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　　中國經(jīng)濟處于轉折點(diǎn)上

　　依據此前的經(jīng)濟周期經(jīng)驗，在這個(gè)階段應該不至于出現經(jīng)濟的絕對下降，但是，經(jīng)濟增長(cháng)率的下降將是不可避免的�？梢灶A計，未來(lái)將有更多企業(yè)倒閉，房市、股市、車(chē)市將持續低迷

　　從政府高層到經(jīng)濟學(xué)家都已經(jīng)清醒地意識到，中國經(jīng)濟目前處于相當困難、也相當關(guān)鍵的時(shí)期，如果處置不當，可能導致經(jīng)濟的深度下滑

　　★ 本刊評員論／秋風(fēng)

　　今年適逢改革開(kāi)放三十周年，人們談?wù)摿嗽S多三十年的高速增長(cháng)。但實(shí)際上，過(guò)去三十年中，中國經(jīng)濟發(fā)生了多個(gè)周期性波動(dòng)，甚至波幅非常大。

　　通貨膨脹型繁榮

　　1977年到1981年為一個(gè)周期，1982年到1986年為一個(gè)周期，1987年到1990年為一個(gè)周期，1991年到2001年為一個(gè)周期。

　　與1978年之前不同的是，這些周期性波動(dòng)沒(méi)有出現“大起大落”，GDP并沒(méi)有出現絕對下降，而是增長(cháng)率下降。但是，經(jīng)濟的周期性特征還是非常明顯的。

　　應當說(shuō)，中國的經(jīng)濟周期屬于典型的政治性經(jīng)濟周期(political business cycle)。也就是說(shuō)，經(jīng)濟周期主要是由政治因素推動(dòng)——執政黨和政府決心發(fā)展經(jīng)濟，中央銀行于是增發(fā)貨幣，地方政府在政績(jì)指標激勵下，也會(huì )大規模增加投資，或者向民間開(kāi)放某些產(chǎn)業(yè)。這兩者結合，促使經(jīng)濟走向了繁榮。但不幸的是，這種繁榮的持續性不佳：貨幣過(guò)多增發(fā)會(huì )導致通貨膨脹，通貨膨脹一旦達到一定水平，政府和中央銀行為維持經(jīng)濟穩定，就必須采取緊縮措施，而緊縮措施又會(huì )影響到大量企業(yè)和投資的資金鏈斷裂。結果經(jīng)濟增長(cháng)率下降，甚至出現經(jīng)濟的衰退。

　　從2002年開(kāi)始，中國經(jīng)濟又進(jìn)入新一輪周期，過(guò)去幾年是周期的繁榮階段。

　　需要指出的是，這種繁榮同樣是一次通貨膨脹型繁榮，一定程序上是由于中央銀行過(guò)多增發(fā)貨幣導致的。但是，以前的貨幣增發(fā)大多因為政治考慮而主動(dòng)發(fā)行，這一次，中央銀行增發(fā)貨幣卻帶有較大的被動(dòng)性——為了應對快速增加的外匯儲備，外匯占款似乎占了中央銀行增發(fā)貨幣的一大部分。

　　政府并沒(méi)有要求中央銀行多發(fā)貨幣，甚至自2003年以來(lái)，政府就一直試圖控制經(jīng)濟過(guò)熱，但中央銀行仍然不得不多發(fā)貨幣。

　　也正是這一點(diǎn)表明，本輪經(jīng)濟周期不只由傳統的政治性周期因素驅動(dòng)，除此之外，背后還有更為復雜的結構性因素、制度性因素。

　　既有增長(cháng)模式陷入困境

　　換言之，這一輪經(jīng)濟下滑似乎表明，至少從90年代以來(lái)所形成的經(jīng)濟增長(cháng)模式遇到了嚴峻的挑戰。

　　這種經(jīng)濟增長(cháng)模式可以概括為，政府主導，投資驅動(dòng)，畸形外向。

　　自90年代以來(lái)，經(jīng)濟增長(cháng)成為各地政府最重要的政治考量，各級政府官員傾向于尋求見(jiàn)效最快的高速增長(cháng)戰略，與消費相比，投資成為自然的首選。

　　盡管民間已經(jīng)積累了大量資產(chǎn)，但地方政府官員基于機會(huì )主義策略，仍然偏好外國投資，主要原因可能是吸引外國投資不需要進(jìn)行根本的產(chǎn)權制度改革。

　　與向外資傾斜相比，各地政府的種種法律政策都沒(méi)有對民眾的收益進(jìn)行有效保護，民眾的收入增長(cháng)低于GDP增長(cháng)率和政府財政收入增長(cháng)率，因此導致消費不足，巨額投資所形成的生產(chǎn)力自然地轉向出口。

　　作為世界工廠(chǎng)的中國每年形成巨額外匯儲備，為管制資本流動(dòng)又實(shí)行了嚴厲外匯管制，因而以新發(fā)本幣收購外匯，這些增發(fā)貨幣進(jìn)一步推動(dòng)了投資繁榮。

　　接下來(lái)的故事就是這一兩年人們看到的比較嚴重的通貨膨脹。

　　其實(shí)，2002年以來(lái)的繁榮就包含著(zhù)極大的通貨膨脹因素，煤炭、電力、鋼材等等產(chǎn)品的價(jià)格已經(jīng)輪番漲過(guò)了，只是近一兩年，價(jià)格上漲波及食品等民生領(lǐng)域，引起了輿論的廣泛關(guān)注。而價(jià)格輪番上漲本來(lái)就是通貨膨脹型價(jià)格上漲的激發(fā)特征。

