發(fā)表評論 當下，創(chuàng )新型企業(yè)在建設創(chuàng )新型國家過(guò)程中，正發(fā)揮越來(lái)越重要的作用，因此完善自主創(chuàng )新環(huán)境，形成一套完善的培養創(chuàng )新型企業(yè)的機制尤為重要。
此背景下，鼓勵境外上市民營(yíng)企業(yè)紅籌股回歸A股，完善國內創(chuàng )新企業(yè)投融資環(huán)境，是一條可行之路。
境外民營(yíng)企業(yè)紅籌股大多是技術(shù)創(chuàng )新型企業(yè)。2006年，境外上市的主要紅籌企業(yè)平均年收入人民幣14.58億元，平均凈利潤5.96億元；而同一時(shí)期，A股上市公司的平均年收入人民幣42.21億元，平均凈利潤2.95億元。境外紅籌的收入水平是A股的一半，但利潤水平卻是A股的一倍，證明他們用較少的資源驅動(dòng)獲得了較大的效益，這應該是創(chuàng )新企業(yè)的重要標志之一。
由于前期投融資體系的不完善，導致大量創(chuàng )新型企業(yè)選擇在美國而非A股市場(chǎng)上市：國際風(fēng)險投資對中國創(chuàng )新型企業(yè)的成長(cháng)和成熟起了非常重要的作用，但同時(shí)，由于風(fēng)險投資基金退出機制的需要，在這些企業(yè)接受風(fēng)險投資的時(shí)候，就已經(jīng)做好相關(guān)的架構安排和承諾：在中國以外的國際資本市場(chǎng)上市。因此大量創(chuàng )新型企業(yè)在境外上市，原因是客觀(guān)環(huán)境而未必都是主觀(guān)愿望。
由于這些企業(yè)的市場(chǎng)和用戶(hù)在中國，而投資者又在國外，很多成了所謂的“孤兒股”，企業(yè)價(jià)值并不能得到充分體現。尤其值得注意的是，一大批創(chuàng )新科技，知識產(chǎn)權，著(zhù)名品牌，也成了國際投資者而非中國自己控制和掌握的資產(chǎn)，這對自主創(chuàng )新戰略會(huì )造成很大的影響。
如果能讓這部分企業(yè)回歸A股，不但有利于增強市場(chǎng)供給，緩解流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題，從而有效地降低A股市場(chǎng)整體市盈率，降低市場(chǎng)風(fēng)險，而且由于這些企業(yè)經(jīng)受了國際資本市場(chǎng)的熏陶和磨練，積累了一整套的成熟、規范、國際化的企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理經(jīng)驗，這些經(jīng)驗將有助于提高國內企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理的整體水平。
同時(shí)，境外紅籌的回歸，使得他們的注冊、上市地與主體業(yè)務(wù)的發(fā)生地完全吻合，有利于為這些企業(yè)創(chuàng )造更好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，并增強這些企業(yè)的投融資能力，不但他們能更快更好地發(fā)展，還能帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)。
去年中國證監會(huì )下發(fā)《境外中資控股上市公司在境內首次公開(kāi)發(fā)行股票試點(diǎn)辦法(草案)》，征求業(yè)內意見(jiàn)�！恫莅浮方鉀Q了紅籌股回歸的部分法律性和技術(shù)性障礙。但是，《草案》設定的條件對境外上市創(chuàng )新型企業(yè)仍然有一定的障礙，如：《草案》規定股票已在香港證券交易所上市交易一年以上，可見(jiàn)，這一項規定目前暫不適用在美國或新加坡上市的企業(yè)的回歸；《草案》規定股票市值不低于200億港元，此項規定又導致市盈率相對穩定、市值又受到國際經(jīng)濟大環(huán)境影響的境外部分紅籌企業(yè)失去回歸機遇。
因此，希望主管部門(mén)對在美國、新加坡等地上市的紅籌企業(yè)回歸A股有更明確的政策，我的建議有：擴大允許回歸的境外紅籌的上市地：例如將上市地從香港一地擴大到香港、新加坡和美國三地；擴大允許回歸的境外紅籌的注冊地：例如適用大多數注冊在開(kāi)曼群島、英屬維京群島等地的企業(yè)；適當調整允許回歸的境外紅籌的市值標準：例如將股票市值要求降低到100億港幣等。
□陳天橋(第十一屆全國政協(xié)委員、上海盛大網(wǎng)絡(luò )公司總裁)
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