發(fā)表評論 昨日債市再度創(chuàng )出112.09點(diǎn)新高，全天成交2.7億元。中長(cháng)期品種成為市場(chǎng)做多主力，010303券、010505券等表現較好。債市受到資金推動(dòng)，新高不斷。
市場(chǎng)近期的強勢，我們認為三方面主導，一是“蹺蹺板”效應，股市近期出現大幅調整，債市成為部分資金避風(fēng)港；二是全球股市暴跌，美聯(lián)儲緊急下調利率0.75個(gè)百分點(diǎn)救市，并且受到美國經(jīng)濟疲軟影響，昨日聯(lián)邦基金利率調低0.5百分點(diǎn)至3%，至此，與一年期央票利率形成105基點(diǎn)的倒掛，利率倒掛刺激熱錢(qián)涌入，加劇國內流動(dòng)性，加大央行加息的顧慮；三是美聯(lián)儲指出，金融市場(chǎng)壓力加大，部分行業(yè)及家庭信貸緊縮加劇，加上數據顯示樓市進(jìn)一步萎縮，就業(yè)情況放緩，而通脹問(wèn)題持續得到舒緩，暗示仍有再減息的可能。該消息刺激市場(chǎng)對于熱錢(qián)流入的預期，但中長(cháng)期來(lái)看，市場(chǎng)資金狀況由央行的緊縮深度所決定。
那么中長(cháng)期看，債市是否由此形成拐點(diǎn)掉頭向上了？我們認為還存在不確定性。中國銀行發(fā)布報告顯示，由于季節性和天氣因素影響，1月份整體CPI環(huán)比增長(cháng)1.8%，同比增長(cháng)7.6%，均創(chuàng )下本輪通脹新高，但并不改變長(cháng)期通貨膨脹水平將會(huì )逐步走低的趨勢。中行預計央行上半年仍有2次左右加息的可能性，下次加息的時(shí)間窗口有可能在2月份。目前加息與否已不在于其絕對水平的高低或是否能使得實(shí)際利率為正，利率變動(dòng)的方向更多地承載著(zhù)調控市場(chǎng)預期的作用，如果CPI創(chuàng )新高后基準利率仍然不動(dòng)，通貨膨脹預期繼續惡化，將會(huì )進(jìn)一步驅動(dòng)通脹螺旋上升。
我們認為，在面臨較大通脹的壓力下央行的調控措施并不會(huì )止步不前，盡管利率工具的空間收窄，但數量回籠上并不會(huì )放松，一月由于到期資金數量較大，央行加大了回籠力度，特別是中短期品種。此外，再推出特別國債、貨幣掉期的可能性也在增加�？梢钥闯�，大機構對于宏觀(guān)經(jīng)濟的趨勢并不樂(lè )觀(guān)，市場(chǎng)預期上半年通脹水平會(huì )持續上升，下半年通脹水平會(huì )逐步下降，債市的拐點(diǎn)可能會(huì )在下半年真正形成。(劉藉仁)
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