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　　愈演愈烈的美國金融危機，給身處金融改革進(jìn)程的中國人上了一堂生動(dòng)的風(fēng)險管理課，不斷加深著(zhù)人們對風(fēng)險、危機和監管的認識。昨天上海財經(jīng)大學(xué)舉行“改革開(kāi)放30年暨孫冶方誕辰百年紀念經(jīng)濟理論研討會(huì )”，在與會(huì )嘉賓的主旨講演中，全國人大財經(jīng)委員會(huì )副主任、中歐陸家嘴金融研究院院長(cháng)吳曉靈和中國社會(huì )科學(xué)院金融研究所所長(cháng)李揚都把討論焦點(diǎn)放到美國金融危機上，并且不約而同提出了以上看法。

　　獨立投行制度并非一項壞制度

　　吳曉靈認為，此次美國金融危機，是美國經(jīng)濟長(cháng)期結構失衡的結果，商業(yè)銀行違背“可償還性”原則發(fā)放按揭貸款，投資銀行則違背“讓客戶(hù)充分了解風(fēng)險”的原則，創(chuàng )造了過(guò)于復雜的衍生產(chǎn)品，同時(shí)監管當局失責，沒(méi)有對金融杠桿率加以控制。

　　次貸危機的爆發(fā)，宣告了曾經(jīng)締造華爾街繁榮的獨立投行制度退出歷史舞臺，綜合經(jīng)營(yíng)重占上風(fēng)。綜合經(jīng)營(yíng)與分業(yè)經(jīng)營(yíng)究竟孰優(yōu)孰劣？吳曉靈認為，“綜合經(jīng)營(yíng)與分業(yè)經(jīng)營(yíng)的核心，實(shí)際上是對金融功能的不同認識以及對金融業(yè)杠桿率的不同控制方式�！痹谒�看來(lái)，“同一法人綜合經(jīng)營(yíng)還是同一控股人之下的集團綜合經(jīng)營(yíng)，沒(méi)有絕對的優(yōu)劣之分，關(guān)鍵要看金融業(yè)所處的歷史文化背景以及立于此上的法律法規。美國的獨立投行制度并不是一項壞制度，問(wèn)題只是出在對投行業(yè)務(wù)沒(méi)有杠桿率的限制，使其承擔的風(fēng)險超出了承受能力�！�

　　李揚研究員持相似觀(guān)點(diǎn)。在李揚看來(lái)，這次美國金融危機導致純粹的投行幾乎不復存在，商業(yè)銀行則收復了大片失地，盡管如此，“市場(chǎng)導向型金融體系和機構導向型金融體系，兩者之間并沒(méi)有優(yōu)劣之分，而只有適應與不適應之別”。

　　中國金融業(yè)宜采取何種經(jīng)營(yíng)模式

　　和分業(yè)經(jīng)營(yíng)比起來(lái)，混業(yè)經(jīng)營(yíng)并沒(méi)有明顯的優(yōu)勢可言，此番華爾街投行的轉型，只是暫時(shí)緩解了投行的流動(dòng)性不足。對于華爾街那些想借混業(yè)經(jīng)營(yíng)喘口氣的金融機構，吳曉靈指出：“糾正為活躍金融交易而過(guò)度放大的杠桿率，才是防止今后出現金融危機的治本之策，否則，投行轉變?yōu)殂y行控股公司并產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易，會(huì )蘊藏更大的危害�！�

　　中國金融業(yè)如何吸取美國金融危機的教訓而爭取更好的發(fā)展？吳曉靈認為，根據中國的歷史文化背景和社會(huì )信用狀況，中國金融業(yè)并不適宜采用同一法人綜合經(jīng)營(yíng)的模式，而可以在集團綜合法人分業(yè)模式下，探討純金融控股模式有利于提高效率和防范風(fēng)險，還是實(shí)行事業(yè)制的控股公司模式更有利。同時(shí)在綜合經(jīng)營(yíng)中，要加強對商業(yè)銀行的審慎監管，對信用衍生產(chǎn)品也要強調資本約束，以防止道德風(fēng)險；對金融衍生產(chǎn)品和結構性產(chǎn)品，要堅持“穿透性”原則，讓客戶(hù)看得到基礎產(chǎn)品，限制衍生產(chǎn)品的杠桿率并納入資本充足率監管；還應該控制金融機構的規模，對大金融機構也不宜放松風(fēng)險控制和杠桿率約束。

　　要管理風(fēng)險而不是轉移風(fēng)險

　　李揚研究員在演講中高度精練地概括了美國金融危機給人們帶來(lái)的一系列警示。他強調，必須關(guān)注儲蓄率尤其是收入性?xún)π顚��?jīng)濟和金融的基礎性作用，同時(shí)，金融發(fā)展和金融創(chuàng )新絕對不能脫離實(shí)體經(jīng)濟。更重要的是，嚴格的風(fēng)險管理才是金融運行和發(fā)展的基礎。美國次級抵押貸款實(shí)際上是一種風(fēng)險轉移，把風(fēng)險從投行轉移到商業(yè)銀行，再轉移到公眾和政府身上，最后把風(fēng)險從美國轉移到全世界。風(fēng)險轉移并沒(méi)有消滅風(fēng)險。因此，在金融運行過(guò)程中，我們要始終識別風(fēng)險、規避風(fēng)險，實(shí)行嚴格的風(fēng)險管理。(本報記者 田曉玲)