發(fā)表評論 A股連續大跌，使得市場(chǎng)投資人心態(tài)極其不穩定，當前的A股市場(chǎng)到底處于什么樣的估值水平？經(jīng)過(guò)股改后的A股市場(chǎng)到底又有哪些變化？大小非真的像市場(chǎng)想象的那樣會(huì )任意減持嗎？隨著(zhù)上市公司2007年度年報的陸續公布，以及跟蹤兩年來(lái)大小非的減持情況，可以從中找到一些答案。
首先談估值水平。從相關(guān)渠道得到的信息顯示，上市公司業(yè)績(jì)的高速增長(cháng)使得當前A股估值急劇下降，上市公司整體財務(wù)指標處于
歷史上較為樂(lè )觀(guān)的時(shí)期。統計數據顯示，截至3月25日，滬深共有578家上市公司披露了2007年年報，上述公司共實(shí)現營(yíng)業(yè)收入31431.60億元，創(chuàng )造凈利潤3827.03億元，較去年同期增長(cháng)38.39%，加權每股收益達到0.6534元，凈資產(chǎn)收益率為16.68%。其中498家公司凈利潤較去年同比實(shí)現增長(cháng)，占已披露年報總數的86.16%。即使考慮到后期會(huì )有一些績(jì)差公司年報亮相，但2007年上市公司業(yè)績(jì)高增長(cháng)的態(tài)勢已不可更改。簡(jiǎn)單測算，目前上證綜指2007年靜態(tài)市盈率僅在30倍左右。
從這個(gè)估值水平看，相對成熟市場(chǎng)而言，當前A股市場(chǎng)整體估值并不占優(yōu)，但是有兩個(gè)方面值得投資者考慮：一是對于中國GDP持續高增長(cháng)的宏觀(guān)背景(即使按8%計算，增速仍位居全球主要經(jīng)濟體的前列)，以及A股自身新興加轉軌的特性，目前2007年靜態(tài)市盈率不足30倍的市場(chǎng)整體估值應該有其投資的合理性；二是當前市場(chǎng)估值還受到績(jì)差股的大量拖累，如果剔除績(jì)差股的影響，那么績(jì)優(yōu)股的整體市盈率只有23倍左右，這在新興市場(chǎng)中是較低的。
其次看看股改后的A股市場(chǎng)到底又有哪些變化。目前股改第一階段任務(wù)已經(jīng)基本完成，絕大多數個(gè)股完成股改對價(jià)。從一個(gè)長(cháng)周期看，股改后的A股市場(chǎng)到底產(chǎn)生了哪些積極變化還有待觀(guān)察。但有一個(gè)數據值得關(guān)注，即上市公司開(kāi)始注重回饋投資人。截至上周末，在公布2007年年報的滬市公司中，有70%以上的公司提出了分配預案，其中20%以上的公司提出了10送5股以上的高分配預案，深市情況基本類(lèi)似。上市公司更加注重給投資者回報，這是股改后的A股市場(chǎng)產(chǎn)生的最為積極的效果。
最后談?wù)勍顿Y人最為關(guān)注的大小非減持問(wèn)題。股改完成后的全流通市場(chǎng)必然面臨股票數量增加的沖擊，特別是持有成本極為低廉的法人股積極減持這也是可以預料的。不過(guò)從現有數據看，大小非的減持并不如投資人想象的那樣瘋狂，特別是大非減持數量相當有限。有關(guān)方面完成的統計數據顯示，截至2008年2月，滬市減持股份的總量中，超過(guò)八成來(lái)自于小非減持量。在具體的減持類(lèi)型中，虧損股、市盈率在60倍以上的高估值個(gè)股成為大小非減持重點(diǎn)，而對于業(yè)績(jì)回報穩定，介入門(mén)檻高的績(jì)優(yōu)股，如港口、石化等行業(yè)，減持量相當少。比如港口行業(yè)，減持比例僅占已解禁數量的1.5%。這從一個(gè)側面也可以說(shuō)明，當前市場(chǎng)的弱勢并不完全是非流通股的解禁打壓，而是市場(chǎng)投資人整體缺乏投資信心。
綜合上述幾個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題，可以大致得出這樣幾個(gè)結論：
一、從長(cháng)遠的經(jīng)濟發(fā)展前景看，當前的A股市場(chǎng)應該具備較好的投資機遇，畢竟中國經(jīng)濟的整體發(fā)展并沒(méi)有出現任何衰退性信號，而政府的宏觀(guān)調控從長(cháng)周期看更有利于中國經(jīng)濟的長(cháng)遠發(fā)展，中國經(jīng)濟的戰略性空間廣闊，更有利于中國消化全球經(jīng)濟的不穩定因素。中國經(jīng)濟良好的基本面必然會(huì )帶動(dòng)資本市場(chǎng)出現較好的投資機會(huì )。
二、在看好A股市場(chǎng)存在投資機遇的同時(shí)，也要看到當前市場(chǎng)個(gè)股業(yè)績(jì)的結構性分化較為明顯，在經(jīng)歷了前兩年個(gè)股整體上揚的歷史性暴富機會(huì )之后，隨著(zhù)股票籌碼供給的不斷增大，前兩年資金供大于求的情況很可能會(huì )出現根本變化，這會(huì )直接導致往后的行情極易出現結構性分化，績(jì)優(yōu)成長(cháng)、治理機構完善、與投資人溝通能力較好的公司很可能會(huì )獲得市場(chǎng)溢價(jià)，而業(yè)績(jì)平平的概念性公司多數會(huì )被資金遺忘，股價(jià)的結構性分化將逐漸成為現實(shí)；多層次資本市場(chǎng)體系的建設會(huì )加快這一變化。
三、正如前文所述，股改推動(dòng)了大股東反哺上市公司的動(dòng)力，推動(dòng)了上市公司更為積極地回報投資者，但也大幅度地提升了整個(gè)市場(chǎng)股票籌碼供給能力。如何讓這些新增的股票籌碼為市場(chǎng)投資人平穩接受，讓市場(chǎng)平穩過(guò)渡到全流通階段，這仍需要市場(chǎng)各方拿出智慧來(lái)。面對龐大的非流通股解禁潮，為了市場(chǎng)的平穩發(fā)展，相關(guān)方面應該積極推進(jìn)金融創(chuàng )新，從降低市場(chǎng)交易成本、提高投資人長(cháng)期投資信心、鼓勵場(chǎng)外資金積極入市等多角度入手，多方面形成合力推進(jìn)A股市場(chǎng)穩定發(fā)展，把中國建設成一個(gè)資本強國。(記者 高山)
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