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　　美國總統經(jīng)濟顧問(wèn)委員會(huì )主席愛(ài)德華·拉齊爾最近表示，美國部分地區可能已經(jīng)陷入經(jīng)濟衰退。全球經(jīng)濟衰退已處于正在進(jìn)行時(shí)，中國經(jīng)濟正在受到影響，危機之下我們面臨的問(wèn)題是什么？在這種情況下，怎樣刺激經(jīng)濟才更有效？上周六，在本報與招商地產(chǎn)聯(lián)手舉辦的北青財富課堂上，安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文為到場(chǎng)的讀者進(jìn)行了精辟的講解。

　　第一課：

　　從危機看中國房市和金融部門(mén)

　　高善文指出，從危機的性質(zhì)和演化過(guò)程來(lái)看，本質(zhì)上，美國這次金融危機還是由于房地產(chǎn)市場(chǎng)和銀行或者說(shuō)金融部門(mén)之間非常深刻的聯(lián)系。銀行是一個(gè)高杠桿的部門(mén)，靠大量的負債來(lái)運轉，在向房地產(chǎn)市場(chǎng)提供大量的融資之后，一旦房地產(chǎn)市場(chǎng)出現問(wèn)題，銀行危機也會(huì )發(fā)生，那么現代經(jīng)濟體系的心臟停止跳動(dòng)，就可能演化成經(jīng)濟危機。在這一點(diǎn)上，美國這次經(jīng)歷的金融危機跟日本1991年的經(jīng)濟危機相比并沒(méi)有本質(zhì)的不同。

　　高善文指出，中國的金融體系也涉及到房地產(chǎn)融資，在這一點(diǎn)上同日本、美國沒(méi)有什么區別，但也存在一些明顯的差異，因此發(fā)生嚴重危機的可能性相對要小一些，且能夠很快被控制。這是因為：

　　第一，如果中國住戶(hù)不能按揭還款的話(huà)，要對負債承擔無(wú)限責任。也就是說(shuō)，如果房?jì)r(jià)跌到住戶(hù)資不抵債的情況下，住戶(hù)已是負資產(chǎn)，但仍要向銀行還款，這樣對銀行體系的保護力度非常大；而美國在正常的商業(yè)條件下，住房按揭承擔的是有限責任，房?jì)r(jià)一旦跌到其資不抵債的情況下，可以把損失轉嫁給銀行。第二，我國房地產(chǎn)按揭貸款占全銀行貸款比重在10%左右，比其他發(fā)達國家要小得多。但是很多人認為事實(shí)上中國銀行對房地產(chǎn)風(fēng)險的暴露要大很多，比如通過(guò)土地儲備、土地的購置過(guò)程對房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商形成的貸款，以及對建筑商發(fā)放的貸款。這樣的看法是有道理的，但各國在這個(gè)層面上不完全具有可比性。因為細項數據披露不很充分，我國銀行業(yè)對房地產(chǎn)風(fēng)險暴露還不很清楚，但現在來(lái)看沒(méi)有發(fā)達國家那么大。第三，我國房地產(chǎn)泡沫主要集中在價(jià)格層面，供應過(guò)剩層面上問(wèn)題并不嚴重，住戶(hù)部門(mén)的杠桿比例比較低，相應的銀行風(fēng)險暴露可控。

　　“總之，目前我國房地產(chǎn)價(jià)格泡沫正在破滅，但不至于形成銀行業(yè)系統性危機，短期成交量下降會(huì )對總需求的沖擊比較大，但形成長(cháng)期負面影響的可能性比較小，可以通過(guò)總量需求管理政策來(lái)應對�！备呱莆谋硎�。

　　第二課：

　　危機下我們面臨的問(wèn)題

　　“我們現在面對的問(wèn)題就是需求，現在國內需求已經(jīng)出現一些問(wèn)題。比如今年三季度中國發(fā)電量的增長(cháng)率是一位數，這是2003年以來(lái)從未出現過(guò)的，即使9月份的發(fā)電量曾反彈到7%，但對于中國這樣一個(gè)高速增長(cháng)的經(jīng)濟體來(lái)說(shuō)，發(fā)電量的正常增長(cháng)率維持在12%-15%之間才是一個(gè)比較正常的增長(cháng)率�！备呱莆闹赋�。

　　此外，以往一些國內需求增長(cháng)非�？斓男袠I(yè)也面臨一些問(wèn)題，高善文舉例，八九月份，中國的汽車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)售增長(cháng)率下降到幾乎為零。因為汽車(chē)銷(xiāo)售的下降，所以汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商的庫存在急劇上升。流通渠道承受庫存的上限一般不能超過(guò)月銷(xiāo)售量的60%，但是現在已經(jīng)超過(guò)這個(gè)水平。隨之而來(lái)的變化就是汽車(chē)生產(chǎn)商規模的縮小，這也直接導致對鋼鐵的需求下降。高善文認為，從經(jīng)濟總量上看，在未來(lái)三個(gè)季度之內，GDP增速跌破9%沒(méi)有懸念，跌破8%也有可能。

　　第三課：

　　運用財政手段啟動(dòng)經(jīng)濟

　　“面對如此急速的經(jīng)濟增速下降，貨幣政策是重要的，能夠起到固本培元的長(cháng)期作用，但是盡快啟動(dòng)經(jīng)濟已經(jīng)刻不容緩，財政手段更為有效�！备呱莆恼f(shuō)。

　　高善文認為，貨幣政策的作用可以彌漫和滲透在經(jīng)濟體的各個(gè)角落，但是它需要比較長(cháng)的時(shí)間才能發(fā)生作用。在美國、西歐，利率調整充分發(fā)揮作用的時(shí)間一般需要18到24個(gè)月。而財政政策最大的優(yōu)勢就是見(jiàn)效快，可以進(jìn)行“精準打擊”�！氨M管貨幣政策很重要，但其全面發(fā)生作用最早要到明年下半年，甚至要到2010年。在目前的經(jīng)濟環(huán)境下，要盡快啟動(dòng)消費，最直接的辦法就是啟用財政手段�！�

　　通過(guò)財政手段來(lái)刺激經(jīng)濟的方法有很多，比如上項目和減稅�！拔覀�(gè)人認為，財政刺激的規模應該占到經(jīng)濟總量的兩到三個(gè)百分點(diǎn)，大約在5000億-8000億之間�！备呱莆谋硎�。

　　此外，高善文提出，啟動(dòng)國內消費需求有三個(gè)方法：一是提高勞動(dòng)者的收入，其中包括提高勞動(dòng)者的收入增長(cháng)率和勞動(dòng)者的收入占國民收入分配之中的占比；二是盡快建立一個(gè)覆蓋范圍足夠廣的社會(huì )安全保障系統，包括醫療、教育和其他的社會(huì )公共服務(wù)在內；三是啟動(dòng)消費金融，即消費者在有消費的意愿，但現金存在約束的情況下，能夠獲得便捷、廉價(jià)的信貸�！斑@些均是我國經(jīng)濟發(fā)展的長(cháng)期規劃�！�

　　“短時(shí)間內能夠立竿見(jiàn)影的方法就是減稅。操作上，減稅可以有很多的辦法，包括降低邊際稅率，提高個(gè)人所得稅的免征額，將個(gè)人所得稅從分項征收改為合并征收，個(gè)人所得稅中提前扣除正常住房按揭所形成的月供支出等�！备呱莆恼J為，如果現在的財政政策及時(shí)有效，明年下半年經(jīng)濟增速會(huì )穩定下來(lái)，維持在9%或者更高的水平。(吳琳琳 袁菲娜)