可以使用包括利率在內的各種貨幣政策工具。他還直接表示將繼續通過(guò)上調最低存款準備金率來(lái)吸收金融系統中的流動(dòng)性。
繼續上調存款準備金率遏阻股市升幅
目前，央行存款準備金率已達到13.5%的歷史高位，在這種情況下，央行之所以上調存款準備金率，是因為存款準備金率仍有上調空間，以此手段吸收金融系統中過(guò)剩的流動(dòng)性，一可抑制股市升勢，二可通過(guò)控制房貸調控房市。
如果加息可以拓展銀行業(yè)的存貸差，從而提升其盈利能力，而提升法定存款準備金率將使得銀行業(yè)可供放貸的資金鎖定在央行，如此就會(huì )減少未來(lái)的成長(cháng)預期。由于工行等銀行股是股指權重股，對股指的影響必然不小，由此可以遏阻股市的升幅。
同時(shí)，存款準備金率如果繼續上調，對房市的影響將會(huì )更加明顯，銀行放貸進(jìn)一步緊縮，這對房?jì)r(jià)可以保持高壓的態(tài)勢，加上監管層繼續推出房貸緊縮的組合政策，銀行可為房市提供的資金進(jìn)一步吃緊，藉此澆冷購房熱。近日廣州等地房?jì)r(jià)下跌的消息，會(huì )使包括調高存款準備金率在內的調控組合拳緊隨其后，“乘勝追擊”，鞏固調控“成效”。
抑制通脹需繼續收緊貨幣供給
其實(shí)，周小川有關(guān)“明年通脹壓力不大”和“逐漸增強人民幣匯率的彈性”正是暫不加息的依據。
周小川行長(cháng)不久前就曾明確表示過(guò)：“對抗通脹是央行的目標”，在連續多次加息之后，央行采取“出人意料”的對策，反映出決策層對政策搭配解決復雜宏觀(guān)問(wèn)題的信心，通過(guò)“組合拳”的方式，有效規避經(jīng)濟由過(guò)快向過(guò)熱轉變帶來(lái)的內部風(fēng)險，同時(shí)預防國際上次債風(fēng)波的外部影響。北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心教授宋國青曾經(jīng)分析，目前的通脹率有60%至70%是貨幣因素推動(dòng)，其他為豬肉因素推動(dòng)，總的通脹變化要看貨幣供給情況。而眼下貨幣供應量沒(méi)有顯著(zhù)減慢的跡象。因此，他的觀(guān)點(diǎn)是，目前抑制通脹還需繼續收緊貨幣供給。
央行不愿加息可防范熱錢(qián)猛進(jìn)
央行不愿意加息，也是有意防范由于境外熱錢(qián)大量集中進(jìn)入引發(fā)風(fēng)險的舉措。
由于全球資本流動(dòng)性泛濫，使國內股市、房市非理性繁榮的風(fēng)險不斷加大。因此，防范外資集中流入引發(fā)的風(fēng)險不能不成為決策層宏觀(guān)調控中的重頭戲。
“并不是說(shuō)加息有什么顧忌，但我們也關(guān)注市場(chǎng)對每一個(gè)政策行為會(huì )產(chǎn)生什么樣的反應�！敝袊嗣胥y行研究局局長(cháng)唐旭說(shuō)，這包括股市會(huì )有什么反應；生產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)成本會(huì )有什么樣的變化，以及國際資本流動(dòng)的反應。他說(shuō)：“加息會(huì )引來(lái)投機熱錢(qián)的說(shuō)法在理論上有一定道理�！�
流動(dòng)性偏多與儲蓄率過(guò)高、消費率偏低密切相關(guān)
在隨后出席G20財長(cháng)和央行會(huì )議時(shí)，周小川還表示，提升人民幣彈性有多種途徑。目前人民幣匯率浮動(dòng)區間合理，在需要時(shí)將考慮擴大匯率浮動(dòng)區間，這取決于全球經(jīng)濟形勢。他表示，中國將盡力支持強勢美元，希望見(jiàn)到強勢美元。
增強匯率彈性，有人認為是因為匯率已到了非改不可的地步，匯率政策出臺，利率政策讓道。其實(shí)，央行在前期公布的三季度貨幣政策執行報告中就已委婉地提到：“經(jīng)濟學(xué)的理論分析和各國的實(shí)踐均表明，本幣升值有利于抑制國內通貨膨脹�！倍谙乱浑A段貨幣政策思路中，央行也客觀(guān)指出：“造成當前國內流動(dòng)性總體偏多的直接原因來(lái)自國際收支持續順差，從深層次看則與儲蓄率過(guò)高、消費率偏低的經(jīng)濟結構性矛盾突出密切相關(guān)，在進(jìn)一步加強銀行體系流動(dòng)性管理的同時(shí)，更重要的是充分利用當前經(jīng)濟持續較快增長(cháng)、財政收入大幅增加的有利時(shí)機，加快推進(jìn)經(jīng)濟結構調整�！庇纱擞醒芯空哒J為，央行“繼續采取綜合措施，適當加大調控力度”將是政策搭配，進(jìn)一步施展“組合拳”的預兆。
高通脹與高增長(cháng)并非中國經(jīng)濟特有
周小川在講話(huà)中說(shuō)，中國的通脹部分推動(dòng)力來(lái)自對歷史遺留的價(jià)格扭曲的修正，譬如修正部分城市設施和公共交通的低成本等問(wèn)題。央行在設定全年的通貨膨脹目標時(shí)，將考慮到矯正原有的傳統價(jià)格失真問(wèn)題這一因素。
周小川這番話(huà)意味著(zhù)通貨膨脹率會(huì )有所上升。
財經(jīng)評論員葉檀認為，央行暫不加息可能來(lái)自?xún)蓚�(gè)考量，一是決策層判斷目前國內通脹壓力并不大，另一個(gè)則是隨后更加變通的匯率政策能夠緩解國內的通脹壓力。9月份的CPI上升6.2%，10月份則上升到6.5%，這和8月份CPI增幅創(chuàng )下的逾10年最高點(diǎn)持平。盡管各月的通貨膨脹率有所波動(dòng)，但大多數經(jīng)濟學(xué)家預計今年全年的通脹率會(huì )在4.5%左右。也因為這樣，有學(xué)者估計來(lái)年央行可能調高CPI的目標值，將其上調至4%甚至5%。
經(jīng)濟高通脹與高增長(cháng)并非中國經(jīng)濟特有的現象，后發(fā)的國家大多走的是同樣的出口拉動(dòng)經(jīng)濟之路，當經(jīng)濟發(fā)展到一定階段之后，通常對外將面臨本幣升值壓力，對內將要面對通脹高企。
加息并非應對這一局面的最佳手段。而在經(jīng)濟發(fā)展的同時(shí)，將對民眾生活的負面影響降到最低，保證經(jīng)濟社會(huì )和諧發(fā)展，是目前經(jīng)濟工作的重中之重。(張然 ）
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