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　　繼雷曼申請破產(chǎn)，美林被迫賣(mài)盤(pán)，美國國際集團(AIG)被美聯(lián)儲救助，從而引發(fā)了全球金融市場(chǎng)巨大的震蕩。不僅全球股市普遍急跌，而且為了阻止金融海嘯升級，迫使歐美央行及其他國家央行緊急推出穩定市場(chǎng)措施，增加向銀行體系注資。

　　因為，從整個(gè)金融市場(chǎng)來(lái)看，雷曼申請破產(chǎn)事件，不僅會(huì )引發(fā)金融市場(chǎng)出現惡性?huà)伿�，也�?huì )引起美國中小金融機構倒閉概率上升，美國企業(yè)破產(chǎn)潮的爆發(fā)，并由此導致美國經(jīng)濟衰退，歐亞經(jīng)濟進(jìn)一步變差，并讓全球資金回流美國，造成對新興市場(chǎng)經(jīng)濟巨大沖擊，引發(fā)全球經(jīng)濟全面衰退。

　　正因有這樣的擔心，雷曼申請破產(chǎn)事件后，國際金融市場(chǎng)反應十分激烈，一些市場(chǎng)甚至出現一定程度的恐慌，大家都認為股市會(huì )跌勢湍急，投資者擔心債權人追討，或令雷曼需要拋售持有證券套現，加上其他基金需應付相關(guān)贖回潮，導致投資者對整個(gè)市場(chǎng)信心的喪失。

　　不過(guò)，雷曼申請破產(chǎn)總資產(chǎn)為6390億美元和申請破產(chǎn)總負債為6130億美元，資產(chǎn)大于負債；AIG希望獲得流動(dòng)性750億美元，及最近美林次貸損失190億美元等。這些數字說(shuō)明，盡管這些金融機構的問(wèn)題在不斷暴露出來(lái)，但所涉及的損失并不是那樣大。特別是美國有130萬(wàn)億美元以上的金融資產(chǎn)，顯得問(wèn)題并沒(méi)有市場(chǎng)所想象的那樣恐怖。

　　現在，我們更為關(guān)注的是小小的次貸危機，何以會(huì )引起如此巨大的金融海嘯？為什么華爾街這些巨大的金融機構，會(huì )在一夜之間一個(gè)個(gè)倒閉？特別是為什么有傳奇色彩并有著(zhù)158年悠久歷史的雷曼兄弟，也不能在這次次貸危機面前挺身而過(guò)？其問(wèn)題就出在這些金融機構所持有的資產(chǎn)特性上。因為這些公司在次貸危機爆發(fā)前，持有大量次級債金融產(chǎn)品，以及其他較低等級的住房抵押貸款金融產(chǎn)品。次貸危機爆發(fā)后，由于次級抵押貸款違約率上升，造成次級債金融產(chǎn)品的信用評級和市場(chǎng)價(jià)值直線(xiàn)下降。而且，隨著(zhù)次級債金融產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格快速下降，每天都得以市值確定其資產(chǎn)價(jià)格，這些金融機構的資產(chǎn)，更是會(huì )隨著(zhù)次級債產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)值的下降，不斷爆出巨額的資產(chǎn)減值。

　　但是，美國次貸危機的根源很大程度上是影子銀行(證券化)透過(guò)信貸市場(chǎng)向美國的消費者提供了過(guò)度便利的金融杠桿和流動(dòng)性。在這過(guò)程中，貸款機構為了提高利潤把貸款貸給了還款能力較差的住房消費者；投資銀行又把這些不好的按揭貸款通過(guò)證券化的方式轉化為“按揭債券”出售給投資者。在這樣的過(guò)程中，如果房?jì)r(jià)上漲，那么市場(chǎng)上所有的人，住房建筑商、購買(mǎi)住房消費者、貸款銀行、商業(yè)銀行、投資銀行及投資者都成了贏(yíng)家。但是，市場(chǎng)法則中價(jià)格永遠是有漲有跌。當住房的價(jià)格下跌時(shí)，其中所有的風(fēng)險與問(wèn)題都暴露了出來(lái)。

　　因此，面對最近華爾街的金融危機，我們也該有所警惕，并且認真檢討這場(chǎng)危機。比如，對房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫、金融創(chuàng )造、按揭貸款性質(zhì)及證券化產(chǎn)品風(fēng)險、經(jīng)濟長(cháng)期發(fā)展與短期繁榮、金融市場(chǎng)結構等。只有對這些問(wèn)題重新思考、重新界定，才能找到問(wèn)題根源，找到問(wèn)題的解決辦法。

　　□易憲容(中國社科院金融研究所研究員)