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　　最近一段時(shí)間，隨著(zhù)中央領(lǐng)導奔赴多個(gè)經(jīng)濟發(fā)達的外貿型省份進(jìn)行深入的企業(yè)考察調研，從受貨幣緊縮影響最大的房地產(chǎn)業(yè)，到人民幣升值壓力籠罩下的出口行業(yè)，有關(guān)下半年宏觀(guān)調控政策可以適當進(jìn)行放松的呼聲漸起，不少專(zhuān)家學(xué)者也紛紛對此發(fā)表不同的觀(guān)點(diǎn)。

　　今年以來(lái)，國內的經(jīng)濟發(fā)展趨勢似乎發(fā)生了一些微妙改變，前期對經(jīng)濟過(guò)熱的預期逐漸轉換為對經(jīng)濟趨冷的擔憂(yōu)，這背后則伴隨著(zhù)出口減速、企業(yè)成本上升、中小企業(yè)貸款困難、出口型企業(yè)漸臨生存困境等一系列問(wèn)題。

　　隨著(zhù)上半年宏觀(guān)經(jīng)濟數據在上周公布，宏觀(guān)調控何去何從，顯然到了一個(gè)關(guān)鍵的十字路口。

　　　經(jīng)濟增速有所降溫

　　從整體來(lái)看，在國內外錯綜復雜的局面中，受經(jīng)濟周期等多種因素影響，今年以來(lái)中國經(jīng)濟的增速已出現了一定程度的降溫。

　　數據顯示，去年中國經(jīng)濟增長(cháng)速度達到11.9%，同期CPI也達到了4.8%，從而引發(fā)了經(jīng)濟過(guò)熱的擔憂(yōu)，從緊貨幣政策由此出臺。但從今年開(kāi)始，經(jīng)濟增速逐步回落，一季度GDP增長(cháng)為10.6%，比上年同期回落1.1個(gè)百分點(diǎn)；CPI雖然一季度達到了歷史性高點(diǎn)8.0%，但二季度以來(lái)也正逐步回落，經(jīng)濟運行總體在朝宏觀(guān)調控預期方向發(fā)展。

　　日前，國家發(fā)改委相關(guān)負責人表示，在中央的果斷決策和正確領(lǐng)導下，我國經(jīng)濟戰勝了重大自然災害和不確定性因素帶來(lái)的不利影響，上半年保持了平穩較快增長(cháng)。雖然增速有所回落，但符合年初確定的宏觀(guān)調控方向，仍屬于平穩較快區間。

　　從近日央行公布的6月份金融運行數據來(lái)看，兩大趨勢值得關(guān)注。一是M2的同比增速再度高于M1，呈現出“喇叭口”的反轉。二是上半年貸款增速降至14.12%，創(chuàng )下27個(gè)月以來(lái)的最低值。央行的數據顯示，6月末，M2余額為44.31萬(wàn)億元，同比增長(cháng)17.37%，增幅比上年末高0.63個(gè)百分點(diǎn)；M1余額為15.48萬(wàn)億元，同比增長(cháng)14.19%，增幅比上年末低6.86個(gè)百分點(diǎn)。繼5月份M1、M2在17個(gè)月以來(lái)首次出現“喇叭口”反轉后，6月份，兩者的增速差進(jìn)一步擴大至3.18%。與此同時(shí)，上半年人民幣貸款增加2.4525萬(wàn)億元，同比少增899億元。截至6月末，金融機構人民幣各項貸款余額28.62萬(wàn)億元，同比增長(cháng)14.12%。

　　分析人士指出，M2增速快于M1的主要原因是由于存款同比上升，而貸款同比下降。事實(shí)上，由于今年以來(lái)資本市場(chǎng)的連連下挫，從2月份起，存款增速在連續12個(gè)月低于貸款增速后，開(kāi)始出現逆轉，這意味著(zhù)活期存款下降較為明顯，而伴隨著(zhù)信貸增速的低位運行，未來(lái)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟投資活動(dòng)可能趨緩。中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇指出，M1增速回落較大，也可能反映了企業(yè)的活期存款不多，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不活躍，對未來(lái)投資需求下降。

