
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(cháng)、研究員巴曙松。(資料圖)
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國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(cháng)、研究員巴曙松。(資料圖)
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“救市”這一行為本身決定其效果只能是短期的,經(jīng)歷過(guò)大起大落的投資者應該以更大的耐心把握經(jīng)濟轉型期的特點(diǎn),把投資的重點(diǎn)放在挖掘可能轉型過(guò)程中獲得巨大增長(cháng)機會(huì )的公司。從日本的轉型經(jīng)驗看,優(yōu)秀的為內需生產(chǎn)的公司在日本產(chǎn)業(yè)轉型之后的發(fā)展中表現優(yōu)異,中國的經(jīng)濟運行中肯定也同樣存在大量這樣的優(yōu)秀公司。
房企不該救 房市可觀(guān)察
從各國的情況看,要擴大內需,房地產(chǎn)和汽車(chē)行業(yè)的活躍不可避免,但是,現在房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨調整,居高不下的房?jì)r(jià)受到房?jì)r(jià)收入比的顯著(zhù)約束,如何會(huì )在擴大內需中發(fā)揮作用?
以房地產(chǎn)企業(yè)的現狀來(lái)說(shuō),全國的房地產(chǎn)企業(yè)大約3萬(wàn)多家,很多企業(yè)的盈利是靠地價(jià)的上升,F在很多人說(shuō)房地產(chǎn)市場(chǎng)要救市,我想即使是救市,也是救中低收入者的購買(mǎi)力,救房地產(chǎn)市場(chǎng)的成交量,并不能理解為救房地產(chǎn)企業(yè)。房地產(chǎn)企業(yè)的行業(yè)集中度還不高,從行業(yè)的平均管理水平看,一度十分風(fēng)光的房地產(chǎn)企業(yè),論成本控制能力往往比不過(guò)江浙的制造型企業(yè)的一般水平,論銷(xiāo)售能力往往比不過(guò)一般的日用品消費企業(yè)的平均水平,因此,不少的房地產(chǎn)企業(yè)并不具備創(chuàng )造利潤的核心優(yōu)勢,大量財富不應該過(guò)分集中在這個(gè)環(huán)節。
但是,中低價(jià)房的推出、房地產(chǎn)市場(chǎng)的調整,同樣會(huì )帶動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)的活躍,以及相關(guān)的產(chǎn)業(yè)的活躍,在這個(gè)從外需主導向內需主導的過(guò)程中,可能是與房地產(chǎn)相關(guān)的企業(yè)、而不是房地產(chǎn)企業(yè)本身,會(huì )成為擴大內需過(guò)程中的活躍力量。
投資多樣化 決策看周期
國際金融界通常運用的“投資時(shí)鐘”,就是將資產(chǎn)輪動(dòng)和產(chǎn)業(yè)策略與具有內在一致性的經(jīng)濟周期聯(lián)系起來(lái)的研究方法。在經(jīng)濟周期的復蘇階段,股票投資、特別是周期性行業(yè)、快速成長(cháng)的行業(yè)是這個(gè)階段的最佳階段;接下來(lái)在經(jīng)濟周期過(guò)熱階段,股票投資收益依賴(lài)于在強勁的利潤增長(cháng)和價(jià)值重新估值兩者之間的權衡,強勁增長(cháng)帶動(dòng)的對于資源的需求會(huì )促進(jìn)商品價(jià)格的大幅上揚,商品是最佳的資產(chǎn)選擇。
而在經(jīng)濟周期的回落階段,由于利潤受到重創(chuàng ),股票的市場(chǎng)表現往往異常糟糕,現金是最好的資產(chǎn)選擇,伴隨通貨膨脹的下滑,醫藥和必需品行業(yè)在滯脹期和復蘇期之間表現同樣較好;而在經(jīng)濟周期中的衰退階段,從資產(chǎn)配置角度來(lái)看,債券是最好的資產(chǎn)選擇,防御性增長(cháng)型(分別相對于周期性和價(jià)值型)和消費型的行業(yè)表現會(huì )比較好的伴隨經(jīng)濟的增長(cháng)。這種投資時(shí)鐘在不同的市場(chǎng)條件下可能會(huì )有不同的表現形式,但是其內在的思路則是值得參考和借鑒的。(巴曙松 國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(cháng) 研究員)
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