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　　雖然此前對于熱錢(qián)是否正在選擇流出中國存在諸多爭議，而熱錢(qián)的隱蔽性也使得官方的統計口徑存在一定的缺陷，但是新近出爐的央行外匯儲備數據卻為“熱錢(qián)流出論”派提供了有足夠說(shuō)服力的佐證。根據央行8月13日公布的金融運行數據：7月末外匯各項存款增加56億美元，小于直接投資(FDI)和貿易順差，說(shuō)明熱錢(qián)外流趨勢抬頭。對我們來(lái)說(shuō)，這是福而不是禍。

　　這一發(fā)展趨勢，在相當大的程度上與國家收緊對熱錢(qián)流入流出政策有直接的關(guān)聯(lián)。近期，國家外匯管理局、商務(wù)部、海關(guān)總署聯(lián)合頒布實(shí)施《出口收結匯聯(lián)網(wǎng)核查辦法》，加強對熱錢(qián)流入流出的主要途徑——貿易項目往來(lái)的監控力度，防止無(wú)真實(shí)貿易背景的熱錢(qián)借用貿易渠道流入以及將來(lái)可能存在的集中流出的風(fēng)險。

　　熱錢(qián)因其逐利性而在全球各地頻繁流動(dòng)，以獲取最大收益。它于真實(shí)產(chǎn)業(yè)投資的本質(zhì)區別在于其往往投資于流動(dòng)性較好金融資產(chǎn)，而非實(shí)業(yè)資產(chǎn)；同時(shí)注重短期收益，而非長(cháng)期地與企業(yè)和區域經(jīng)濟共生共榮。這兩個(gè)區別帶來(lái)的直接后果是，熱錢(qián)雖然能在局部上繁榮一國金融資產(chǎn)領(lǐng)域，但是也因其短期逐利性、不注重與當地經(jīng)濟共榮而存在惡意推高資產(chǎn)價(jià)格，賺取資金差價(jià)的動(dòng)機。

　　熱錢(qián)往往是在一國經(jīng)濟起飛以后才選擇進(jìn)入，因為此時(shí)可以分享該國經(jīng)濟發(fā)展進(jìn)程中的收益。但是它往往只在證券、房地產(chǎn)等金融資產(chǎn)市場(chǎng)上呼風(fēng)喚雨，很少涉及真正的產(chǎn)業(yè)發(fā)展和社會(huì )進(jìn)步，甚至還會(huì )因其短期的逐利性和利益獨占性而導致區域經(jīng)濟出現衰退的可能。這樣的例子，稍遠的有1997年的亞洲金融危機，近的有越南的金融動(dòng)蕩。長(cháng)遠來(lái)看，一國經(jīng)濟發(fā)展靠的是實(shí)體產(chǎn)業(yè)投資的進(jìn)步，并進(jìn)而與當地的經(jīng)濟社會(huì )共生共榮，而非熱錢(qián)的短期炒作。

　　此外，熱錢(qián)過(guò)度炒作獲取高額收益也會(huì )形成不利的“示范效應”。引導眾多實(shí)業(yè)投資資本進(jìn)入金融投資領(lǐng)域，會(huì )造成金融資產(chǎn)價(jià)格脫離其實(shí)際價(jià)值創(chuàng )造能力，最終引發(fā)金融泡沫。而在金融泡沫破滅之前，投機經(jīng)驗豐富的熱錢(qián)往往先于實(shí)業(yè)資本脫身而出，最終資產(chǎn)價(jià)格暴跌由相應的實(shí)業(yè)投資者買(mǎi)單。滬深A股市場(chǎng)自去年底以來(lái)出現快速調整之后，企業(yè)利用自有資金或銀行貸款投資資本市場(chǎng)失利，并造成企業(yè)盈利能力大幅下降的報道早已屢見(jiàn)不鮮。

　　因而從宏觀(guān)監管的角度來(lái)看，加強對熱錢(qián)流入流出的監管是關(guān)系到社會(huì )經(jīng)濟穩健發(fā)展的必行措施。其中，監測熱錢(qián)流入流出的各項渠道，把握熱錢(qián)流動(dòng)的實(shí)際規模是一個(gè)方面；另一方面也要對熱錢(qián)善加利用，將其規模和提振金融資產(chǎn)市場(chǎng)的作用限定在合理的范圍之內，更是熱錢(qián)監管的深層工作。換句話(huà)說(shuō)，如果能將熱錢(qián)轉化為推動(dòng)中國實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的資金來(lái)源，那才算真正達到了熱錢(qián)監管的目標。

　　就目前來(lái)看，國內A股市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)均面臨下行壓力，美國次貸危機陰霾加重，歐美日等發(fā)達國家經(jīng)濟出現滯漲跡象。據日本內閣府公布的速報數據，由于出口大幅放緩，日本今年第二季度GDP增長(cháng)率按年率計算為負2.4%，而英國同期通脹率則高達4.4%。日歐經(jīng)濟收縮帶來(lái)了前期過(guò)于貶值美元的相對匯率上升希望。

　　與此同時(shí)，由于發(fā)達國家總體經(jīng)濟形勢疲軟，消費需求明顯回落，因而對于以發(fā)達國家為主要出口目的地的亞洲發(fā)展中國家來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟形勢可能出現惡化。近期中國經(jīng)濟增長(cháng)放緩、印度也深受通脹壓力和經(jīng)濟增速下降的困擾�？磥�(lái)，前期獲利熱錢(qián)借美元升值之際逃離發(fā)展中國家，換為美元避險將是未來(lái)一段時(shí)間內的主要發(fā)展趨勢。

　　這種趨勢客觀(guān)上也為國內監管層限制國內熱錢(qián)流出提出了新的挑戰。加強對熱錢(qián)流動(dòng)的監測、防止熱錢(qián)快速集中流出對國內經(jīng)濟發(fā)展的沖擊是未來(lái)一段時(shí)間內監管層的主要任務(wù)。只有盡快制定出針對熱錢(qián)流入的有效管制措施，從源頭上遏制熱錢(qián)的流入，才能起到標本兼治的長(cháng)效作用。(陸志明)