　　值得關(guān)注的是，一些細分數據指標顯示，國內經(jīng)濟增長(cháng)大落的風(fēng)險正在出現。中信證券首席宏觀(guān)分析師諸建芳博士表示，從目前情況來(lái)看，經(jīng)濟過(guò)熱的風(fēng)險已較小，減速態(tài)勢已比較明顯。相反，如果繼續保持目前的政策狀態(tài)，經(jīng)濟下行的風(fēng)險則可能會(huì )加大。

　　貨幣政策仍將從緊

　　記者了解到，雖然從緊政策引發(fā)了學(xué)界一些激烈的探討，但大部分專(zhuān)家依然認為，中國經(jīng)濟的減速水平仍在預料之中，這其中既有經(jīng)濟的周期性因素，也有宏觀(guān)調控的作用使然，國民經(jīng)濟總體上正朝著(zhù)預期方向發(fā)展。由于通貨膨脹趨勢依舊，年初確定的從緊貨幣政策和穩健的財政政策組合仍有必要維持。

　　對外經(jīng)貿大學(xué)金融學(xué)院副院長(cháng)丁志杰表示，上半年，從緊貨幣政策的著(zhù)力點(diǎn)是控制資金的可得性。隨著(zhù)央行年內5次上調存款準備金率，累計回收資金約1.2萬(wàn)億元，同時(shí)配合多次央票發(fā)行及窗口指導，流動(dòng)性得以有效控制，信貸增速也在按既定方向發(fā)展。盡管從緊的貨幣政策導致了部分企業(yè)的資金缺口，及部分銀行的流動(dòng)性短缺，但從整體來(lái)看，銀行間體系的流動(dòng)性仍然較為充裕，通脹壓力仍然較大，堅持從緊貨幣政策的條件未發(fā)生改變。

　　國家信息中心首席經(jīng)濟師兼經(jīng)濟預測部主任范劍平日前撰文指出，如果全面放松調控政策，將有可能導致“滯脹”。他認為，宏觀(guān)調控的供給管理政策應發(fā)揮作用，支持經(jīng)濟發(fā)展方式轉型。財政、貨幣政策全面放松的結果就是滯脹，即通脹上去了而經(jīng)濟增長(cháng)未必能上去，結果為治理惡性通貨膨脹再次強烈緊縮，經(jīng)濟調整幅度更深，付出的代價(jià)更大。

　　針對下一步可能出臺的從緊政策，國泰君安證券固定收益總部高級研究員林朝暉表示，我國貨幣信貸仍存在反彈動(dòng)力，未來(lái)貨幣政策從緊基調不應有所改變。從具體手段上來(lái)看，行政指導仍是首位的，準備金率工具仍將擇機使用，但頻率可能有所降低。加息從短期來(lái)看主要針對調節通脹預期，從中長(cháng)期來(lái)看是取代行政指導、回歸市場(chǎng)本位、分流數量工具壓力的必要手段。

　　丁志杰則認為，下半年存款準備金率上調的概率變小。一方面，存款準備金率已升至17.5%的歷史高位，繼續上調空間有限；另一方面，外需減弱對外匯占款增長(cháng)起到了相應緩沖作用，減緩了央行投放基礎貨幣的壓力。但加息在當前來(lái)說(shuō)仍然不失為一種好的選擇。他預計，年內將至少加息一次，同時(shí)應適度放松行政性的信貸限制，使更多的資金需求從正規的金融體系得到滿(mǎn)足。

　　　調控手段需更靈活

　　盡管整體的宏觀(guān)調控原則不會(huì )有大的放松，這包括從緊的貨幣政策和穩健的財政政策，但由于國內經(jīng)濟趨勢已發(fā)生了微妙轉變，業(yè)內人士表示，宏觀(guān)調控的手段需要更為靈活，在局部和力度上可做出一些技術(shù)調整。

