在經(jīng)濟全球化背景下，一個(gè)開(kāi)放大國的經(jīng)濟運行情況，與外部經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)度越來(lái)越高———
即將到來(lái)的2008年，中國經(jīng)濟將呈現怎樣的走勢？上周，一場(chǎng)以回顧和展望為題的中國經(jīng)濟論壇在滬舉行。有趣的是，與會(huì )的中外經(jīng)濟學(xué)家在回顧總結2007年，展望預測2008年中國經(jīng)濟時(shí)，都不約而同地談到另一個(gè)經(jīng)濟實(shí)體——美國。次級債危機凸現，國際經(jīng)濟下滑，各種各樣的外部經(jīng)濟變量對中國影響幾許？
次級債余波來(lái)襲？
次級債，這個(gè)2007年度圍繞美國經(jīng)濟出現的高頻詞匯，是否會(huì )隨著(zhù)2007年的收尾而逐漸淡出？
經(jīng)濟學(xué)家們紛紛指出，次級債絕不只是美國內部的經(jīng)濟問(wèn)題，其影響也不會(huì )在短期內就漸漸平復。據預測，2008年起，次級債的后續影響將持續顯現，波及大洋這頭的中國也是意料之內。由于次級債原因，美國經(jīng)濟明年將進(jìn)一步走低，這一點(diǎn)成為與會(huì )許多經(jīng)濟學(xué)家的共識。有學(xué)者進(jìn)一步論述，明年全球范圍內，經(jīng)濟增長(cháng)速度總體上會(huì )放慢，源頭就在美國，肇始因素就是次級債。
獨立經(jīng)濟學(xué)家謝國忠在分析次級債危機對我國經(jīng)濟的影響時(shí)指出，明年世界經(jīng)濟將呈現半冷半熱：發(fā)達國家經(jīng)濟可能遇冷，但發(fā)展中國家經(jīng)濟則會(huì )趨熱，這其中就包括中國。
上海市人民政府發(fā)展研究中心主任周振華指出，次級債效應是逐步釋放的。美國的有關(guān)資料顯示，次級債效應將從2008年到2010年之間逐步釋放，影響范圍將從美國國內蔓延到歐盟等經(jīng)濟發(fā)達國家和地區，使得這些地區的經(jīng)濟走弱，隨之而來(lái)的就是中國的出口市場(chǎng)受到影響。
美林證券亞太區經(jīng)濟學(xué)家陸挺則給出了更為具體的預測，他認為，美國經(jīng)濟每少增加1個(gè)百分點(diǎn)，中國經(jīng)濟就會(huì )少增加0.3個(gè)百分點(diǎn)。
也有觀(guān)點(diǎn)認為，包括中國在內的亞太經(jīng)濟區受美國經(jīng)濟放慢的影響相對會(huì )較小。因為中國對美國的依存度越來(lái)越低，我國對美國的出口5年來(lái)持續下降，而對世界上其他地方如歐盟的出口則在增加。中國經(jīng)濟改革研究基金會(huì )理事長(cháng)樊綱就是其中之一。他認為，中國經(jīng)濟的周期到目前為止相對獨立。美國消費品市場(chǎng)的衰退確實(shí)會(huì )影響我國出口，但美國對中國的影響沒(méi)有以前那么大。
美元貶值的“多米諾”效應
美國經(jīng)濟是冷是熱，決定著(zhù)國際熱錢(qián)的走向，美元貶值引發(fā)系列多米諾骨牌效應，延伸到中國資產(chǎn)價(jià)格的漲跌、中國通貨膨脹的情況。
中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘判斷，美元持續貶值將推高新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格。他指出，如果把中國資產(chǎn)價(jià)格長(cháng)期上漲的過(guò)程看作一場(chǎng)“夜宴”，那么這場(chǎng)夜宴預計要在10年后才結束。而中期的“午宴”何時(shí)結束，要看國際資金流動(dòng)，看美元變化。1995年，美國出現IT亮點(diǎn)，美元開(kāi)始升值，大量美元資金回流。但不久后IT泡沫破裂，亞洲金融危機爆發(fā)。2001年起，美元開(kāi)始貶值，大量資金再次流入中國等新興市場(chǎng)。與上世紀90年代不同的是，本次資金流入中國市場(chǎng)，是以證券投資為主，而非債務(wù)流入。因此，如果這次資金大量流走，最先遭殃的可能是股民。許多歷史經(jīng)驗表明，只要有資金大量流走，就會(huì )帶來(lái)金融危機。
