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　　9月10日，8月份重要經(jīng)濟數據出爐。讓人意外的是，該月居民消費價(jià)格指數(CPI)同比增幅低于市場(chǎng)預期，為去年7月份以來(lái)的最低水平，而生產(chǎn)者價(jià)格指數(PPI)同比增幅則高于預期。同時(shí)，8月份貿易順差創(chuàng )下歷史新高。當天與本報記者連線(xiàn)的多家外資銀行專(zhuān)家表示，CPI增幅回落、PPI增幅上漲以及投資增長(cháng)強勁表明政策制定者將繼續采取謹慎、漸進(jìn)的方式將政策重心從抑制通脹轉向保持經(jīng)濟增長(cháng)，CPI增幅的顯著(zhù)回落為政府進(jìn)一步取消價(jià)格控制措施提供了良機，也為未來(lái)靈活運用財政、貨幣政策提供了空間。

　　CPI增幅進(jìn)一步回落

　　仔細分析數據可以看出，8月份CPI增幅進(jìn)一步回落的主要原因是食品價(jià)格增幅回落以及較強的基數效應，而PPI增幅略微上漲則是由于食品和原油價(jià)格增幅下降被燃料和煤價(jià)格增幅上升所抵消。值得注意的是，當月食品價(jià)格增幅從7月份的14.4%明顯下降至10.3%，非食品CPI增幅依然維持在2.1%不變，且很少有跡象顯示出較高的食品價(jià)格增幅擴散至非食品價(jià)格。

　　雷曼兄弟亞太區經(jīng)濟學(xué)家孫明春認為，盡管8月份PPI增幅高于市場(chǎng)預期，但鑒于最近幾周食品、原油、鋼材以及其他許多大宗商品的價(jià)格均在下跌，PPI增速將會(huì )很快開(kāi)始回落。

　　摩根大通中國區經(jīng)濟學(xué)家王黔預計，受有利的基數效應、穩定增加的供應以及夏季和秋季農作物好收成的影響，未來(lái)食品價(jià)格的同比增幅將進(jìn)一步回落。隨著(zhù)食品通脹的正�；�，政府將進(jìn)一步理順各種價(jià)格機制。盡管繼續能源價(jià)格改革將推高非食品通脹，但下降的食品價(jià)格將使整體CPI增速仍保持在適度水平。王黔也預計PPI增幅會(huì )隨著(zhù)最近全球商品價(jià)格的回落而放緩。

　　據悉，摩根大通已下調了對今明兩年的通脹預測值，今年CPI增幅從原來(lái)的6.7%下調為6.4%，明年則從4.8%%下調為4.5%。

　　孫明春表示，CPI增幅的顯著(zhù)回落為政府進(jìn)一步撤銷(xiāo)其一系列價(jià)格控制措施提供了良機，這種價(jià)格放開(kāi)可能會(huì )導致接下來(lái)幾個(gè)月CPI增幅小幅反彈。但是，如果價(jià)格放開(kāi)以漸進(jìn)有序的方式進(jìn)行，在今年剩下的時(shí)間里通脹應該會(huì )依然維持在低于6.0%的水平。

　　美林則在發(fā)給記者的一份研究報告中預計，今年第三、第四季度CPI同比增速將分別為5.4%和4.8%-5.0%。隨著(zhù)未來(lái)PPI增速的回落以及CPI增速因基數效應和來(lái)自于PPI的傳導而略微反彈，報告預計兩者之間的差距將收窄。美林還將今年的CPI增幅預測值從原來(lái)的7.5%向下修正為6.5%，明年的預測值從5.8%下調為4.1%。

　　通脹放緩為政策運用提供空間

　　至于政策前景，王黔認為，CPI增幅的穩定放緩將為政府更加靈活地運用貨幣政策提供操作空間。

　　美林報告也認為，在通脹風(fēng)險降低的情況下，政策緊縮的力度可能會(huì )進(jìn)一步放松，政府具有上調公用事業(yè)價(jià)格并調整財政政策的更大空間。不過(guò)，為了避免出現像美國房地產(chǎn)行業(yè)那樣的問(wèn)題，報告相信人民銀行在調整對房地產(chǎn)企業(yè)的融資政策時(shí)仍會(huì )很謹慎。

　　美林還表示，人民幣升值速度放緩可能會(huì )阻礙“熱錢(qián)”的流入，從而在一定程度上緩解流動(dòng)性過(guò)剩的局面，預計在今年年底之前央行將不會(huì )上調存款準備金率。

　　花旗集團亞太區首席經(jīng)濟學(xué)家黃益平預計，不到5%的CPI增速將使政府的關(guān)注點(diǎn)從政策平衡進(jìn)一步轉向增長(cháng)。如果通脹穩定、增長(cháng)速度進(jìn)一步放緩、房?jì)r(jià)下跌，政策有可能轉向，時(shí)間最早可能在12月初舉行的年度經(jīng)濟政策會(huì )議上。與在亞洲金融危機期間不同的是，未來(lái)的財政政策將關(guān)注減稅、房地產(chǎn)穩定和社會(huì )福利體系。

　　進(jìn)出口增速雙雙放緩

　　數據顯示，8月份中國出口增速從7月份的同比26.9%放緩至21.1%，高于市場(chǎng)預期的20.8%，對美國、歐盟和日本的出口都下滑，對香港地區的出口增速更是從7月份的17.2%降至5.9%；進(jìn)口增速的降幅更大，從33.7%減至23.1%。因此，貿易順差從253億美元擴大至287億美元，創(chuàng )歷史紀錄。

　　花旗(中國)經(jīng)濟研究人員彭程表示，盡管8月份貿易順差反彈到創(chuàng )紀錄水平，但其并非貿易快速發(fā)展的信號，是因進(jìn)口增速的降幅比出口增速更大。

　　不過(guò)，“鑒于商品價(jià)格的下降會(huì )更多地削減進(jìn)口增長(cháng)而不是出口增長(cháng)，其對貿易額的影響可能更大。未來(lái)這種模式可能持續下去并支持名義貿易余額，但實(shí)際的凈出口仍將疲軟，因外需仍面臨壓力�！迸沓填A計，今后中國對美國市場(chǎng)的出口增長(cháng)將保持穩定，但對日本、新興亞洲和歐盟的出口增長(cháng)將進(jìn)一步放緩。

　　孫明春認為，出口增速放緩不僅反映了外需的萎縮，也受到了歐元和日元相對美元貶值的影響，這一匯率變動(dòng)降低了按美元計算的對歐盟和日本的出口額。而進(jìn)口增速大幅回落則是多因素的綜合作用所致：原油價(jià)格的下跌，美元相對其他主要貨幣的升值，以及出口前景黯淡造成的進(jìn)口需求趨緩。

　　“雖然我們預期中國的出口增速將在未來(lái)幾個(gè)月呈下行走勢，但仍然龐大的貿易順差表明人民幣的升值壓力還沒(méi)有得到很大的緩解。因此我們認為，盡管升值速度遠低于上半年，人民幣仍將繼續升值，到年底人民幣對美元匯率從目前的6.84比1達到6.70比1�！彼�如是說(shuō)。

　　同時(shí)，央行將繼續在國內的外匯市場(chǎng)大量買(mǎi)入外匯，這會(huì )增加銀行系統的本幣數量。因此，孫明春表示，盡管央行在過(guò)去兩個(gè)月里已經(jīng)更多地發(fā)行票據或進(jìn)行再回購操作來(lái)回收銀行系統的流動(dòng)性，但仍有可能在今年年底之前將存款準備金率上調50個(gè)基點(diǎn)至18.0%。(記者 袁蓉君)