　　在采訪(fǎng)中，不少專(zhuān)家向記者表達了這樣一個(gè)觀(guān)點(diǎn)：針對目前的通貨膨脹形勢，在使用從緊貨幣政策“防通脹”的同時(shí)，更要用穩健的財政政策來(lái)“抗通脹”。

　　國家信息中心發(fā)展研究部戰略規劃處處長(cháng)高輝清認為，目前，防止經(jīng)濟轉為過(guò)熱的擔心已沒(méi)有什么必要了，需要做的技術(shù)性調整包括調解結構的財稅措施，比如在目前東部大量出口企業(yè)生存壓力較大，可能會(huì )適當地調整出口退稅。未來(lái)為避免經(jīng)濟出現下滑及解決企業(yè)融資難問(wèn)題，不排除央行對商業(yè)銀行信貸掌握尺度有所放松。

　　范劍平表示，針對當前經(jīng)濟運行情況特點(diǎn)的變化，下半年政府在政策選擇上要更加注意政策選擇的平衡性。宏觀(guān)調控應由前一個(gè)階段的“控制需求”向“穩定需求”逐步轉變，不僅要穩定出口增速，也要穩定投資增速和消費增速。

　　申銀萬(wàn)國的研究報告則認為，M1大幅下降將有力保護通脹下行，這為宏觀(guān)調控的重點(diǎn)從防通脹轉向保增長(cháng)創(chuàng )造了條件。但由于通脹仍在高位，為避免通脹反彈，從緊貨幣政策未必會(huì )在現在就開(kāi)始放松，可能要到奧運會(huì )之后或者四季度。報告表示，在貨幣政策可能調整之前，出口相關(guān)政策會(huì )先調整；以災后重建為重點(diǎn)的財政政策或者區域性寬松貨幣政策，將在保持經(jīng)濟增長(cháng)方面發(fā)揮更大的作用。

　　　加快推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級

　　在建議宏觀(guān)政策微調的同時(shí)，不少專(zhuān)家也指出，雖然宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境出現許多新的不確定因素，但有一點(diǎn)必須堅持，就是進(jìn)一步推動(dòng)國內產(chǎn)業(yè)升級、促進(jìn)經(jīng)濟實(shí)現轉型。

　　清華大學(xué)世界與中國經(jīng)濟研究中心主任李稻葵表示，針對當前的宏觀(guān)經(jīng)濟形勢，不應只采取總需求管理上的守勢，還要通過(guò)推進(jìn)改革，通過(guò)進(jìn)一步完善市場(chǎng)，來(lái)降低企業(yè)的運作成本，改善總供給。范劍平則指出，對于出口政策的調整，應從之前簡(jiǎn)單的數量型調整轉變?yōu)榻Y構性調整以穩定出口增長(cháng)，而投資政策方面，政府也應當分行業(yè)進(jìn)行適當調控，落實(shí)“有保有壓”。

　　在具體操作問(wèn)題上，清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院經(jīng)濟系主任白重恩向記者表示，要進(jìn)一步推動(dòng)國內的產(chǎn)業(yè)升級，從金融市場(chǎng)的角度就是需要開(kāi)發(fā)更復雜、更先進(jìn)的金融工具，以滿(mǎn)足新興行業(yè)發(fā)展的需要。從政策的角度來(lái)說(shuō)，就是要積極發(fā)揮市場(chǎng)的作用，讓政府在直接配置資源上面的作用上逐漸淡化。而興業(yè)銀行資金營(yíng)運部首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委認為，進(jìn)一步完善市場(chǎng)機制和發(fā)揮財政政策的功能，通過(guò)完善社會(huì )保障、教育培訓、公共信息的發(fā)布，來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟的結構型調整。(記者 唐瑋婕)