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漫畫(huà)：1月CPI上漲7.1%，創(chuàng )11年來(lái)新高。 中新社發(fā) 謝正軍 攝
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2月19日，國家統計局公布了1月份的CPI(居民消費價(jià)格指數)：1月份，我國居民消費價(jià)格總水平同比上漲7.1%，創(chuàng )1997年以來(lái)的新高。這與1月份PPI(工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數)數據(同比上漲6.1%，創(chuàng )下3年來(lái)的新高)遙相呼應，使市場(chǎng)對央行可能加息的猜測變得越發(fā)強烈。
但是，本人覺(jué)得央行加息與否，不僅要參考CPI、PPI數據，還要考慮這些數據本身所包含的背景，及美國的經(jīng)濟走向。
1月份CPI雖然創(chuàng )1997年以來(lái)的新高，但是，它與PPI的差距正在縮小，這說(shuō)明兩點(diǎn)：其一，PPI向CPI傳導的速度在加快，同向性日益明顯。其二，由于PPI的傳導效果在CPI中直接體現了出來(lái)，PPI持續向CPI傳遞的潛在不確定性因素變得日益明朗。
從構成CPI權重的八大類(lèi)別看，1月份，食品類(lèi)價(jià)格同比上漲18.2%，遠遠高于位居第二位的居住類(lèi)價(jià)格(同比上漲6.1%)。這說(shuō)明，CPI的上漲很大程度上依然是食品價(jià)格上漲推動(dòng)的結果，而這一結果因兩大偶然性或周期性因素的影響而被放大。
一是春節消費釋放效應。我國農歷春節一般在公歷的一、二月份，過(guò)節效應往往造成需求的集中釋放。每年的春節期間往往都是CPI漲幅最快的時(shí)間。二是今年的雪災因素。雪災涉及我國南方十多個(gè)省市，范圍較大。停電導致許多生產(chǎn)企業(yè)被迫中斷生產(chǎn)，導致供應的減少。同時(shí)，雪災導致交通阻斷和運輸成本的提高。這也成為推高CPI的重要力量。
貨幣政策是基于中期或長(cháng)期作出的，并不過(guò)于注重短期，同時(shí)，貨幣政策的出臺也將剔除偶然性因素的影響，以使相關(guān)政策與實(shí)際經(jīng)濟運行狀況保持同步�；谶@一認識，1月CPI尚不足以支持央行加息。
人們預期央行加息的另一個(gè)因素是貸款的激增和流動(dòng)性泛濫狀態(tài)的延續。央行最新發(fā)布的貨幣信貸數據顯示，今年1月份新增貸款一舉突破8000億元，創(chuàng )下有統計以來(lái)的月度新增貸款最高紀錄。M2也在去年12月份短暫回落后，沖至18.94%的高點(diǎn)，刷新自2006年5月份以來(lái)近19個(gè)月的紀錄。
但應該認識到，新增貸款的激增同樣帶有非常大的偶然性。其一，根據中央抗災救災指示精神，央行在1月底下發(fā)通知，要求各金融機構要盡快下達安排一季度分支機構貸款指導計劃，保證符合條件的貸款及時(shí)發(fā)放到位。由于救災形勢嚴峻而緊迫，貸款的激增是順理成章的。救災發(fā)放信貸本身屬于偶然因素而非常規因素。
其二，1月信貸的增加帶有與春節集中消費相類(lèi)似的周期性。從需求角度來(lái)看，每年的春節后往往都是新投資付諸實(shí)施的時(shí)期，資金需求量比較大。從供應的角度來(lái)看，每年的春節期間，往往也是銀行資金面比較寬裕的時(shí)期。加之去年許多銀行把貸款額度提前用完，在第四季度無(wú)錢(qián)可貸，積壓的業(yè)務(wù)在1月份集中釋放。
通過(guò)上述因素不難看出，1月信貸激增同樣帶有相當大的偶然性，倘若以此作為加息的依據應當慎之又慎。
在目前的情況下，加息與否還應該重視美國因素。倘若美聯(lián)儲繼續大幅度降息，將進(jìn)一步拉大中美基準利率的“倒掛”幅度，這將進(jìn)一步減小我國加息的必要性。倘若忽略這一因素，我國的加息與美國的降息舉措重疊，有可能使我國的經(jīng)濟決策陷于一種尷尬境地。
從外貿情況來(lái)看，1月份公布的外貿數據顯示，中國與歐洲外貿的增長(cháng)在一定程度上彌補了美國消費需求降低的負面影響，中國出口抵御外部經(jīng)濟減速的能力增強，加之我國內需的啟動(dòng)，加息的必要性也值得認真評估。
從2007年起，央行已連續11次調高存款準備金率、6次加息。加息的目的是收縮流動(dòng)性，抑制信貸擴張和投資的無(wú)序擴大，但是，應該認識到，地方政府換屆已基本完成，根據經(jīng)驗，地方投資擴張對信貸的需求沖動(dòng)并不因貸款利率的提高而發(fā)生明顯變化——利率往往成為被忽略的成本。對于許多大型國有企業(yè)同樣存在這個(gè)問(wèn)題。相反，加息更容易損及中小企業(yè)的利益，使他們因融資難和融資成本的提高而不堪其苦。
(褚洪波，作者系中國管理科學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長(cháng))
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