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　　看不懂的市場(chǎng)：美元繼續弱勢，消費已經(jīng)下滑，但黃金仍然徘徊，而油價(jià)震蕩不止。

　　這只能說(shuō)明，目前的弱勢經(jīng)濟的表現形式已出現了很大變化，美元弱勢與世界經(jīng)濟的下行一定會(huì )迎來(lái)大宗消費品價(jià)格的下降，但下降幅度也許不會(huì )太深。石油到每桶90美元關(guān)口觸礁底反彈，而此時(shí)次貸危機深化，美國政府全面介入信貸與資本市場(chǎng)，防止金融危機從投資銀行、金融衍生品向商業(yè)銀行、一般金融市場(chǎng)蔓延。

　　實(shí)際上，信用危機沒(méi)有疆界，衍生品市場(chǎng)的危機一定會(huì )蔓延到其他高等級債券市場(chǎng)，但政府建立的防火墻可以擴張貨幣，至少不會(huì )出現大面積的擠兌現象。這次是全球央行聯(lián)手出擊，如果能使全球經(jīng)濟順利度過(guò)次貸危機轉折點(diǎn)，無(wú)疑是凱恩斯主義在21世紀的一大勝利。

　　僅從金融資產(chǎn)價(jià)格來(lái)判斷經(jīng)濟周期會(huì )使我們作出錯誤的判斷，油價(jià)漲到每桶150美元左右時(shí)是個(gè)危險的信號，此時(shí)泡沫擠出，經(jīng)濟處于下行周期，油價(jià)會(huì )隨著(zhù)需求量下降而急速下挫。但我們并沒(méi)有看到這種表現，相反，在油價(jià)短暫跌破100美元之后，我們看到了油價(jià)的起伏跌宕。

　　這是拜美聯(lián)儲與各國央行救市所賜，當市場(chǎng)資金因為害怕信用風(fēng)險而被窖藏或追逐低風(fēng)險資產(chǎn)時(shí)，各國央行以發(fā)行貨幣的方式向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，美國在雷曼破產(chǎn)后注入近3000億美元資產(chǎn)，而其可能繼續動(dòng)用的資金高達數千億。

　　由此造成兩個(gè)結果，美元弱勢已成定局，而美元源源不斷注入市場(chǎng)，導致大宗消費品價(jià)格沒(méi)有隨著(zhù)經(jīng)濟下滑而下挫，但消費者信心指數并不顯示市場(chǎng)基本面的好轉。全球經(jīng)濟同此涼熱，原本制造業(yè)的旺季——9、10、11月，全球制造基地如東莞等地卻陷入中小制造企業(yè)歇業(yè)的泥潭中。全球遠洋運輸費用下降、中國鋼鐵企業(yè)下調價(jià)格，而鐵礦石價(jià)格尚未下降。

　　我們將看到在大宗商品價(jià)格震蕩中經(jīng)濟緩慢衰退的奇觀(guān)。一方面，由于次貸危機的負面影響遠遠超過(guò)網(wǎng)絡(luò )股泡沫破滅的影響，市場(chǎng)不可能在半年之內走出低谷。另一方面，價(jià)格仍然處于相對高位，弱勢美元對原材料價(jià)格起到了一定支撐。

　　各國央行注資與美聯(lián)儲發(fā)行的大量美元，將在長(cháng)期造成國際市場(chǎng)的震蕩，并成為下一輪通脹的導火索，而經(jīng)濟在兩三年時(shí)間內將繼續處于下行周期，投資者與企業(yè)要做好對付經(jīng)濟衰退與抗通脹的兩手準備。(葉檀)