　　從去年下半年開(kāi)始，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)開(kāi)始遭遇困境，今年一些地方甚至出現關(guān)閉風(fēng)潮；同時(shí)，以股市、房市下滑為標志，資產(chǎn)泡沫破滅的跡象也越來(lái)越明顯。

　　凡此種種現象表明，自年初開(kāi)始，中國經(jīng)濟已經(jīng)從周期的繁榮階段進(jìn)入周期的回調階段。

　　依據此前的經(jīng)濟周期經(jīng)驗，在這個(gè)階段應該不至于出現經(jīng)濟的絕對下降，但是，經(jīng)濟增長(cháng)率的下降將是不可避免的�？梢灶A計，未來(lái)將有更多企業(yè)倒閉，房市、股市、車(chē)市將持續低迷。

　　政府該做什么

　　接下來(lái)的問(wèn)題是，政府可以做什么？

　　首先政府可以考慮采取貨幣政策。事實(shí)上，近幾年來(lái)，面對投資過(guò)熱和通貨膨脹，中央銀行一直在提高商業(yè)銀行儲備金利率，偶爾也提高存貸款利率�，F在，通貨膨脹指標似乎仍然偏高。但毫無(wú)疑問(wèn)，整體經(jīng)濟運轉趨勢已經(jīng)逆轉。中央銀行如果僅僅盯著(zhù)價(jià)格指數，繼續堅持緊縮的貨幣政策，就是不理性的。

　　但是，中型甚至偏松的貨幣政策就能避免經(jīng)濟回調所帶來(lái)的企業(yè)倒閉之類(lèi)的負面影響嗎？也未可知。因為，對于企業(yè)來(lái)說(shuō)，嚴重的問(wèn)題不是資金短缺，而是沒(méi)有訂單。

　　在珠江三角洲、浙江等地，企業(yè)的資金本來(lái)也不完全依賴(lài)正規金融體系，而民間自發(fā)的金融體系中不乏資金。是這里的放貸者的預期發(fā)生了變化，因而收緊信貸。而這種預期不是中央銀行所能改變的，而與更廣泛的全球經(jīng)濟、社會(huì )因素有關(guān)。

　　政府也可以考慮采取財政政策。當然，財政政策可以采取兩個(gè)完全不同的方案：一個(gè)方案是凱恩斯主義政策，采取擴張性財政政策，人為增加需求。摩根大通(亞洲)有限公司董事總經(jīng)理龔方雄在前不久的一份報告中披露，中國高層領(lǐng)導人正在考慮一個(gè)2000億～4000億元人民幣的經(jīng)濟刺激方案，包括減稅和穩定資本市場(chǎng)以及支持房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的政策。此報告引起軒然大波，但未必是絕對的異想天開(kāi)。有消息透露，決策部門(mén)確實(shí)在考慮一個(gè)擴張性財政政策方案，通過(guò)增加政府支出來(lái)刺激經(jīng)濟。新增支出包括民生和投資等主要領(lǐng)域。

　　在近些年來(lái)政府財政收入持續高速增長(cháng)的背景下，增加社保、教育等民生領(lǐng)域的開(kāi)支是很有必要的。只是，在現有經(jīng)濟結構下，這些開(kāi)支能否轉換為困難最為嚴重的普通中小企業(yè)的訂單，是未知數。

　　財政政策的另一個(gè)方案是供應學(xué)派主張的政策，即采取減稅政策。在上述摩根大通所提出的報告中，就涉及1500億的減稅計劃，包含個(gè)人所得稅起征點(diǎn)提高、出口退稅、中小企業(yè)稅收優(yōu)惠等幾個(gè)方面。這樣的政策確實(shí)可以直接惠及企業(yè)和民眾。如果考慮政府財政收入連續高速增長(cháng)的事實(shí)，則減稅確實(shí)是十分必要的。

　　除了這些宏觀(guān)經(jīng)濟政策之外，政府還應當從社會(huì )角度考慮問(wèn)題。

　　也就是說(shuō)，政府必須面對那些已經(jīng)或者即將失去工作的工人，幫助社會(huì )低收入群體。受衰退影響最嚴重的必然是那些收入本來(lái)就比較低的人群，而他們的收入下降的邊際成本又非常之高，一旦失業(yè)，往往就會(huì )生活沒(méi)有著(zhù)落。因此，政府現在就需要對可能出現的企業(yè)倒閉潮作出有效回應，籌集更多資源，準備在必要的時(shí)候向那些受到企業(yè)倒閉影響的民眾提供基本的生活保障。

　　更進(jìn)一步，政府還需要面對經(jīng)濟體系中深層次的結構性、制度性問(wèn)題。

　　一個(gè)基本的社會(huì )共識是：90年代形成的經(jīng)濟增長(cháng)模式固然帶來(lái)了繁榮，但是，這種繁榮也蘊涵著(zhù)很大風(fēng)險，它內在地會(huì )制造通貨膨脹，也會(huì )推動(dòng)收入差距急劇擴大。

　　從經(jīng)濟、社會(huì )、政治等各個(gè)角度看，這樣的增長(cháng)都是難以持續的。

　　事實(shí)上，幾年前，高層已經(jīng)提出了轉變經(jīng)濟增長(cháng)模式；但在繁榮期內，鮮有人具有變革的意愿。人們也許可以期待，在這一輪下滑周期內，政府將有足夠的動(dòng)力進(jìn)行變革，從而使未來(lái)一輪繁榮的宏觀(guān)經(jīng)濟與制度基礎更為合理一些。 ★