截至目前，亞太新興市場(chǎng)的凈流入資金量已超過(guò)1995年的高峰，此后還會(huì )有多少資金流入，這和美元還有多大貶值空間直接相關(guān)。美元幣值何時(shí)算到谷底，美國經(jīng)濟何時(shí)將觸底反彈？謝國忠認為美國房地產(chǎn)見(jiàn)底是一個(gè)重要信號。而據預計，美國房?jì)r(jià)調整周期會(huì )很長(cháng)，還將進(jìn)一步下降。根據上世紀70年代末80年代初美國房?jì)r(jià)下跌的情況推算此輪下跌，美國房?jì)r(jià)在未來(lái)2年中仍將以每年10%的速度下降。經(jīng)濟學(xué)家認為，美國實(shí)際有效匯率還有15%左右的貶值空間才能達到均衡，2008年很難看到美元反彈。
美元貶值將對中國持續帶來(lái)輸入性的通貨膨脹。在美元貶值背景下，美元貶值推高了石油、黃金等以美元計算的大宗商品的價(jià)格。國際油價(jià)上漲，將對中國明年的CPI指數帶來(lái)影響。陸挺指出，如果說(shuō)今年我國的CPI上漲屬于食品引領(lǐng)的結構性問(wèn)題，那么到明年，食品因素平緩后，原油價(jià)格高企可能引起成品油價(jià)格上調頻率提高，能源將成為CPI上漲重要壓力之一。這就是說(shuō)，美元話(huà)語(yǔ)格局的外部經(jīng)濟環(huán)境，對中國通貨膨脹的影響會(huì )更顯現。
開(kāi)放環(huán)境下的政策設計
論及美國經(jīng)濟的影響力，謝國忠打比方說(shuō)：“美國打個(gè)噴嚏，發(fā)展中國家就要感冒�！边@樣說(shuō)或許有些夸張，但至少說(shuō)明，經(jīng)濟全球化背景下，中國這樣的發(fā)展中國家與美國為代表的外部經(jīng)濟體的關(guān)聯(lián)度越來(lái)越高。在此情況下，中國的宏觀(guān)經(jīng)濟政策又會(huì )如何選擇？
周振華指出，大國開(kāi)放條件下，政府出臺的宏觀(guān)調控的效果正在減弱。他指出，目前中國的經(jīng)濟高速增長(cháng)是基于投資推動(dòng)的。中國正處于工業(yè)化和城鎮化并行疊加的階段，城鎮化初期必然有大規模的投資，而工業(yè)化進(jìn)程中也勢必對重化工業(yè)大量投資。其次，大規模投資靠壓貸款是無(wú)法壓住的。因為企業(yè)用于投資的錢(qián)是更多地來(lái)源于自身的利潤，地方政府則基于高稅收能力基礎進(jìn)行大投資，都不是依賴(lài)貸款進(jìn)行投資。加上今年資本市場(chǎng)大發(fā)展，宏觀(guān)調控對抑制貸款投資的作用變得越來(lái)越有限。另外，我國長(cháng)期以來(lái)形成的儲蓄和投資的基本結構也是癥結。高儲蓄率意味著(zhù)內需消費相對較少，勢必帶來(lái)高出口、高投資。
單靠壓貸款壓不住投資，單靠控制貨幣發(fā)行也很難抑制流動(dòng)性過(guò)剩。還有一種調控手段，就是壓貿易順差。周振華指出，中國目前還存在二元經(jīng)濟結構，大量勞動(dòng)力需要就業(yè)崗位，如果貿然采取強硬措施壓貿易順差，會(huì )影響到農業(yè)勞動(dòng)力轉移。另外，提高居民的可支配收入也是手段之一。從長(cháng)遠看，這對啟動(dòng)內需、對社會(huì )和諧都有好處。但就目前而言，發(fā)達國家在上世紀90年代創(chuàng )造的科技優(yōu)勢已經(jīng)減弱，新一輪的技術(shù)革命還沒(méi)有起來(lái)，當前全球經(jīng)濟已從科技競爭轉化為成本競爭，只要是低成本的國家或地區，都會(huì )有比較高的經(jīng)濟增長(cháng)率。因此中國勞動(dòng)力成本如果增長(cháng)得過(guò)于迅速，必然將喪失比較優(yōu)勢。
可以說(shuō)，單純采取目前使用的這些措施，頭疼醫頭，腳疼醫腳，必然存在問(wèn)題，效果也未必理想。周振華指出，在宏觀(guān)調控政策效應減弱的情況下，政策設計應該更加全面、綜合，調控政策的視野應該從國內轉向世界。
專(zhuān)家認為，有幾招可能會(huì )更有效果，一是節能減排，二是土地控制，這兩條都在很大程度上抑制了投資沖動(dòng)，對改善投資結構、提高投資效率或有幫助。專(zhuān)家還提出，在目前經(jīng)濟高速發(fā)展的情況下，政府的投資行為應該從項目投資轉向實(shí)物投資、人力投資，尤其是對人才教育的投資，將影響深遠。政策上調整國民收入分配格局也很重要。當前收入分配中居民收入相對較少，加大保障力度，特別是基本保障，對刺激消費需求會(huì )有一定作用。(記者 楊群）
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