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　　“應急預案”的建議實(shí)際上都是將關(guān)鍵點(diǎn)落到了資本流動(dòng)的管制問(wèn)題上。幾乎所有受訪(fǎng)專(zhuān)家也都提到了要在出現緊急情況時(shí)果斷加強資本管制，把出口堵緊。

　　作為金融風(fēng)險防范鏈條上的重要一環(huán)，跨境資金的流動(dòng)越來(lái)越受到重視。今年一季度，外匯資金凈流入的規模迅速增加。但是專(zhuān)家指出，雖然目前資金仍主要集中于流入，但一旦市場(chǎng)預期逆轉或受到外部環(huán)境變化的影響，資金出現快速大量流出將給經(jīng)濟造成巨大負面影響，需要盡早做好應對資金撤退的“應急預案”。

　　今年第一季度，新增的外匯儲備中仍有不少無(wú)法由外貿順差和FDI(外商直接投資)解釋的外匯資金，市場(chǎng)再次將目光集中到跨境資本身上。按照社科院世界政治與經(jīng)濟研究所張明博士的測算，如果將“熱錢(qián)”定義為在金融市場(chǎng)上投資獲利的國際資本，2005年—2007年三年“熱錢(qián)”已經(jīng)累計流入8211億美元。

　　首先，人民幣匯率的快速升值走勢在4月份踩了“剎車(chē)”進(jìn)行調整，市場(chǎng)對其未來(lái)走勢出現了一定的預期分化，離岸市場(chǎng)的NDF(不可交割遠期)報價(jià)顯示，市場(chǎng)對于人民幣未來(lái)一年升值幅度的預期從3月份時(shí)最高的11%左右快速縮小到5%上下，多家外資投行也在其報告中調低了對于人民幣年末的匯率預期。

　　市場(chǎng)甚至出現了人民幣可能貶值的預期。商務(wù)部研究院研究員梅新育就指出：“人民幣貶值的壓力正在積累，而且這種積累還在加速�！笔袌�(chǎng)認為，如果人民幣匯率升值出現逆轉，資本的快速流出就隨時(shí)可能出現。

　　其次，外部經(jīng)濟的變化也在為可能出現的資本逆流做鋪墊。一方面，鄰國越南苦于高居不下的通脹和不斷擴大的外貿逆差，雖然其央行大幅度提高了利率，但情況仍不樂(lè )觀(guān)，外匯市場(chǎng)的遠期價(jià)格顯示市場(chǎng)對越南盾一年內的貶值預期已經(jīng)達到40%，摩根士丹利等投行給出的報告則稱(chēng)越南正面臨一場(chǎng)“貨幣危機”。

　　梅新育認為，如果越南、印度等周邊的新興市場(chǎng)經(jīng)濟體的貨幣產(chǎn)生貶值壓力，也會(huì )傳導到包括中國在內的類(lèi)似國家�！澳憧梢灾赋鲋袊�經(jīng)濟基本面和他們有多不同，但這種預期是自我實(shí)現的，資本流動(dòng)是非理性的、集體行動(dòng)的，不能單純用基本面因素來(lái)判斷�！�

　　這種傳染效應，在1997年亞洲金融危機時(shí)就已經(jīng)上演過(guò)，發(fā)端于泰國，外資瘋狂做空泰銖，危機隨即在東南亞地區蔓延。

　　興業(yè)銀行魯政委建議，要“想辦法采取各種輿論手段把我們同可能出現問(wèn)題的經(jīng)濟體區分開(kāi)來(lái)”。比如強調我們的資本項目可能不如他們那么開(kāi)放，我們有巨額外匯儲備，一旦出現問(wèn)題，有能力對國內金融機構給予必要的支持，或者入市干預。

　　也有更深入的觀(guān)點(diǎn)-“現在的問(wèn)題就是中國幫不幫越南？”南方基金分析師萬(wàn)曉西說(shuō)，無(wú)論是出于何種考慮，中國都應當盡快通過(guò)貸款等方式來(lái)向越南提供支持。梅新育也認為中國應當做好幫助越南的準備，至于具體方式，“現成的就有亞洲貨幣互換網(wǎng)絡(luò )，此外還可以建立雙邊的援助、救援�！�

