發(fā)表評論 從根本上減少需求方的投資沖動(dòng)，信貸市場(chǎng)才能有效回歸均衡
中國經(jīng)濟在去年經(jīng)歷了過(guò)熱風(fēng)險加大和通脹壓力驟增的考驗，在此過(guò)程中銀行信貸作為貨幣創(chuàng )造的核心環(huán)節備受關(guān)注。去年全年人民幣各項貸款增加3.63萬(wàn)億元，超出2006年全年新增貸款總量4482億元。為了抑制信貸過(guò)快增長(cháng)，控制閘門(mén)效應和放大效應，從緊信貸被市場(chǎng)普遍視為今年從緊貨幣政策的核心內容。雖然目前央行還沒(méi)有明確提出金融機構信貸增加額的調控指標，但媒體揣測信貸從緊的主題將是：控制信貸總量、把握信貸節奏、調整信貸結構。
審視今年的從緊信貸政策和市場(chǎng)走向，有兩個(gè)問(wèn)題需要深入思考：一是從緊信貸能否僅僅依靠抑制銀行沖動(dòng)的總量控制；二是從緊信貸對商業(yè)銀行是否僅僅只是挑戰？
第一個(gè)問(wèn)題反映了市場(chǎng)中存在的一個(gè)邏輯誤區，即中國經(jīng)濟過(guò)熱，很大程度上要歸因于銀行信貸的過(guò)度投放。實(shí)際上這是管中窺豹，過(guò)度強調了信貸市場(chǎng)的供給因素，而忽略了決定性的需求因素。追根究底，信貸高速增長(cháng)只是經(jīng)濟快速增長(cháng)的伴生產(chǎn)物，雖然兩者之間存在循環(huán)互促的復雜聯(lián)系，但根源性的決定力還在于需求一方。就去年而言，增長(cháng)25.8%的固定資產(chǎn)投資才是引致信貸快速增長(cháng)的直接動(dòng)因。因此，如果從緊信貸僅僅只是通過(guò)總量控制來(lái)束縛供給方的手腳，則無(wú)法深層次解決問(wèn)題，甚至可能由于信貸市場(chǎng)結構的“供不應求”而增大市場(chǎng)風(fēng)險。只有多種工具與財政政策、匯率政策共同施力確保中國經(jīng)濟的適度穩健增長(cháng)，從根本上減少需求方的投資沖動(dòng)，信貸市場(chǎng)才能有效回歸均衡。
第二個(gè)問(wèn)題反映了市場(chǎng)對從緊信貸政策的片面解讀，即從緊信貸只會(huì )給銀行利潤增長(cháng)和長(cháng)期發(fā)展帶來(lái)制約。實(shí)際上，從緊信貸向銀行潛在提示了信貸市場(chǎng)中的宏觀(guān)風(fēng)險，由于次貸危機對美國經(jīng)濟的沖擊日趨深入，中國出口乃至中國經(jīng)濟受到的滯后影響也將在今年陸續顯現，而市場(chǎng)規律意味著(zhù)中國經(jīng)濟連續多年的高增長(cháng)不可能永遠高調持續，外部的全球性風(fēng)險和內部的周期性風(fēng)險悄然增加了中國信貸市場(chǎng)需求增速放緩的可能，而消費GDP增長(cháng)貢獻七年來(lái)首次超越投資貢獻的最新事實(shí)也表明信貸需求飆升的原動(dòng)力正在相對減弱。從這個(gè)角度看，從緊信貸給銀行提供了一個(gè)未雨綢繆、規避風(fēng)險的機遇。
總之，從緊信貸政策要取得成效，取決于全部需求調節政策對中國經(jīng)濟均衡增長(cháng)的調節，而銀行也可以由從緊信貸中讀到更多的發(fā)展戰略?xún)群?程實(shí))
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