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　　人民幣升到哪里是一站？羅杰斯看高到美元兌換人民幣1：2，有專(zhuān)家看到1：5，有人呼吁改升值為貶值。匯率的近期回落是否意味著(zhù)已接近預期目標了？不知道！因為誰(shuí)也說(shuō)不清匯率在哪個(gè)水平是合理的。

　　許多人相信人民幣匯率可以根據購買(mǎi)力平價(jià)算出“合理”的目標價(jià)位。這就要談?wù)勈裁词琴徺I(mǎi)力平價(jià)了。所謂“平價(jià)”，就是選出各國居民消費的“一籃子”商品，按照各國的市價(jià)進(jìn)行比較。這就涉及兩個(gè)問(wèn)題：一是“籃子里”有哪些商品？二是這些商品的權重和取樣價(jià)格如何定？推論下去，“籃子里”的商品不同，取樣價(jià)格不同，商品權重不同，購買(mǎi)力的“平價(jià)”就必然不同。按照不同權威機構的計算，可以算出美元匯率是1：2，也可以算出1：5，于是購買(mǎi)力平價(jià)的論證就變成誰(shuí)的算法更具權威性的爭論了。

　　自匯改開(kāi)始以來(lái)，人民幣對美元的匯率從1：8.3升到了1：6.8，對歐元日元等其它貨幣卻是有升有貶，這也說(shuō)明決定匯率的并不主要是購買(mǎi)力平價(jià)。若把美元視為國際貨幣來(lái)研究中美之間的貨幣關(guān)系，就必然碰到國際收支問(wèn)題。中國是美國的最大貿易伙伴國之一，也是對美貿易順差最大的國家，所以中美之間的貨幣關(guān)系和它國相比有兩大特殊性：一是對美貿易順差最大，說(shuō)明對美出口支持著(zhù)中國的就業(yè)；二是中國外匯儲備中的美元資產(chǎn)最多，說(shuō)明美國對中國輸出了通脹。在我看來(lái)，這兩點(diǎn)是中美需要“戰略對話(huà)”的經(jīng)濟依據。

　　從國際收支和戰略對話(huà)的角度看中美之間的貨幣關(guān)系，就應該談?wù)勚?zhù)名的“特里芬悖論”。在布雷頓森林體系生效之后，美元逐步替代黃金成為國際貨幣。著(zhù)名的特里芬教授在他的《黃金與美元危機》(1960年)一書(shū)中提出：如果美元與黃金脫鉤成為國際貨幣，是因為美國的經(jīng)濟實(shí)力，經(jīng)濟實(shí)力的強大體現在國際收支上應該是動(dòng)態(tài)平衡的；而當美元作為國際貨幣導致他國樂(lè )于持有美元金融資產(chǎn)之時(shí)，美國的國際收支必然出現不斷擴大的逆差，逆差增大的結果將是美元疲軟貶值。這是一個(gè)悖論，強國才有強幣，強幣變?yōu)橥鈨�則使強國出現逆差，而逆差必然使強幣變?yōu)槿鯉�。這說(shuō)明美元的周期性疲軟貶值是不可避免的，原因在于國家的經(jīng)濟實(shí)力與國際收支的失衡。

　　從“特里芬悖論”看人民幣升值的原因，我們就能夠跳出計算購買(mǎi)力平價(jià)的陷阱，把人民幣升值解讀為在中美之間尋找新的經(jīng)濟平衡。由此推論，人民幣升值達到階段性目標有兩個(gè)條件：一是中美貿易逆差縮小到某個(gè)水平之下；二是美國經(jīng)濟走出次貸危機并企穩回升。在這兩個(gè)條件不能同時(shí)滿(mǎn)足之前，人民幣對美元的升值幾乎難以終止，因為這并不僅僅是中國的匯率政策，而是美元作為國際貨幣在某個(gè)新的對價(jià)水平上恢復穩定。國際經(jīng)濟中的貨幣關(guān)系并不是一方?jīng)Q定的，甚至不是由匯兌國雙方?jīng)Q定的，這是多方參與的博弈。博弈的結果有二：其一是選擇一種新的貨幣取代美元成為國際貨幣；其二是選擇一個(gè)新的美元對價(jià)恢復平衡。索羅斯先生最近講過(guò)，還沒(méi)有跡象表明美元的國際貨幣地位能夠被任何其它貨幣取代，絕大多數人也都不認為我們能夠回到金本位時(shí)代。結論就是要在美元的持續貶值中逐步接近一個(gè)新的平衡點(diǎn)，而這個(gè)平衡點(diǎn)的形成一定取決于美國經(jīng)濟本身的穩定及其國際收支的相對平衡。

　　有學(xué)者呼吁人民幣停止升值，言外之意是我們能夠單方面決定人民幣的匯率，這只有在中國退回到計劃化的封閉經(jīng)濟體系中才有可能。作為一個(gè)市場(chǎng)化的經(jīng)濟大國，我們可以不主動(dòng)承擔穩定國際市場(chǎng)的責任，也可以選擇嚴格的外匯管制來(lái)限制跨國資本流動(dòng)，但卻無(wú)法單方?jīng)Q定兩個(gè)國家之間的匯率。具體到中國和美國，次貸危機暴露了中美之間形成的相互依存關(guān)系：美國的“兩高”(高消費和高負債)與中國的“兩高”(高生產(chǎn)和高出口)就像一輛車(chē)的兩個(gè)輪子，單看哪一邊都是“瘸子”，兩個(gè)“瘸子”攙扶在一起就走平了。次貸市場(chǎng)就像這輛車(chē)的車(chē)軸，使中美經(jīng)濟的失衡演變?yōu)槿�球�?jīng)濟的平衡器之一�，F在這輛車(chē)拋錨了，需要有新的平衡器來(lái)替代，于是就發(fā)生了人民幣的快速升值和美元的強勢貶值。換句話(huà)說(shuō)，原來(lái)的舊車(chē)換了一輛新車(chē)，也是兩個(gè)輪子，中美經(jīng)濟的相互依存會(huì )讓全球經(jīng)濟再次恢復平衡。

　　2008年的全球經(jīng)濟的確充滿(mǎn)了不確定性，但是中國經(jīng)濟的增長(cháng)領(lǐng)先全球是確定的，油價(jià)高企引發(fā)全球性通脹是確定的，中國的出口增速下降也是確定的。因此，在不確定性上升的全球經(jīng)濟中，中國經(jīng)濟的領(lǐng)導力在上升，相對實(shí)力在上升。人民幣升值趨勢的背后是中國相對經(jīng)濟實(shí)力的上升，所以升值預期在全球經(jīng)濟恢復穩定之前難以消失。(金巖石)