　　除越南等新興市場(chǎng)經(jīng)濟體外，另一方面，美元未來(lái)走勢也可能影響人民幣的走向和資金的流動(dòng)。6月3日，美聯(lián)儲主席伯南克發(fā)表講話(huà)表示由于通脹風(fēng)險，美聯(lián)儲不希望美元進(jìn)一步下跌�！懊涝�可能已經(jīng)觸底了，再下調的空間不大，但是在反彈的過(guò)程中還會(huì )有反復�！敝袊�建設銀行研究部高級經(jīng)歷趙慶明認為。市場(chǎng)多數研究者的觀(guān)點(diǎn)也同意，美元的弱勢將會(huì )在今年底明年初迎來(lái)反轉。

　　對于盯住一籃子貨幣、且美元又被普遍認為是籃子中最重要組成部分的人民幣來(lái)說(shuō)，美元頹勢的結束是否會(huì )改變人民幣的升值壓力并引發(fā)部分投機資金的回流也是值得關(guān)注的問(wèn)題。

　　按照花旗銀行在5月下旬發(fā)布的一份報告，當月倒數第二周離岸亞洲基金的資金流入周跌幅達到了50%，但全球性股票基金卻受到追捧。報告指出，受到四川大地震影響，加上中國經(jīng)濟不穩定風(fēng)險增加，或令企業(yè)盈利受損，部分海外投資者選擇離開(kāi)中國市場(chǎng)，當周中國基金獲得的贖回為亞洲基金中最多。

　　還不止如此，“最嚴重的問(wèn)題可能是本國居民對貨幣失去了信心�！比f(wàn)曉西指出，情況一旦惡化，本幣開(kāi)始貶值，本國居民可能會(huì )快速將人民幣兌換為美元、黃金等資產(chǎn)。而據媒體報道，近期越南居民就已經(jīng)開(kāi)始選擇用越南盾購買(mǎi)黃金以期保值。

　　面對問(wèn)題可以提前采取何種對策，中國發(fā)展研究基金會(huì )副秘書(shū)長(cháng)湯敏給出的建議是：對在緊急情況下要執行的政策與措施，設計好后現在就可以公布出來(lái)，以加強透明度，讓投資者與投機者都有一定的心理預期。這樣，一些投機性很強的資金就可能知難而退。

　　但是萬(wàn)曉西認為，這種方案在兩三年之前、“熱錢(qián)”想流入還沒(méi)流入的情況下也許是可行的，但是現在公布了詳細的應急政策，就是亮出了底牌，反而會(huì )促使已經(jīng)流入的大規模資金趁機進(jìn)行反向操作。因此，這種“應急預案”也許采取保密的形式由政府通過(guò)小范圍征求專(zhuān)家意義來(lái)設計更為合適。

　　無(wú)論公開(kāi)還是保密，上述“應急預案”的建議實(shí)際上都是將關(guān)鍵點(diǎn)落到了資本流動(dòng)的管制問(wèn)題上，“事實(shí)上，便利資本流出的政策反而恰好鼓勵了資本的流入，因為他的流出風(fēng)險很低，進(jìn)去了很容易出來(lái)�！濒斦�委說(shuō)。幾乎所有受訪(fǎng)專(zhuān)家也都提到了要在出現緊急情況時(shí)果斷加強資本管制，把出口堵緊。

　　而對于資本賬戶(hù)開(kāi)放與人民幣升值的關(guān)系問(wèn)題，中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘指出，人民幣升值和資本賬戶(hù)開(kāi)放不一定要完全同時(shí)，應升值在先，資本賬戶(hù)開(kāi)放在后，“許多國家也都是這么做的，就像國際貨幣基金組織曾經(jīng)提到過(guò)的，馬要放在馬車(chē)前面，而不要本末倒置�！保ㄓ浾� 秦媛娜）